近期，創(chuàng)業(yè)板(行情 股吧 買賣點)上漲腳步遲疑，周期板塊則開始走強。本周三，市場風格明顯逆轉(zhuǎn)：地產(chǎn)、煤炭板塊逆勢收紅，上證50領跑大盤；電子信息(行情 專區(qū))、互聯(lián)網(wǎng)板塊大舉回調(diào)，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌近3%。政策預期和經(jīng)濟數(shù)據(jù)的階段性積極反饋，是推動近期周期板塊企穩(wěn)的關鍵因素，并引發(fā)創(chuàng)業(yè)板估值溢價回落和市場風格回歸。不過，鑒于大規(guī)模刺激政策不會出臺、經(jīng)濟暫難顯著回暖、增量資金不足，周期股的反彈幅度預計有限，更可能呈現(xiàn)脈沖和輪動特征，而優(yōu)質(zhì)成長股有望在調(diào)整之后再度走強。

　　周期股預期改善驅(qū)動風格回歸

　　昨日滬深股指震蕩整理，市場風格再次出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。其中，房地產(chǎn)(行情 專區(qū))、煤炭等周期板塊盡管高開低走，但逆勢收紅，上證50指數(shù)也成為兩市表現(xiàn)最好的指數(shù)。相比之下，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)大跌2.98%，電子信息、互聯(lián)網(wǎng)等龍頭概念板塊跌幅居前。

　　7月底以來，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲步伐明顯放緩，指數(shù)暴漲暴跌，部分龍頭股出現(xiàn)調(diào)整；相比之下，周期股則走出反彈，先是五朵金花齊放，再是輪番出現(xiàn)上漲。分析人士指出，在瘋狂上漲、逼近歷史高點之后，創(chuàng)業(yè)板牛市已經(jīng)演繹到極致，獲利回吐以及恐高情緒難免引發(fā)回調(diào)；反觀周期股，除了再融資這樣的事件性利好刺激之外，政策預期和經(jīng)濟數(shù)據(jù)的積極反饋，以及市場風格的回歸動能，正在改善周期股的整體預期。

　　一方面，目前經(jīng)濟基本面疲弱，但是失速概率不大，7月中采PMI環(huán)比回升就釋放出經(jīng)濟階段性企穩(wěn)的積極信號。隨著“底線管理”下的結(jié)構性維穩(wěn)政策逐步展開，部分行業(yè)階段性補庫存的邏輯開始演繹。比如，7月以來，鋼鐵(行情 專區(qū))行業(yè)由于庫存去化積極、企業(yè)減產(chǎn)、需求端尚可，因此鋼材價格止跌回升。根據(jù)主流機構的預期，7月生產(chǎn)者物價指數(shù)(PPI)同比增速均值或為-2.2%，降幅較6月(-2.7%)明顯收窄；而CPI料同比上漲2.8%，環(huán)比6月(2.7%)小幅回升。如此一來，“CPI-PPI”剪刀差有望下降，意味著利潤變動階段性回流上游，這種邊際改善有望推升周期股企穩(wěn)。

　　另一方面，此前資金持續(xù)青睞小盤成長股，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)持續(xù)走高，而周期股則表現(xiàn)低迷，二者走勢嚴重背離，估值溢價大幅飆升。從市場運行規(guī)律來看，風格天平不會無止境地傾斜下去，在到達臨界點之后必然會產(chǎn)生回歸動能。在此背景下，周期股預期的改善成為風格回歸的導火索，從而驅(qū)動從成長股獲利回吐的資金重新流向周期股。

　　基于上述兩原因，未來一段時間市場風格或逐步趨于均衡化，即成長股不再獨攬群芳，周期股也不再默默無聞。

　　三因素壓制周期股反彈高度有限

　　值得注意的是，昨日地產(chǎn)、煤炭板塊早盤逞強，但午后便上漲乏力，漲幅快速收窄。中信房地產(chǎn)指數(shù)盤中最大漲幅近3%，而收盤只上漲不到1%。實際上，近期周期股的輪動反彈基本上都呈現(xiàn)“一日游”甚至“半日游”的態(tài)勢，折射出資金對周期股行情的糾結(jié)心態(tài)。

　　分析人士指出，伴隨政策的明朗和經(jīng)濟數(shù)據(jù)的改善，周期股的估值修復有望延續(xù)；但由于政策力度依然溫和，經(jīng)濟難以顯著回暖，增量資金和信心不足，因此上漲的力度和高度不宜過分樂觀。

　　首先，從政治局會議“穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構、促改革”的定調(diào)來看，結(jié)構調(diào)整以及改革力度加大仍是未來的重點。對有產(chǎn)能壓力的大部分制造業(yè)周期股來說，因無法再現(xiàn)大規(guī)模刺激政策，其盈利的企穩(wěn)和回升依然有限；而結(jié)構調(diào)整的大趨勢則使得資金對于小盤成長股的偏好不會迅速轉(zhuǎn)向。

　　其次，盡管7月中采PMI出現(xiàn)改善，但其與匯豐PMI的背離折射出中小企業(yè)較大的經(jīng)營壓力。與此同時，上中游周期品價格只有鋼材價格近期出現(xiàn)反彈，煤炭價格仍處在低位，有色金屬(行情 專區(qū))、農(nóng)資品價格繼續(xù)回落。這表明下游需求依然不足，經(jīng)濟難以顯著回暖，因此周期股難以具備趨勢性反轉(zhuǎn)的動力。

　　另外，周期股由于權重較大，持續(xù)上漲需要消耗大量資金。而基于當前的政策和經(jīng)濟現(xiàn)狀，投資者對于周期股的信心并不十分堅定。近期風格反復輪動，周期股和成長股頻坐“蹺蹺板”，就充分暴露出增量資金的不足。如果僅憑存量資金削峰填谷，那么周期股反彈高度必然有限。

　　總體而言，周期股的“逆襲”是基本面邊際改善和風格天平回歸的產(chǎn)物，在沒有超預期利好因素的前提下，邊際效應遞減會加大持續(xù)上行的難度，創(chuàng)業(yè)板的調(diào)整更有可能對市場情緒和交投熱情帶來負面沖擊。因此，周期股的逆襲或更多呈現(xiàn)出脈沖和輪動的特征，投資者應以波段操作為主；而創(chuàng)業(yè)板的成長行情也難以就此終結(jié)，即使步入中期調(diào)整，也是大浪淘沙的過程，優(yōu)質(zhì)成長股有望在調(diào)整之后再度走強。