近期，創(chuàng)業(yè)板(行情 股吧 買賣點(diǎn))上漲腳步遲疑，周期板塊則開始走強(qiáng)。本周三，市場(chǎng)風(fēng)格明顯逆轉(zhuǎn)：地產(chǎn)、煤炭板塊逆勢(shì)收紅，上證50領(lǐng)跑大盤；電子信息(行情 專區(qū))、互聯(lián)網(wǎng)板塊大舉回調(diào)，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌近3%。政策預(yù)期和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的階段性積極反饋，是推動(dòng)近期周期板塊企穩(wěn)的關(guān)鍵因素，并引發(fā)創(chuàng)業(yè)板估值溢價(jià)回落和市場(chǎng)風(fēng)格回歸。不過，鑒于大規(guī)模刺激政策不會(huì)出臺(tái)、經(jīng)濟(jì)暫難顯著回暖、增量資金不足，周期股的反彈幅度預(yù)計(jì)有限，更可能呈現(xiàn)脈沖和輪動(dòng)特征，而優(yōu)質(zhì)成長股有望在調(diào)整之后再度走強(qiáng)。
周期股預(yù)期改善驅(qū)動(dòng)風(fēng)格回歸
昨日滬深股指震蕩整理，市場(chǎng)風(fēng)格再次出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。其中，房地產(chǎn)(行情 專區(qū))、煤炭等周期板塊盡管高開低走，但逆勢(shì)收紅，上證50指數(shù)也成為兩市表現(xiàn)最好的指數(shù)。相比之下，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)大跌2.98%，電子信息、互聯(lián)網(wǎng)等龍頭概念板塊跌幅居前。
7月底以來，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲步伐明顯放緩，指數(shù)暴漲暴跌，部分龍頭股出現(xiàn)調(diào)整；相比之下，周期股則走出反彈，先是五朵金花齊放，再是輪番出現(xiàn)上漲。分析人士指出，在瘋狂上漲、逼近歷史高點(diǎn)之后，創(chuàng)業(yè)板牛市已經(jīng)演繹到極致，獲利回吐以及恐高情緒難免引發(fā)回調(diào)；反觀周期股，除了再融資這樣的事件性利好刺激之外，政策預(yù)期和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的積極反饋，以及市場(chǎng)風(fēng)格的回歸動(dòng)能，正在改善周期股的整體預(yù)期。
一方面，目前經(jīng)濟(jì)基本面疲弱，但是失速概率不大，7月中采PMI環(huán)比回升就釋放出經(jīng)濟(jì)階段性企穩(wěn)的積極信號(hào)。隨著“底線管理”下的結(jié)構(gòu)性維穩(wěn)政策逐步展開，部分行業(yè)階段性補(bǔ)庫存的邏輯開始演繹。比如，7月以來，鋼鐵(行情 專區(qū))行業(yè)由于庫存去化積極、企業(yè)減產(chǎn)、需求端尚可，因此鋼材價(jià)格止跌回升。根據(jù)主流機(jī)構(gòu)的預(yù)期，7月生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)(PPI)同比增速均值或?yàn)?2.2%，降幅較6月(-2.7%)明顯收窄；而CPI料同比上漲2.8%，環(huán)比6月(2.7%)小幅回升。如此一來，“CPI-PPI”剪刀差有望下降，意味著利潤變動(dòng)階段性回流上游，這種邊際改善有望推升周期股企穩(wěn)。
另一方面，此前資金持續(xù)青睞小盤成長股，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)持續(xù)走高，而周期股則表現(xiàn)低迷，二者走勢(shì)嚴(yán)重背離，估值溢價(jià)大幅飆升。從市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)律來看，風(fēng)格天平不會(huì)無止境地傾斜下去，在到達(dá)臨界點(diǎn)之后必然會(huì)產(chǎn)生回歸動(dòng)能。在此背景下，周期股預(yù)期的改善成為風(fēng)格回歸的導(dǎo)火索，從而驅(qū)動(dòng)從成長股獲利回吐的資金重新流向周期股。
基于上述兩原因，未來一段時(shí)間市場(chǎng)風(fēng)格或逐步趨于均衡化，即成長股不再獨(dú)攬群芳，周期股也不再默默無聞。
三因素壓制周期股反彈高度有限
值得注意的是，昨日地產(chǎn)、煤炭板塊早盤逞強(qiáng)，但午后便上漲乏力，漲幅快速收窄。中信房地產(chǎn)指數(shù)盤中最大漲幅近3%，而收盤只上漲不到1%。實(shí)際上，近期周期股的輪動(dòng)反彈基本上都呈現(xiàn)“一日游”甚至“半日游”的態(tài)勢(shì)，折射出資金對(duì)周期股行情的糾結(jié)心態(tài)。
分析人士指出，伴隨政策的明朗和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的改善，周期股的估值修復(fù)有望延續(xù)；但由于政策力度依然溫和，經(jīng)濟(jì)難以顯著回暖，增量資金和信心不足，因此上漲的力度和高度不宜過分樂觀。
首先，從政治局會(huì)議“穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革”的定調(diào)來看，結(jié)構(gòu)調(diào)整以及改革力度加大仍是未來的重點(diǎn)。對(duì)有產(chǎn)能壓力的大部分制造業(yè)周期股來說，因無法再現(xiàn)大規(guī)模刺激政策，其盈利的企穩(wěn)和回升依然有限；而結(jié)構(gòu)調(diào)整的大趨勢(shì)則使得資金對(duì)于小盤成長股的偏好不會(huì)迅速轉(zhuǎn)向。
其次，盡管7月中采PMI出現(xiàn)改善，但其與匯豐PMI的背離折射出中小企業(yè)較大的經(jīng)營壓力。與此同時(shí)，上中游周期品價(jià)格只有鋼材價(jià)格近期出現(xiàn)反彈，煤炭價(jià)格仍處在低位，有色金屬(行情 專區(qū))、農(nóng)資品價(jià)格繼續(xù)回落。這表明下游需求依然不足，經(jīng)濟(jì)難以顯著回暖，因此周期股難以具備趨勢(shì)性反轉(zhuǎn)的動(dòng)力。
另外，周期股由于權(quán)重較大，持續(xù)上漲需要消耗大量資金。而基于當(dāng)前的政策和經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀，投資者對(duì)于周期股的信心并不十分堅(jiān)定。近期風(fēng)格反復(fù)輪動(dòng)，周期股和成長股頻坐“蹺蹺板”，就充分暴露出增量資金的不足。如果僅憑存量資金削峰填谷，那么周期股反彈高度必然有限。
總體而言，周期股的“逆襲”是基本面邊際改善和風(fēng)格天平回歸的產(chǎn)物，在沒有超預(yù)期利好因素的前提下，邊際效應(yīng)遞減會(huì)加大持續(xù)上行的難度，創(chuàng)業(yè)板的調(diào)整更有可能對(duì)市場(chǎng)情緒和交投熱情帶來負(fù)面沖擊。因此，周期股的逆襲或更多呈現(xiàn)出脈沖和輪動(dòng)的特征，投資者應(yīng)以波段操作為主；而創(chuàng)業(yè)板的成長行情也難以就此終結(jié)，即使步入中期調(diào)整，也是大浪淘沙的過程，優(yōu)質(zhì)成長股有望在調(diào)整之后再度走強(qiáng)。