近期市場盤面明顯出現了一定變化。一方面，有色、煤炭等周期性品種輪番活躍，帶領大盤震蕩反彈；另一方面，以新興成長股為代表的創業板(行情 股吧 買賣點)指卻沖高回落，不少強勢股調整態勢明顯。我們認為，無論是經濟基本面還是資金面，都難以支撐權重股有較大級別行情，市場風格很難發生根本轉化，股指上行空間相對有限。
“補庫存”小周期助漲周期股
上周五公布的一系列經濟數據無疑讓市場情緒為之一振。7月份的經濟數據，無論是出口數據還是投資數據，都明顯好于市場預期，更難能可貴的是，工業數據出現了明顯反彈，這極大修復了此前的悲觀預期。
從公布的數據看，7月工業增加值由6月的8.9%回升至9.7%，大大好于市場預期；此外，其環比增速也達到0.88%，比6月的0.71%略有回升，顯示短期經濟的確開始出現企穩態勢。
我們認為，基于穩增長預期下的補庫存小周期，助推了工業增速回升以及PPI企穩反彈。然而問題在于，補庫存的性質必然意味著這種反彈的空間及持續性都很難超預期。
首先，從經濟大環境看，盡管政策穩增長的預期不斷升溫，但經濟總體依然處于調結構運行過程中，周期性品種仍然處于痛苦的去產能階段。最近，國務院已把節能環保產業上抬至支柱性產業，意味著節能環保投資將不斷擴大；與此同時，對于現有的高污染、高耗能周期性產業將繼續形成較大軟性約束，進而影響周期性品種的盈利能力。
其次，資金面總體偏緊依然不利于中期走勢。7月份M2增速高達14.5%，新增信貸為6999億元，大超市場預期，表明金融機構防風險下，銀行(行情 專區)部分表外業務開始回歸表內。不過，7月社會融資規模僅為8088億元，環比顯著回落，同比下降2434億元。與此同時，從近期貨幣市場利率上看，盡管相比6月極端緊張格局已明顯改善，但貨幣市場利率相比上半年依然偏高，表明央行政策并未放松。此外，資金面總體偏緊，對于需要更多資金方能推動的周期性股票來講，其行情的空間及持續性更是大打折扣。
總體來看，周期性品種仍難有全面持續走強基礎，很難引領市場風格發生根本變化，并引領一波較大級別的反彈。預計在短期脈沖性普漲后，后續板塊內的個股走勢將發生明顯分化。
關注兩類結構性機會
我們并不贊同市場風格會發生根本變化，預計股指總體將依然在箱體中震蕩運行，2100-2150點一線對大盤的壓制依然明顯。不過，短期周期性品種的聯袂上行在一定程度上也再度提振市場做多士氣，因此未來一段時間內，至少仍不需要過度擔心股指存在更大系統性風險，而這將為市場結構性機會繼續維持活躍提供較好平臺。短線來看，投資者可以從以下兩方面著手挖掘結構性機會：
一方面，基于產業整合、環保約束下的供給收縮的行業龍頭。政策對產能過剩周期性行業的結構調整步伐在不斷加快，尤其是節能環保政策的不斷加碼正對一些周期性行業形成供給沖擊，比如化工(行情 專區)中的燃料、農藥子行業等，供給不斷改善已經引領產品不斷漲價，進而產生了良好的投資機會。此外，對于產能過剩行業的整合也在不斷加劇，如近期工信部聯合多部委加大綜合(行情 專區)治理“黑稀土”的力度，并醞釀推動稀土下游應用市場的政策，此舉進一步促發稀土漲價預期，短期也引領了一波交易性機會。因此，后續依然可以追尋政策路徑，重點把握環保加碼給周期性行業可能帶來的邊際影響，從中篩選出有望受益供給收縮帶來的機會。
另一方面，前期的強勢股諸如TMT、醫藥(行情 專區)等近期都出現不同程度的回調，但這并不意味著強勢股已宣布全線退潮，這些強勢板塊中后續的個股走勢也將出現明顯分化，后續仍有事件催化劑的板塊個股依然有望繼續震蕩走強。如蘋果新產品推出下的消費性電子的機會，4G牌照發放下的通信股機會，以及阿里巴巴推出信用支付下的互聯網金融概念股等。但總體來講，個股把握難度正不斷加劇，總體仍需降低盈利預期，及時獲利了結。