在順利突破3300點這一重要關口后，滬綜指并未像投資者期望的那樣一鼓作氣快速拉升，而是以橫盤方式，在3400點下方約50點的空間內展開拉鋸戰。其間，雖然兩市融資余額持續攀升，日均成交金額也明顯放大，但滬綜指上周五仍以小幅收跌姿態回踩20日均線附近。這也意味著，在站上3300點后的三周時間里，滬綜指累計漲幅幾乎為零。
市場究竟是在盤整蓄勢，還是會久盤必跌？在3300點上方的拉鋸戰中，哪些板塊是贏家，哪些板塊又成了輸家？要找尋這些問題答案，不妨梳理下3300點以來熱門板塊的運行軌跡，從而洞悉市場風格變化背后的邏輯。
地產板塊后來居上
機構資金布局龍頭
房地產板塊在近期以集體走強的姿態成為市場熱點之一。數據顯示，8月28日以來，以總市值加權平均計算，房地產板塊個股漲幅為7.66%，位居所有28個申萬一級行業的第二位，大幅跑贏大盤。
其中，龍頭公司萬科的走勢不得不提。9月15日，萬科A盤中一度逼近漲停，最高股價(前復權)突破30元，刷新公司上市以來股價新高。今年以來，萬科A股價累計上漲48%，其中半數以上漲幅來自最近15個交易日——在滬綜指站穩3300點后，公司股價周線實現三連陽，三周合計漲幅超過30%。
來自機構的增量資金成為萬科股價走強的重要推手。9月7日萬科A股價收漲9.12%，以放量長陽的走勢突破前期震蕩區間。盤后龍虎榜數據顯示，當日三家機構席位合計買入金額接近3.5億元，其中金額最大的一家機構席位大舉買入超過2.4億元，占公司當日成交金額比例逾7%。從此后公司股價走勢來看，這批介入的機構資金目前浮盈不菲。
龍頭個股的強勁走勢也蔓延至板塊內其他個股，包括保利地產、新城控股等逾20只地產股過去三周累計漲幅均超過10%，其中不少個股還創下年內股價新高。
興業證券研報分析，今年以來，受益于行業調控，龍頭房地產公司在一二線城市的市場占有率大幅提升，將為其未來兩年的業績奠定堅實基礎。
資源股回吐漲幅
融資客逆市加倉
與房地產板塊走勢形成鮮明對比的是，此前帶領股指快速走強的資源股，近期走勢明顯疲弱，成為拖累大盤的主要因素之一。
以鋼鐵龍頭個股寶鋼股份為例，公司股價在9月4日以來的10個交易日內僅3天小幅收漲，股價累計下跌超過13%，不僅接連跌破多根均線支撐，更是幾乎將此前一個多月的漲幅回吐殆盡。
數據顯示，9月4日以來，僅有少數板塊指數出現回落，其中鋼鐵板塊個股平均跌幅為7.44%，位居兩市行業跌幅榜首位。同時，以煤炭股為代表的采掘板塊個股也出現平均超過2%的跌幅。
機構觀點認為，黑色期貨及鋼鐵個股近期出現大幅調整。雖然宏觀數據表明四季度鋼材消費并不樂觀，但從長期來看，鋼鐵行業供需緊平衡局面會維持較長時間，鋼企仍會保持較高盈利中樞。
值得一提的是，代表高風險偏好的融資余額近期在資源股上出現連續攀升，這一趨勢在有色、鋼鐵、煤炭等板塊均得到體現。融資客這一逆勢加倉的行為，將成為影響資源股后期走勢的重要因素之一。
以寶鋼股份為例，公司最近7個交易日連續出現融資凈買入，融資余額由9月6日收盤后的12.13億元快速增至最新的17.01億元，增幅超過四成。其中在9月15日當天，融資凈買入寶鋼股份金額超過1.46億元，創下近半年來單日融資凈買入金額的新高。
市場風格生變
估值成關鍵詞
從某種意義上來看，滬綜指在3300點上方出現的熱點快速輪動，正是今年以來結構性行情的縮影。而在8月份經濟數據公布后，市場結構再度出現微妙變化。
海通證券荀玉根認為，以近幾個交易日資源板塊下跌及地產、消費板塊上漲為標志，7、8月份宏觀經濟數據回落正在催化市場結構逐漸變化，四季度行情已經徐徐開啟。
他認為，年中，宏觀經濟數據好于預期，疊加供給側改革和環保督查政策推進，以鋼鐵、煤炭為代表的資源類行業盈利迅速好轉。但目前的宏觀背景更有利于逆周期的地產、建筑及盈利穩定的消費行業。同時，從歷史數據來看，歷年四季度強周期的資源板塊普遍表現較差，而金融、消費等板塊表現較好。
在市場風格發生變化之時，投資者應該遵循怎樣的投資邏輯？廣發證券策略團隊認為，雖然目前投資者普遍感受市場“輪動太快，不好賺錢”，但當市場糾結風格變化之時，估值仍是最好的標尺。
該團隊稱，在風險偏好整體不高的市場環境下，低估值的價值股由于其確定性將重回投資者視野。其中，在企業盈利修復和資產質量改善的背景下，銀行龍頭公司的ROE趨穩甚至小幅上行，市凈率明顯修復。同時受一二線城市銷量下滑趨緩及行業集中度提升影響，房地產及建筑行業龍頭公司同樣有望出現估值修復。
