財經365股市大講堂來了！本期話題——川投能源股票:業績依賴雅礱江,新興產業待成長。、
雅礱江水電仍為公司利潤主要來源
上市以來,公司利潤的主要來源為對持股48%的聯營企業雅礱江水電的投資收益。2017年對雅礱江水電投資收益33.04億元,占全年利潤總額的99.30%。雅礱江水電2017年發電量同比微增1.99%,但平均含稅上網電價僅為0.263元/千瓦時,同比下滑3.05%,導致凈利潤減少4.43億元,是公司業績下滑的主要原因。
火電板塊關停,水電板塊保持穩定
2017年公司子公司嘉陽電力由于煤價上漲導致生產經營困難,持續虧損,已停止生產。當前公司發電業務完全由水電主導,2017年發電板塊營收6.09億元,占公司總營收的比例為76.22%。受火電關停的影響,公司的發電板塊毛利率達到48.81%,比上年增加11.21個百分點。年內受四川省電價改革的影響,公司參控股水電裝機結算電價有所下降。公司通過積極爭取計劃外電量、做好電力營銷工作等手段,盡可能避免參控股水電企業的棄水問題,將業績下行壓力降至最低。
探索新能源及環保產業,力求做強做大
公司在積極推進雅礱江水電中游建設的同時,努力探索新能源及綠色環保產業的發展機遇,投資3億元參股了阿維斯和西拉子公司,并與三峽新能源進行相關合作。未來新興產業的發展有望成為公司進一步做強做大的推動力。
期待雅礱江中游電站投產提升業績。
雅礱江水電獨享雅礱江流域開發權,規劃裝機容量約3000萬千瓦,目前下游已開發完畢,中游開發正在進行中。目前雅礱江中游在建水電項目兩河口及楊房溝合計450萬千瓦,中游規劃裝機合計約1180萬千瓦與下游裝機水平接近。預計在2020~2021年左右兩項目有望逐步投產,公司業績有望得到極大提升。未來雅礱江水電將為公司提供更穩定充沛的現金流,公司的分紅比例也有可能進一步提升。
考慮雅礱江水電運營穩定,可以為公司貢獻穩健的投資收益。同時增值稅優惠政策暫無進一步消息,如增值稅優惠不能延續,在一定程度上會影響雅礱江水電的業績表現。我們預測公司2018年-2020年EPS分別為0.69、0.71、0.72元,目前公司動態市盈率為10.9倍,估值合理,首次覆蓋,給予增持評級。
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