[摘要]
核心觀點：
世運電路：技術客戶雙輪驅動的本土PCB優勢廠商公司專注于PCB生產制造服務，主要業務包括單面板、雙面板、多層板等產品的技術研發、生產制造和銷售，其中多層板為主導產品，目前正全力布局HDI板，產品廣泛用于計算機及周邊設備、通信設備、消費電子、汽車電子、工業控制、醫療儀器等領域。公司以海外銷售為主，積累了大量優質客戶，經營狀況良好，2016年實現營收16.3億元，凈利潤2.6億元。
全球產能東移疊加消費電子巨頭創新，本土PCB再迎新周期紅利PCB行業成長分化，結構性機會正在凸起。從全球形勢來看，PCB產能持續東遷，中國承接全球產能，本土廠商迎來崛起的機遇；從產業結構來看，高階品類如FPC、HDI、多層板等占比不斷提升，產業結構趨于高端，優勢廠商將從中受益；而從下游細分市場來看，PCB行業處于新舊動能交接的時間節點，汽車電子、網絡通訊、物聯網等利基市場強勢接棒，有效改善下游需求。尤其是汽車PCB市場，在ADAS和新能源車雙輪驅動之下，市場前景廣闊，成長趨勢明確，為行業孕育增長新動能。
擁抱新紅利，公司競爭優勢明顯，全力布局新動能公司技術制程持續精進，通過與下游國際知名企業建立長期穩定合作，構筑起優勢客戶護城河。在下游產品終端方面，公司積極把握新動能，不管開闊汽車電子新藍海，實現汽車市場占有率處于領先地位，先發優勢明顯。本次募集資金運用均圍繞PCB主營業務進行，年產200萬平米HDI、精密多層板項目。募投項目完成后將聚焦高階產品及客戶，優化產品結構，從而提升公司核心競爭力，儲備未來成長彈性。
盈利預測如果假設公司發行8880萬股，我們預計公司17-19年EPS分別為0.82/1.01/1.28元。
風險提示PCB行業競爭加劇、新技術研發低于預期、上游原材料持續漲價、大客戶進展低于預期。