5月31日晚，證監會主板發審委審核7家公司的IPO申請，其中時代院線IPO申請未獲通過。有業內人士表示，時代院線被否的背后有各種原因，與其經營較為依賴加盟商模式也不無相關。
《招股說明書》顯示，時代院線旗下影院大部分均為加盟影院，而加盟影院目前也貢獻了近1/3的利潤。但由于與加盟影院之間并沒有股權關聯，時代院線對這類純加盟影院的控制力較弱，或因此帶來了一些問題和風險。
加盟影院管理存風險
根據《招股說明書》顯示，截至2016年12月31日，時代院線旗下共擁有219家已經開業的影院，其中控股影院24家、參股影院26家、其余影院均為加盟影院，合計達到169家。
時代院線的加盟型影院近年正快速增長。2014年~2016年時代院線加盟影院分別凈增長25家、22家和26家。相較而言，資產聯結影院（即控股影院和參股影院的合稱）僅在2015年由48家增加到目前的50家。
從利潤貢獻角度來看，來自加盟影院的利潤占利潤總額的比例近年來也是逐漸走高。2014年~2016年分別為25.09%、28.20%和33.16%。
加盟影院和時代院線的關系是以簽約形式加入院線，資產上沒有從屬關系，時代院線只是以供片為紐帶，統一排片，并不參與加盟影院的經營管理，由此帶來了一些問題。
今年3月21日，全國電影市場專項治理辦公室通報的326家“偷票房”影院中，時代院線旗下就有8家影院名列其中，而它們無一例外的全部為純加盟影院，這8家影院其中4家被處以停業整頓、另外4家罰款20萬元。
時代院線在招股說明書中坦言，報告期內，時代院線純加盟影院新進入的數量較多，退出的數量較少、比例較低。加盟影院總體數量較為穩定且持續增長，不存在較大的波動。報告期內來自加盟影院的收入一方面隨著加盟影院絕對數量的增長而增長；另一方面又受到加盟影院整體票房的影響。綜合來看，報告期內對時代院線盈利能力的影響也較為穩定。
“但是，時代院線對純加盟影院的控制力較弱，雙方并沒有在股權上存在聯結。”時代院線稱，對加盟影院的吸引力主要依賴于長久以來國有院線品牌影響力、地位等因素。
對于其加盟模式存在，證監會主板發審委此次審核意見中，要求公司結合加盟影院的情況，包括加盟影院的數量、近年來的增減變化及原因、發行人來自加盟影院的收入占比及變化情況、時代院線對加盟影院的管理模式等，說明時代院線加盟模式存在的風險。
對于國內院線的發展趨勢，一位深耕行業的院線高層向《每日經濟新聞》記者表示，未來相當長的一段時期內，院線加盟模式和資產聯結模式會并行，從運營管理的角度考慮，資產聯結模式會優于加盟模式，資產聯結模式可以做到“統一品牌、統一排片、統一經營、統一管理”，可以最大限度的整合資源，提高運營效率；純加盟模式，由于投資和管理主體分散，院線對加盟影院掌控力度較弱，影院運營管理也存在不規范現象。前段時間，《電影產業促進法》正式實施后，電影主管部門重拳出擊，對首批查出存在違法經營行為的326家影院實施嚴厲處罰，這其中純加盟影城占據了很大的比例。
分賬比例低于行業平均
加盟影院的比例較高，市場競爭更趨激烈，這也導致了時代院線的票房分賬比例近年來不斷走低。且其分賬比例明顯低于行業平均水平。
根據《招股說明書》顯示，時代院線2014年~2016年票房分賬比例分別為2.38%、2.15%和1.86%，而同期的行業平均值為2.82%、2.76%、2.09%。
時代院線表示，公司的院線分賬比例變動趨勢與行業趨勢基本一致。時代院線稱，2016開始，一些院線把分賬比例降至1%甚至提出了零分賬比例加盟的條件，由此導致其在2016年的平均分賬比例降至了2%以下。
除了行業因素，時代院線也在《招股說明書》中表示，院線公司最終的分賬比例與其在行業地位和品牌效應密不可分。落后行業平均水平也與公司在行業中排名相對較后、品牌影響力相對較小有關。
從市場地位來看，時代院線的影院分布具有明顯的區域性，公司219影院中，有152家在浙江省內。雖然最近3年其在浙江省的市場占有率超過35%，但是在全國范圍來說，其市場占有率并不高.2016年度，時代院線票房收入達到14.55億元，占全國城市票房份額的3.18%。
“院線公司要提高分賬比例，需要改變目前松散的加盟方式，探索品牌輸出、管理輸出、貼片廣告以及票務代理等合作模式，不斷提高服務的價值，通過專業的管理和服務，切實為影院投資人帶來經營效益的提升而帶來分賬比例的提高。”上述院線高層表示。
面對市場不利局面，時代院線也尋求一些突破辦法。一方面，時代院線在2015年6月與上海電影、幸福藍海、四川省電影公司等聯手成立“四海電影發行聯盟”。整合5個省份的院線資源，組成強有力的發行聯盟體；另一方面，公司計劃未來3年院線規模達到擁有400家影院，其中，控股影院由目前的24家提高到100家。
針對時代院線IPO被否后的發展戰略等相關問題，6月1日下午，《每日經濟新聞》記者致電公司證券部門，但無人接聽。（原標題：時代院線IPO遭否背后：旗下八成為加盟影院）