分析人士認(rèn)為，基因測(cè)序作為新興行業(yè)，市場(chǎng)前景廣闊但不成熟，結(jié)構(gòu)性泡沫仍存，VC/PE加碼仍需謹(jǐn)慎。

　　VC/PE掘金基因測(cè)序

　　7月5日，華大基因申購，按照一般規(guī)律推算，不出意外的話，大約半個(gè)月后，華大基因?qū)⒄降顷憚?chuàng)業(yè)板 .

　　作為基因測(cè)序的龍頭企業(yè)，華大基因IPO備受關(guān)注。其招股說明書顯示，從2014年5月以來，華大基因先后8次引入外部機(jī)構(gòu)投資者，新增投資機(jī)構(gòu)42家，涵蓋了多家在生物醫(yī)藥領(lǐng)域投資比較活躍的VC/PE，包括深創(chuàng)投 、蘇州軟銀、北京國(guó)投、上海云鋒、中小企業(yè)基因投資等。

　　年初以來，貝瑞和康借殼*ST天儀和華大基因IPO掀起了一波基因測(cè)序投資熱潮。據(jù)記者粗略統(tǒng)計(jì)，近兩年重金加碼基因測(cè)序的VC/PE機(jī)構(gòu)已經(jīng)超過百家，包括巨頭淡馬錫、軟銀中國(guó)、紅杉中國(guó)、深創(chuàng)投等。

　　IT桔子數(shù)據(jù)顯示，去年12月，燃石醫(yī)學(xué)完成3億元B輪融資，投資方包括紅杉中國(guó)、濟(jì)峰資本、招銀國(guó)際、聯(lián)想之星，目前其估值已經(jīng)達(dá)到30億元；今年5月，明碼科技完成7500萬美元B輪融資，投資方為淡馬錫、云鋒基金等多家知名投資機(jī)構(gòu)；今年7月，嘉檢醫(yī)學(xué)完成數(shù)千萬元A輪融資，投資方包括冪方資本、中大創(chuàng)投、廣東醫(yī)谷、千杉投資、奎木投資。

　　艾瑞咨詢研報(bào)顯示，2014年以來，國(guó)內(nèi)的基因測(cè)序市場(chǎng)獲得爆發(fā)性增長(zhǎng)，尤其是2015年，無論是投資筆數(shù)和投資金額都創(chuàng)下新高，從投資輪數(shù)來看，以天使輪和A輪投資為主。

　　上海證券研報(bào)顯示，近幾年來基因測(cè)序市場(chǎng)飛速發(fā)展，從2007年的7.94億美元增長(zhǎng)到2015年的59億美元。預(yù)計(jì)未來幾年依舊會(huì)保持快速增長(zhǎng)，2020年將達(dá)到138億美元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為18.7%。

　　結(jié)構(gòu)性泡沫仍需警惕

　　近年來，基因測(cè)序備受投資機(jī)構(gòu)青睞，但作為新興行業(yè)，發(fā)展仍處初期階段，市場(chǎng)環(huán)境還不完善，估值技術(shù)、政策等方面存在一系列風(fēng)險(xiǎn)，泡沫并未消除。

　　以貝瑞和康借殼*ST天儀為例，2015年底，海通興泰、尚融寧波、中信錦繡、鼎鋒明德致知等7家投資機(jī)構(gòu)參與了貝瑞和康的D輪融資，用近3億元的價(jià)格獲得貝瑞和康3.26%的股權(quán)，若以此計(jì)算，貝瑞和康的估值接近100億元，遠(yuǎn)超后來43億元的借殼價(jià)格。

　　“一二級(jí)市場(chǎng)倒掛現(xiàn)象，根源還是當(dāng)前股權(quán)投資市場(chǎng)供求結(jié)構(gòu)的變化。總體上優(yōu)質(zhì)標(biāo)的比較稀缺，尤其是在生物科技等新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的明星企業(yè)，通常都有許多機(jī)構(gòu)爭(zhēng)搶，因而估值水平自然很高。”北京一大型私募人士對(duì)記者表示。

　　一般來說，如果借殼后股價(jià)飆漲，VC/PE擇機(jī)退出，獲得理想投資收益的幾率仍然很大；但如果漲幅較小就可能出現(xiàn)浮虧，甚至踩雷。

　　易居研究院智庫總監(jiān)嚴(yán)躍進(jìn)認(rèn)為，對(duì)于一二級(jí)市場(chǎng)的估值差異應(yīng)謹(jǐn)慎對(duì)待，有些泡沫需要擠壓，類似基因測(cè)序等前沿技術(shù)需警惕估值風(fēng)險(xiǎn)，必須考慮其在后續(xù)商業(yè)化運(yùn)作中價(jià)值是否足夠大，是否可以獲得市場(chǎng)的認(rèn)可。

　　華大基因在招股說明書中也提到，隨著第二代測(cè)序技術(shù)的快速發(fā)展，基因測(cè)序行業(yè)特別是國(guó)內(nèi)成熟產(chǎn)品和服務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)變得愈發(fā)激烈，基因測(cè)序企業(yè)面臨競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；此外，還包括行業(yè)監(jiān)管政策變化風(fēng)險(xiǎn)、新產(chǎn)品研發(fā)失敗風(fēng)險(xiǎn)。尤其是新產(chǎn)品研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，由于基因組學(xué)應(yīng)用行業(yè)具有技術(shù)水平高、發(fā)展變化快的特點(diǎn)，如果公司在投入大量研發(fā)經(jīng)費(fèi)后，無法研發(fā)出具有商業(yè)價(jià)值和符合市場(chǎng)需求的產(chǎn)品，將給公司的盈利能力帶來不利影響。