公司發(fā)布2017年一季報(bào),累計(jì)實(shí)現(xiàn)收入26.9億,同比增長22%,凈利潤4.4億,同比增長65%,主要受益于高效單晶產(chǎn)品需求旺盛,硅片以及組件營業(yè)收入增長以及公司產(chǎn)能釋放規(guī)模效應(yīng)推動(dòng)的成本下降。
非硅成本下降推動(dòng)毛利率提升,“630”效應(yīng)保障二季度業(yè)績(jī)持續(xù)增長。
公司一季度綜合毛利率31%,同比提升7個(gè)百分點(diǎn)。根據(jù)我們測(cè)算,2016年中期公司硅片非硅成本為6美分/瓦,至去年年底降至5美分/瓦,考慮今年上半年硅片價(jià)格與去年同期相比僅略有下降,非硅成本下降是公司毛利率提升的主要原因。“630”搶裝效應(yīng)已開始顯現(xiàn),目前單晶產(chǎn)品整體價(jià)格堅(jiān)挺,部分產(chǎn)品價(jià)格出現(xiàn)小幅上漲。我們預(yù)計(jì)整個(gè)二季度單晶價(jià)格將至少維持目前水平,單晶產(chǎn)品銷量持續(xù)提升。自今年2月下旬,上游多晶硅價(jià)格持續(xù)下跌,至三月底多晶硅料價(jià)格跌至120元/千克,目前主流報(bào)價(jià)維持在110元/千克左右。單晶產(chǎn)品價(jià)格堅(jiān)挺原材料價(jià)格下跌,公司毛利率水平將進(jìn)一步提升。我們預(yù)計(jì)二季度公司硅片毛利率有望超過35%,公司將長期保持行業(yè)領(lǐng)先盈利水平。
高效單晶產(chǎn)品市占率持續(xù)提升,“領(lǐng)跑者”有力支撐“630”后單晶價(jià)格。
補(bǔ)貼下調(diào)倒逼電站投資商降低成本,高效單晶需求持續(xù)旺盛。2016年。5.5GW“領(lǐng)跑者”計(jì)劃優(yōu)先選擇高轉(zhuǎn)換效率光伏產(chǎn)品,單晶產(chǎn)品占比有望超過80%;政府積極推動(dòng)光伏扶貧以及分布式電站發(fā)展,單晶國內(nèi)市占率今年有望提升至35%,公司作為單晶龍頭將充分受益。“630”搶裝過后,大部分推遲至3季度建設(shè)的“領(lǐng)跑者”項(xiàng)目將有力支撐單晶產(chǎn)品價(jià)格。
看好公司長期發(fā)展,維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
我們預(yù)計(jì)公司2017-2019年EPS分別為1.08、1.46、1.91元,給予公司目標(biāo)價(jià)20元,對(duì)應(yīng)17年19倍PE水平,維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:公司產(chǎn)能釋放不達(dá)預(yù)期;單晶產(chǎn)品市場(chǎng)需求增長不達(dá)預(yù)期。
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