經(jīng)濟(jì)景氣度回落和貨幣、監(jiān)管趨緊背景下，股市、債市、大宗商品市場(chǎng)三市皆出現(xiàn)較大跌幅。去杠桿進(jìn)程下監(jiān)管全面趨緊，債券資金成本和違約風(fēng)險(xiǎn)上升。
集中度提升、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)突出，龍頭白馬盈利能力與持續(xù)性體現(xiàn)。16Q4/17Q1財(cái)報(bào)顯示行業(yè)出清，營(yíng)收與凈利潤(rùn)向上市公司集中。而上市公司內(nèi)，向龍頭白馬集中。以CR2角度為例，上市公司集中度提升，龍頭白馬受益；結(jié)構(gòu)上，依然印證“周期主唱，消費(fèi)伴唱”。對(duì)于龍頭集中度效應(yīng)，周期行業(yè)的廣度和深度均較消費(fèi)行業(yè)明顯。
供給側(cè)預(yù)期主線將逐漸明晰，看好具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)龍頭價(jià)值重估。“經(jīng)濟(jì)高位橫平+貨幣政策中性+金融監(jiān)管加強(qiáng)+結(jié)構(gòu)分化加劇”將是A股市場(chǎng)未來(lái)一段時(shí)間面臨的基本環(huán)境，市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)將從邊際增量轉(zhuǎn)向存量結(jié)構(gòu)，預(yù)期主線將從存量結(jié)構(gòu)的邊際變化上而來(lái)。經(jīng)濟(jì)周期動(dòng)能的相對(duì)弱化，需求驅(qū)動(dòng)依循產(chǎn)業(yè)鏈配置邏輯趨于弱化，行業(yè)內(nèi)部存量格局優(yōu)化，具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的龍頭企業(yè)將與行業(yè)內(nèi)部與其他企業(yè)拉開(kāi)距離，受金融監(jiān)管加強(qiáng)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好、流動(dòng)性短期將受到?jīng)_擊，但影響相對(duì)有限，隨著“穿透+去杠桿”的落實(shí)，金融體系運(yùn)行優(yōu)化，將有效降低股市資產(chǎn)配置機(jī)會(huì)成本，從供給側(cè)邏輯出發(fā)，行業(yè)具有相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的龍頭白馬有望迎來(lái)價(jià)值重估。
行業(yè)配置，弱化輪動(dòng)、精耕細(xì)作。重點(diǎn)關(guān)注三條主線：1)經(jīng)濟(jì)仍穩(wěn)、工業(yè)生產(chǎn)仍強(qiáng)、題材催化輪動(dòng)，周期類(lèi)建筑(葛洲壩（600068）)、建材(北新建材（000786）)仍是相對(duì)收益的首選。 2)消費(fèi)類(lèi)價(jià)值龍頭抱團(tuán)延續(xù)，建議繼續(xù)以中性倉(cāng)位博弈趨勢(shì)，推薦家電(蘇泊爾（002032）)、食品飲料(瀘州老窖（000568）)。3)監(jiān)管沖擊帶來(lái)金融板塊超調(diào)，估值性?xún)r(jià)比進(jìn)一步提升，銀行、券商、保險(xiǎn)PB均處于歷史相對(duì)低位，安全墊增厚提升板塊配置價(jià)值。
隨著后續(xù)催化不斷出現(xiàn)，把握政策事件催化引導(dǎo)的一帶一路、國(guó)企混改、環(huán)保主題。1)一帶一路(推薦：中鋼國(guó)際（000928）)；2)國(guó)企混改，(推薦：中國(guó)國(guó)航（601111）)；3)環(huán)保ppp(推薦：碧水源（300070）)；4)雄安新區(qū)，(推薦：華夏幸福（600340）)；5)新能源汽車(chē)(推薦：天齊鋰業(yè)（002466）)。
【行業(yè)分析】
中小企業(yè)護(hù)航SIP電話高增長(zhǎng)
目前國(guó)內(nèi)相關(guān)政策有放開(kāi)趨勢(shì)，IP電話的功能與價(jià)格優(yōu)勢(shì)將使得用戶(hù)需求不斷提升，通信網(wǎng)絡(luò)設(shè)備IP化趨勢(shì)將迫使傳統(tǒng)電話更新?lián)Q代，這屬于企業(yè)側(cè)自發(fā)的技術(shù)升級(jí)，未來(lái)SIP電話銷(xiāo)量增速將比想象得更為樂(lè)觀。同時(shí)，隨著近年來(lái)終端邊界的模糊，監(jiān)管條件逐漸放寬，國(guó)內(nèi)政策也不再一味向運(yùn)營(yíng)商傾斜，越來(lái)越多的民營(yíng)企業(yè)加入其中，統(tǒng)一通信在中國(guó)將迎來(lái)新的機(jī)會(huì)。
隨著中小企業(yè)數(shù)量與需求加速增長(zhǎng)、政策進(jìn)一步的放寬、網(wǎng)絡(luò)設(shè)備的IP化，我們認(rèn)為SIP電話的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)將更為樂(lè)觀，如年增速提高30個(gè)百分點(diǎn)，至2019年，SIP電話的銷(xiāo)售規(guī)模將是前期悲觀預(yù)測(cè)的兩倍。推薦億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)（300628），受益標(biāo)的：蘇州科達(dá)（603660）、華平股份（300074）、會(huì)暢通訊（300578）。
3D成像行業(yè)拐點(diǎn)已經(jīng)到來(lái)
2017年新一代iPhone手機(jī)導(dǎo)入3D成像功能將帶來(lái)巨大的示范效應(yīng)，非蘋(píng)陣營(yíng)將快速跟進(jìn)。當(dāng)前3D成像產(chǎn)業(yè)鏈逐漸成熟，產(chǎn)業(yè)即將迎來(lái)爆發(fā)，百億美元市場(chǎng)將開(kāi)啟。VCSEL、DOE、WLO、IR CIS、3D圖像處理芯片這些元器件技術(shù)難度高，產(chǎn)業(yè)壁壘大，短期內(nèi)國(guó)內(nèi)廠商難以進(jìn)入。目前國(guó)內(nèi)廠商的機(jī)會(huì)主要在窄帶濾光片和3D成像模組，我們推薦全球除VIAVI以外唯一具備窄帶濾光片量產(chǎn)能力的水晶光電（002273），以及全球攝像頭模組龍頭廠商歐菲光（002456），歐菲光不僅具備3D成像模組制造能力，同時(shí)通過(guò)與MantisVision合作布局3D成像算法，當(dāng)前其已具備包括近紅外激光源、紅外攝像頭及RGB攝像頭等完整3D成像系統(tǒng)方案。