完美世界(002624)
公司 2016 年報告期內并入完美世界游戲資產，業績實現大幅增長。收入來源主要包括：1）游戲方面，公司推出手游《誅仙》、《倚天屠龍記》、《射雕英雄傳 3D》等新的移動游戲產品，帶動游戲業務收入增加，傳統端游《誅仙》、《完美世界》、《DOTA2》表現穩定，主機游戲收入快速增長；2）影視方面，堅持精品路線，公司出品《神犬小七》第二季、《你好，喬安》、《麻辣變形計》、《射雕英雄傳》、《娘道》、《思美人》、《靈魂擺渡》等多款優質電視劇、網劇，同時進一步拓展綜藝欄目，參與投資、 制作 《極限挑戰 2》、《跨界歌王》等優秀的綜藝節目；3）渠道方面：大力發展電影業務，布局院線、影院等渠道資源，并購今典院線及金華時代國際影城有限公司等八家影城。
一季度業績達到預告上限，現有產品流水穩定。繼16年保持高增長后，一季度仍實現高增長。這主要源于16年上線的《誅仙》、《火炬之光》、《最終幻想》等手游以及《無冬OL》在PS4上線良好表現，同時收購的今典院線并表貢獻部分業績。另外，營業成本一季度同比上升185.47%，主要源于手游收入大幅上漲帶來的渠道分成增加以及院線并表后的成本上升。目前公司運營狀況良好，現有手游產品的流水穩定，有望為全年貢獻穩定利潤。公司同時預告二季度歸母凈利潤3.05-3.65億元，環比保持穩定。
IP資源穩步釋放，端轉手與電競領域繼續推進。公司端轉手實現順利開局，《誅仙》、《倚天屠龍記》、《射雕英雄傳3D》等表現出色，奠定上半年的業績高增長態勢。后續將繼續推出重磅IP手游大作，《完美世界國際版》手游、《武林外傳》手游、《笑傲江湖》手游等將是值得期待的看點，全年手游收入仍有望保持高增長；在電競領域，公司擁有《DOTA2》與《CS:GO》兩款大作的國內運營權，手握優質內容，有望充分受益于國內電競市場的快速發展，在電競的內容領先優勢或成后期關注看點。同時，我們還代理了時下將為熱門的網游沙盒游戲《創世戰車》，預計也將為公司帶來一定的增量收益。
盈利預測與建議： 公司在游戲、影視與院線業務上的布局已較為完善，同時兩個單季度的業績均呈現上升態勢，業績向好跡象也較為明顯。我們預計公司 2017-2018年實現的收入分別為 79.46 億元、 91.53 億元，分別同比增長 29.03%、15.18%；實現歸屬母公司的凈利潤分別為 13.90億元、17.36億元，同比增長20.25%、24.93%，對應 EPS 分別為 1.07 元、1.32元，動態PE分別為28.50、23.11倍，相對估值合理，維持“推薦”的投資評級。
風險提示：游戲行業競爭不斷加劇、公司游戲流水以及新品進度不達預期、中小創系統性風險等。