天虹股份(002419)
1Q17 實現(xiàn)收入47.51 億，同比增長2.08%，實現(xiàn)歸母凈利2.23 億，同比增長21.3%
公司1Q17 實現(xiàn)收入47.51 億，同比增長2.08%；實現(xiàn)歸母凈利2.23 億，同比增長21.3%，實現(xiàn)扣非凈利20.61 億，同比增長16.99%，主要系行業(yè)回暖及門店經(jīng)營改善所致。1Q17 可比店收入同比下滑3.75%，降幅同比收窄0.55 個百分點，可比店利潤總額同比增長10.28%，增速同比提升4.77 個百分點。分區(qū)域來看，華南區(qū)域同店收入和利潤總額分別同比下滑5.68%和0.23%；外埠門店經(jīng)過調(diào)整升級，漸入佳境，同店改善明顯，華中區(qū)域同店收入和利潤總額分別增長4.13%和31.22%，其他外埠區(qū)域同店收入下滑幅度均同比收窄，并且同店利潤總額大幅增長，北京、華東、成都同店利潤增速分別為47.32%、10.33%和34.26%；購物中心和君尚同店利潤增速分別高達(dá)83.57%和29.46%。
毛利率同比提升1.48PP 至25.28%，銷售+管理費率同比提升0.81PP 至19.15%公司1Q17 毛利率為25.28%，同比提升1.48 個百分點，或因品類調(diào)整、自有品牌和體驗業(yè)態(tài)占比提升所致。銷售+管理費率同比提升0.81 個百分點至19.15%，其中，銷售費率同比提升0.85 個百分點至17.51%，管理費率同比下滑0.04 個百分點至1.64%。
截至1Q17，公司已進(jìn)駐8 省或市的21 個城市，擁有綜合百貨67 家、購物中心4 家，便利店160 家。未來，公司將繼續(xù)推進(jìn)以下措施來改善經(jīng)營效率：（1）業(yè)態(tài)升級：百貨朝購物中心化、體驗式業(yè)態(tài)升級，推出主題編輯門店及定位中高端客群的超市業(yè)態(tài)Sp@ce，預(yù)計今年新開業(yè)3 個大型購物中心，3 年內(nèi)將實現(xiàn)100-150 家Sp@ce 的開店目標(biāo)。（2）全渠道融合：線上端口會員穩(wěn)步增長，門店實現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)化，穩(wěn)步推進(jìn)天虹到家和跨境電商體驗店服務(wù)；（3）供應(yīng)鏈升級：優(yōu)化百貨自營供應(yīng)鏈，通過國內(nèi)生鮮基地源頭采購和直采深入超市供應(yīng)鏈上游。預(yù)計 17-19 年歸母凈利潤分別為 7.22、7.86 和 8.29 億，當(dāng)前股價對應(yīng)PE 分別為14.9、13.7 和13 倍。作為全國性的百貨龍頭，公司的經(jīng)營能力、創(chuàng)新意識和轉(zhuǎn)型變革領(lǐng)先行業(yè)，有望受益行業(yè)回暖和中航系國改，維持買入評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇，消費復(fù)蘇、國改進(jìn)程、經(jīng)營效率提升不及預(yù)期。