海通證券(600837)
公司發布2017 一季報：營業收入63.43 億，同比增23.1%；歸母凈利潤22.4億，同比增27.7%；攤薄后ROE 為2%，EPS 為0.19 元。
業績大幅改善，收入結構持續優化。Q1 歸母凈利潤22.4 億，同比大增27.7%，主要源于股債兩市一好一平，同時市場運行穩中有進。自營受益股市穩定、債市表現明顯好于去年同期，收入高達18.27 億，同比大增6 成，收入比重躍升至28%，成為公司最大收入來源；信用業務收入10.29 億，同比增長18%，占比16%首次超越經紀業務，大部分上市券商利息收入同比正增，印證市場情緒Q1 大幅回暖；投行業務收入8.33 億，同比微降5%，IPO 儲備豐富確保全年業績增長不成問題；經紀業務收入9.24 億，同比下降34%，收入占比僅14%，降至歷史最低。未來自營、信用發展趨勢繼續保持，投行業績兌現，經紀受益活躍度提升將再度改善，全年業績將在開門紅基礎上一往直前。
公司推動海通恒信國際租賃H 股分拆上市。海通恒信16 年末總資產達到485億元，總資產收益率2%，全年公司融資租賃業務利潤總額11 億元。海通恒信依托集團優勢，開展差異化競爭，同時在零售業務（互聯網零售保理）、機構業務（PPP 租賃）、國際業務（東京機場1 客機）均有所斬獲。海通恒信將通過本次直接融資進一步打開業績增長天花板，同時海通證券此舉將實現并表業績的快速增長和市值明顯提升。
我們維持公司審慎推薦評級。我們看好公司基于：1）一季度業績高歌猛進，全年業績一往直前；2）子公司延續爆發趨勢，全球金控平臺躍然紙上；3）海通恒信國際租賃H 股分拆上市，快速提升公司并表業績和總市值。我們采用分部估值法測算公司2017 年總市值1970 億，對應目標價17 元，上升空間14.5%，對應17 年22XPE、1.7XPB 估值。
風險提示：市場波動。