近期實(shí)地走訪了公司,與公司管理層進(jìn)行了交流,對公司的投資要點(diǎn)總結(jié)如下:
1、公司為環(huán)衛(wèi)行業(yè)小龍頭,業(yè)務(wù)為2大塊:環(huán)衛(wèi)裝備和環(huán)衛(wèi)服務(wù)。當(dāng)前環(huán)衛(wèi)裝備收入占76%,公司目標(biāo)到2018年兩者收入持平,2020年環(huán)衛(wèi)服務(wù)占60%。2016年公司收入22.18億元、增長44.8%,凈利潤2.11億元、增長40.6%,其中裝備收入約19億、環(huán)衛(wèi)服務(wù)2.9億。一季度收入6.66億、增長51%,凈利潤0.64億、增長29.89%。2017年的目標(biāo)是:收入31億、增長39%,凈利潤2.64億、增長25%。今年業(yè)績超預(yù)期的可能性大。
2、環(huán)衛(wèi)裝備行業(yè)市場容量約三百億,綜合看,市占率第一為中聯(lián)重科,第二為公司。環(huán)衛(wèi)服務(wù)市場容量約1000億,2016年公司為前三甲。行業(yè)成長的大邏輯在于環(huán)衛(wèi)行業(yè)的機(jī)械化率,成長空間廣闊。公司依托裝備基礎(chǔ),向環(huán)衛(wèi)行業(yè)下游延伸,主要面向地級市,穩(wěn)健擴(kuò)張,競爭優(yōu)勢明顯。
3、環(huán)衛(wèi)服務(wù)項(xiàng)目示范工程為?？陧?xiàng)目,項(xiàng)目年合同金額為2.34億,特許經(jīng)營期15年。經(jīng)過近一年的運(yùn)營,該項(xiàng)目凈利潤率已上升至8.4%,運(yùn)行良好。按目前的凈利潤率,每年將為上市公司帶來1376萬元的利潤,隨著運(yùn)營效率提升,未來盈利能力有望進(jìn)一步提升。同時,示范項(xiàng)目將帶動其他環(huán)衛(wèi)服務(wù)項(xiàng)目的落地,加速公司在環(huán)衛(wèi)服務(wù)領(lǐng)域的跑馬圈地。
4、根據(jù)環(huán)衛(wèi)服務(wù)項(xiàng)目的經(jīng)營規(guī)律,爬坡期后項(xiàng)目凈利率將有所提升,因此預(yù)估公司2018年業(yè)績將進(jìn)一步提升。假設(shè)2017年凈利潤2.64億,當(dāng)前股價對應(yīng)市盈率約為34倍,給予“買入”評級。