諾德股份(600110)
6um 銅箔將成趨勢，供不應(yīng)求，帶動(dòng)加工費(fèi)上漲 5000 元/噸。因電池追求高能量密度，部分電池企業(yè)如沃特瑪、CATL 等已開始使用 6um 銅箔。由于 6um 銅箔對設(shè)備以及技術(shù)要求高，目前僅公司與靈寶華鑫可生產(chǎn)。 6um 良品率較低 80%，成本高，且產(chǎn)能不足，近日加工費(fèi)從 7.5 萬/噸提高至 8 萬/噸。目前公司6um 產(chǎn)品出貨量 500 噸/月，預(yù)計(jì)下半年隨著電池廠技術(shù)改進(jìn)，出貨量將逐步提升。
4 月第十批免購置稅目錄出臺(tái)，將對 5 月專用車及乘用車?yán)瓌?dòng)影響較大，判斷 5 月新能源汽車銷量將有較大幅度增長，維持全年 75 萬輛產(chǎn)銷預(yù)期，加上消費(fèi)類及儲(chǔ)能鋰電，全年鋰電需求 78gwh，對應(yīng) 7.3 萬噸鋰電銅箔需求。預(yù)計(jì)二季度銅箔需求為 1.53 萬/噸，三季度 2.22萬噸，而銅箔產(chǎn)能約每季度 2 萬噸（今年無新增產(chǎn)能），考慮提前備貨因素，預(yù)計(jì)二季度銅箔供應(yīng)將進(jìn)一步偏緊，三季度缺口明顯出現(xiàn)，8um 主流產(chǎn)品后續(xù)加工費(fèi)有望從當(dāng)前的 4.5 萬/噸漲至 6 萬/噸！
近期公司位于惠州聯(lián)合銅箔 5000 噸鋰電銅箔投產(chǎn)，加上青海電子 2.5 萬噸，總產(chǎn)能達(dá)到 3 萬噸。還將推進(jìn)聯(lián)合銅箔的 3000 噸，青海 4 萬噸（一期 1 萬噸，有望于年底逐步投產(chǎn)）的產(chǎn)能建設(shè)，同時(shí)規(guī)劃海外市場 1.2 萬噸產(chǎn)能。2016 年公司出貨量為 2 萬噸，市占率 30%以上，預(yù)計(jì)今年出貨量將達(dá)到 2.8 萬噸，且將受益于銅箔漲價(jià)，公司平均單噸毛利有望從 16 年的 1.9 萬/噸，提升到 3.4 萬/噸，業(yè)績反轉(zhuǎn)明確，將節(jié)節(jié)攀升！
投資建議：維持盈利預(yù)測，預(yù)測公司 2017-2019 年歸母凈利潤為 6.43 億、8.34 億、11.25 億，EPS 為 0.56/0.72/0.98 元，對應(yīng)PE 為 25.3/19.5/14.5x。給以目標(biāo)價(jià) 19.6 元，對應(yīng) 2017 年 35 倍PE，維持買入評級(jí)。