中際裝備(300308)
一季度收入實際增長91%，預期在73%-80%的區間；同時，實際毛利率43.2%，預期在37%-40%。公司在毛利率與收入增長率方面均超出預期，原因主要如下：1）毛利率方面，隨著數據中心光纖互聯距離加大，CWDM 等高毛利率產品增長迅速，拉高整體毛利率表現。2）收入方面：40G 產品收入基本保持穩定，100G 產品不斷放量。公司收入前三的大客戶貢獻了公司大部分收入，目前雙方合作穩定，需求強勁。
市場對數據中心光模塊業績的增長程度和持續性持懷疑態度。我們認為，隨著大規模數據中心不斷擴容，距離不斷增加，新技術應用，高速率產品替代，行業以及行業龍頭如蘇州旭創將維持較高景氣度和毛利率水平。我們與市場不同的邏輯如下：1，大數據中心擴張迅速，中國有望復制100G產品增長迅速；2，需求旺盛，產能持續釋放；3, 打造精品生產線，成本低位運行。
預計公司2017-2019 年凈利潤分別為2.48/5.96/7.63 億元，現價對應PE分別為64/27/21x，重申“買入”評級。
風險提示：超大規模數據中心發展低于預期，高端光模塊銷量低于預期。
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