健民集團(tuán)(600976)
2017 年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入5.80 億元，同比下降7.71%，實現(xiàn)凈利潤1770 萬元，同比下降23.29%，實現(xiàn)扣非后凈利潤1588萬元，同比下降28.42%。2016 年第四季度，公司營業(yè)收入6.33 億元，同比下降17.14%，凈利潤842 萬元，同比下降35%。一季度與之相比業(yè)績略有改善。
從母公司報表來看，一季度實現(xiàn)營業(yè)收入1.44 億元，同比增長23%，實現(xiàn)凈利潤1332 萬元，同比下降8.64%。再從毛利率角度分析，一季度毛利率為28.20，環(huán)比提升4.1pct，同比提升6.12pct，我們認(rèn)為應(yīng)該是醫(yī)藥工業(yè)同比上漲，醫(yī)藥商業(yè)下滑導(dǎo)致的結(jié)果。公司徐勝擔(dān)任總裁后進(jìn)行大刀闊斧改革，收入是更好的經(jīng)營判斷指標(biāo)，短期因為銷售費用、管理費用的提升導(dǎo)致利潤下滑，業(yè)績承受一定壓力。
公司獨家產(chǎn)品龍牡壯骨顆粒和復(fù)方紫草油增補進(jìn)入新版醫(yī)保目錄。龍牡壯骨顆粒醫(yī)保適應(yīng)癥限制影響并不大，作為雙跨品種，將在處方和OTC 推動產(chǎn)品銷售。復(fù)方紫草由目前收入體量并不高，但是適應(yīng)癥廣泛，未來也有較大的市場空間。
17-19 年業(yè)績分別為0.67 元/股、0.99 元/股、1.41 元/股公司為兒科OTC 知名企業(yè)，產(chǎn)品有品牌和質(zhì)量優(yōu)勢，短期業(yè)績壓力較大但后續(xù)戰(zhàn)略提升有望進(jìn)入新的發(fā)展階段。我們預(yù)計公司17/18/19 年EPS至0.67/0.99/1.41 元（2016 年EPS 為0.42 元），目前股價對應(yīng)PE 44/29/21倍，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示
產(chǎn)品推廣進(jìn)度低于預(yù)期風(fēng)險；公司內(nèi)部整合風(fēng)險；