普洛藥業(yè)(000739)
公司公告控股股東橫店控股于 2017 年 5 月 8 日-12 日增持 1147萬股，占總股本 1.00%，均價(jià) 7.30 元/股。 另外，橫店控股將依據(jù)市場(chǎng)情況，未來不排除和一致行動(dòng)人一起繼續(xù)增持的可能，同時(shí)承諾本次增持完成后 6 個(gè)月內(nèi)不減持公司股份。
從2015 年開始，大股東橫店集團(tuán)及其行動(dòng)一致人通過兩次增持（ 含本次均價(jià) 7.39 元）和定增（均價(jià) 8.12 元，已過會(huì)）持股比例從 43%上升到48%，管理層持股比例從無上升到 2.86%（均價(jià) 7.2 元），彰顯公司對(duì)于未來發(fā)展前景的強(qiáng)大信心。 當(dāng)前股價(jià) 7.37 元，與管理層和大股東歷次增持價(jià)格接近。
公司一季度收入實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，原料藥和 CMO 將給公司帶來較大的業(yè)績(jī)彈性。 過去四年公司一直維持 10%左右的收入同比增速，而本年度一季度收入端增速達(dá)到 34.5%，我們認(rèn)為主要來自原料藥和 CMO 兩個(gè)業(yè)務(wù)。原料藥方面，由于環(huán)保導(dǎo)致的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手停產(chǎn)、限產(chǎn)，我們預(yù)計(jì)公司一季度原料藥收入增速超 40%，銷量大幅提高的同時(shí)產(chǎn)品價(jià)格也小幅上漲。
CMO 方面，公司和國(guó)外默克、吉利德、輝瑞、碩騰等十來家知名制藥公司形成了穩(wěn)定的業(yè)務(wù)關(guān)系，隨著專利藥業(yè)務(wù)占比的提高，毛利率也不斷提高，我們預(yù)計(jì)一季度 CMO 收入增速為 25-30%。，公司 2016 年原料藥和 CMO 業(yè)務(wù)收入規(guī)模近 40 億，收入的大幅增長(zhǎng)以及毛利率的提升將給公司帶來較大的業(yè)績(jī)彈性。
投資建議： 買入-A投資評(píng)級(jí)， 6個(gè)月目標(biāo)價(jià)9.18元。 我們維持公司2017-2019 年的凈利潤(rùn)分別為3.51、 4.63、 5.78 億元的盈利預(yù)測(cè)，增速分別為34%、 32%、 25%， 預(yù)計(jì)未來三年復(fù)合增速超過30%。 我們看好公司CMO 業(yè)務(wù)順利推進(jìn)和原料藥提價(jià)使公司業(yè)績(jī)進(jìn)入快速增長(zhǎng)通道，同時(shí)公司制劑業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)出現(xiàn)優(yōu)化帶來估值提升，給予買入-A 的投資評(píng)級(jí)， 6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為9.18元，相當(dāng)于2017年30倍的動(dòng)態(tài)市盈率。