市場回顧和觀點滬深300指數上周小幅上漲，漲跌幅為0.08%滬深300指數上周小幅上漲，漲跌幅為0.08%。期貨方面，根據收盤價計算，近月、次月、下季、隔季合約的漲跌幅分別為0.20%、0.24%、0.15%、0.11%。近月、次月、下季和隔季合約的收盤價期現價差分別為-18.18、-38.58、-107.38和-130.58點。從期貨市場表現和價差的期限結構來看，多數合約的期現價差有所擴大

　　從前20家機構所持買賣單數據來看，多空頭主力趨于集中上周的期貨公司的持倉數據顯示，前20家所持合約的買賣單數量均有所下降。其中，五礦經易、中信期貨和南華期貨是持買單量最大的三家；中信期貨、銀河期貨和華泰期貨是持賣單量最大的三家。

　　根據中信一級行業分類，上周各板塊多數下跌根據中信一級行業分類，上周各板塊多數下跌。行業方面，銀行、非銀行金融領漲，農林牧漁、綜合和國防軍工領跌。個股方面，中國平安（601318）、招商銀行（600036）和民生銀行（600016）對指數的正向貢獻度最高，海虹控股（000503）、中航飛機（000768）和鵬博士（600804）對指數的負向貢獻度最高。

　　創業板3月8日翻空以來首個翻多信號出現，堅決加倉！主要結論：上周市場大小風格嚴重分化，主板維穩背景下跌幅極為有限，中小創如期延續大跌，與我們上周觀點一致。上周披露物價及貨幣供應數據基本驗證了我們第225期周觀點中的表述，“后續各項經濟數據仍將持續走弱，但唯獨CPI將逆勢上行(典型滯漲周期)”，展望下個月預計也將如此。毫無疑問歷史上滯漲周期中的A股一直是較為艱難的，這次也不例外。下周將披露4月工業運行數據，不出意外也將普遍出現拐頭下行，但絕對增速的參考意義有限，因為1個月前的市場表現已反應出了對上述數據的深深質疑。綜合各項宏觀數據更新，我們對二季度主板業績預測仍為8%不變，上一次出現類似不利變化還要追溯到2015年三季度，當時市場跌幅40%，當然基于我們的A股估值體系，本輪c浪調整不至于跌幅如此劇烈，但也仍遠未到我們給出的至少跌破3000點的目標；

　　主板擇時觀點：雖然主板維穩跡象明顯，但我們從機構資金流指標上卻看到了今年以來最大的資金流出現象，暗示機構對當前主板反彈參與意愿低，本輪維穩結束后的再度下行尋底的技術調整需求仍高，建議維持低倉位回避不變；

　　創業板擇時觀點：創業板我們于上周三開始給出加倉信號，這也是自上一輪3月8日我們給出的板塊轉空信號發布后的首個加倉買入信號，可類比今年1月16日我們逆勢發出的買入信號，本次創業板翻多的三大核心支撐因素包括：1.估值體系顯示已大幅偏離原歷史估值體系均值，接近下偏極限，短期安全邊際高；2.資金流指標顯示機構資金已出現充分抄底動作，市場進一步下跌中機構持續加倉意愿充分，底背離反轉形態清晰；3.5月開始再融資審核有所加快，較3/4月最嚴厲時段相比有環比改善趨勢，將減緩板塊后期外延業績下滑速度及相應市場預期；因此建議堅決加倉創業板至高倉位，風格判斷也同步提升至創業板占優；

　　本周行業熱點建議關注：醫藥。

　　報告主體內容1股指期貨與現貨市場回顧滬深300指數上周小幅上漲，漲跌幅為0.08%滬深300指數上周小幅上漲，漲跌幅為0.08%。期貨方面，根據收盤價計算，近月、次月、下季、隔季合約的漲跌幅分別為0.20%、0.24%、0.15%、0.11%。近月、次月、下季和隔季合約的收盤價期現價差分別為-18.18、-38.58、-107.38和-130.58點。從期貨市場表現和價差的期限結構來看，多數合約的期現價差有所擴大

　　根據中信一級行業分類，上周各板塊多數下跌

　　根據中信一級行業分類，上周各板塊多數下跌。行業方面，銀行、非銀行金融領漲，農林牧漁、綜合和國防軍工領跌。個股方面，中國平安、招商銀行和民生銀行對指數的正向貢獻度最高，海虹控股、中航飛機和鵬博士對指數的負向貢獻度最高。

　　2 期權市場回顧

　　持倉量與成交量根據收盤價計算，上證50ETF周漲跌幅為2.46%。本周50ETF期權交易依舊活躍，日均成交量為66.94萬張，較上周有所上升。持倉方面，根據5月12日收盤后的數據，對50ETF各到期時間的期權合約持倉情況進行了詳細統計(詳見圖3至圖4)。上證50ETF期權持倉基本集中于1705合約。與上周相比，多數合約看漲、看跌期權合約的持倉量均出現了不同程度的上漲。

　　認沽認購期權成交量比率對上證50ETF期權合約的Put-Call Ratio(認沽期權成交量/認購期權成交量，后文簡稱為Put-Call比率)進行統計(見圖5)，發現上周上證50ETF期權的Put-Call比率波動區間為0.73～0.93，波動較大，這可能是由于其交易活躍程度相對較低導致的。

　　3 上證50ETF期權期貨套利策略跟蹤

　　現貨對沖上證50ETF期權(1705)上周交易活躍，我們對5月12日收盤后可能存在的套利機會進行分析，如下表所示。其中期權與50ETF現貨交易策略上，上周期現市場波動較大，套利收益機會不錯，最大收益的套利策略為：在執行價為2.20基礎上，賣出1張認沽期權，融券1萬份50ETF，買入1張認購期權。

　　期貨合約對沖上證50ETF期權(1705)上周交易活躍，我們對5月12日收盤后可能存在的套利機會進行分析，如下表所示。其中期權與50ETF現貨交易策略上，上周期現市場波動較大，套利收益機會不錯，最大收益的套利策略為：在執行價為2.20基礎上，賣出1份期貨合約和30張認沽期權，買入30張認購期權和690份50ETF。