報告主要結(jié)論
本報告對恩華藥業(yè)產(chǎn)品線及在研潛力品種進行了分析,公司老產(chǎn)品有望保持平穩(wěn)增長,新產(chǎn)品受益于新一輪集中招標,為公司發(fā)展提供新的推動力。公司所處精麻藥物領(lǐng)域本身政策、銷售壁壘較高,更重要的是公司具備較強的產(chǎn)品研發(fā)能力、產(chǎn)品組合拓展能力、營銷能力,正確的發(fā)展戰(zhàn)略,以及優(yōu)秀的管理層,這些是能夠推動公司長久穩(wěn)定發(fā)展的內(nèi)在核心壁壘。
公司具備長期穩(wěn)定成長基因:外在壁壘+內(nèi)在核心競爭力,是長期穩(wěn)定發(fā)展的雙引擎
通過對國際中樞神經(jīng)巨頭強生公司、大冢制藥、靈北制藥的產(chǎn)品及公司發(fā)展歷程,以及國內(nèi)恒瑞醫(yī)藥、人福醫(yī)藥麻醉類產(chǎn)產(chǎn)品崛起的過程,具備較強的研發(fā)能力、產(chǎn)品集群組合能力、產(chǎn)品銷售能力以及正確的發(fā)展戰(zhàn)略、優(yōu)秀的管理層是CNS企業(yè)發(fā)展的核心競爭力,公司已具備這些關(guān)鍵要素,未來發(fā)展可期。
老產(chǎn)品線有望保持穩(wěn)健發(fā)展,新產(chǎn)品提供發(fā)展新動力
公司是國內(nèi)CNS藥物龍頭,其中主力產(chǎn)品咪達唑侖、依托咪酯等老產(chǎn)品公司市場份額優(yōu)勢明顯,競爭格局較好,有望保持目前穩(wěn)定增長水平。新產(chǎn)品方面,右美托咪定、瑞芬太尼、度洛西汀、阿立哌唑市場潛力較大,有望進入更多省市醫(yī)保目錄,快速放量。新產(chǎn)品普遍毛利水平高于老產(chǎn)品,隨著新老產(chǎn)品順利平穩(wěn)更迭,公司有望進入新一輪高速成長期。
盈利預測與投資建議
公司是國內(nèi)CNS藥物領(lǐng)域龍頭,該領(lǐng)域生產(chǎn)、銷售壁壘較高,同時公司具備較強的研發(fā)能力、產(chǎn)品集群組合能力、產(chǎn)品銷售能力以及正確的發(fā)展戰(zhàn)略、優(yōu)秀的管理層,這些將為公司長期穩(wěn)定發(fā)展提供雙保險、雙引擎。預計公司2017-2019年EPS為0.38、0.47、0.57元,同比分別增長22.74%、23.88%、23.03%,對應估值分別為36X、29X、23X,看好公司的長期發(fā)展,維持“推薦”的評級。
風險提示
招標降價幅度大于預期、新產(chǎn)品銷售進度低于預期、在研產(chǎn)品獲批進展延后。