歌爾股份(002241)
作為聲學器件龍頭企業，公司業績將充分受益于智能硬件中聲學器件的產品升級。 另外，公司積累的光學設計制造、傳感器設計制造、 3D 封裝方面的經驗使得公司成為電子行業內位數不多的可提供聲光電整體解決方案的平臺型企業，公司目前在 VR 產業鏈中的核心地位即使最佳佐證。 1Q17 公司營收增長近 7 成，凈利潤增長超過 5 成，反映聲學器件升級及 VR 行業需求快速成長，長期來看，我們預計電聲器件及光學組件均是高速增長的細分子行業，公司業績長期增長空間依然廣闊。
2016 業績持續快速成長： 2016 年公司營收增長 41%至 139 億元，凈利潤增長 32%至 16.5 億元 EPS1.08 元。 其中，第 4 季度單季公司實現營收 67億元,YOY 增長 46%，實現凈利潤 6.2 億元， YOY 增長 55%。 分業務來看，電聲器件業務收入 109 億元，在 1H16 下降 16%的背景下，全年錄得 14.6%的增長，顯示 2H16 開始消費電子新品拉貨的強勁動力； 電子配件業務收入 78 億元， YOY 增長 104%，在 VR 等相關產品出貨帶動下，該業務增長迅猛，同時毛利率達 20.1%，相較一般 EMS 企業而言， 該業務利潤較為可觀， 公司作為平臺型企業強大的生產制造能力及高產品附加價值可見一般。
聲學器件及光學組件業務繼續快速成長： 我們判斷新款 Iphone 產品在防水、立體聲、麥克風等方面將繼續創新升級，幷將帶動其他手機廠商跟風效仿， 在電聲器件產品單價快速提升的背景下，預計整體電聲市場規模增速未來兩年將保持 20%以上，公司作為蘋果 Spk box（近 5 成份額）以及耳機（ 4 成份額）的主力供應商，相關業務產值增長預計將在 25%以上； 同時光學組件行業在虛擬現實、微投影需求帶動下，行業處于高速成長階段，預計行業產值 2016-2020 CAGR 超過 100%，公司作為 VR 產業鏈中的核心供應商（ Oculus 獨家、 PS VR 代工、 HoloLens 代工）其業績的增長動力強勁，帶動 2017 年電子配件相關收入將增長 7 成左右。
盈利預測和投資建議： 基于蘋果新品升級創新以及虛擬現實行業快速發展的預判，我們預計 2017-18 年可實現凈利潤 22.8 億、 31.1 億， YoY 增長 38%、 36%， EPS 為 0.73 元、 0.99 元，對應 PE 分別為 24 倍、 18 倍，維持“ 買入” 建議。