耐威科技(300456)
全資子公司耐威時代建設(shè)航空電子產(chǎn)品研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目獲得環(huán)評批復(fù)同意； 控股子公司納微矽磊建設(shè)8 英寸MEMS 國際代工線建設(shè)項目獲得環(huán)評批復(fù)同意； 公司控股股東、實際控制人楊云春先生計劃自2017 年5 月19 日起12 個月內(nèi)擇機通過二級市場增持公司股份，增持金額擬不低于1 億元人民幣。
環(huán)評批復(fù)通過，為順利落實非公開發(fā)行股票事項奠定外部環(huán)境基礎(chǔ)。此次環(huán)評批復(fù)通過的2個項目正是2016年11月非公開發(fā)行股票事項擬募集資金投向的8英寸MEMS國際代工線項目和航空電子產(chǎn)品研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目，目前非公開發(fā)行事項已獲股東大會通過，環(huán)評通過表明公司正在積極推進項目進展，加速落實公司在MEMS和航空電子業(yè)務(wù)的業(yè)務(wù)加碼，為后續(xù)項目的按期順利開展奠定了基礎(chǔ)。
公司此前發(fā)布定增方案，擬預(yù)計投資約26億元用于投入8英寸MEMS國際代工線建設(shè)項目，其中14億元擬通過此次非公開發(fā)行股票方式募集。該代工線的建設(shè)將與Silex形成優(yōu)勢互補，納微矽磊為Silex提供其亟需的、靠近市場的新建產(chǎn)能，Silex為納微矽磊導(dǎo)入產(chǎn)線早期所必須的初始啟動客戶和技術(shù)優(yōu)勢。兩者的協(xié)同互補將有力保證公司繼續(xù)保持純MEMS代工的全球龍頭地位。
項目達產(chǎn)后，預(yù)計可形成年產(chǎn)8英寸集成電路36萬片的生產(chǎn)能力，可新增年平均銷售收入約208,278萬元，新增年平均凈利潤34,712萬元，所得稅后內(nèi)部收益率為15.17%，所得稅后投資回收期為8.38年（含建設(shè)期）。
航空電子技術(shù)廣泛應(yīng)用于軍用飛機和民用飛機等領(lǐng)域，具有十分重要的軍事價值和民用價值，公司抓住航電系統(tǒng)的發(fā)展機遇，不斷加碼航電領(lǐng)域戰(zhàn)略布局。公司新設(shè)控股子公司西安耐威、瑞科通達，公司航空綜合顯示系統(tǒng)、航空信息備份系統(tǒng)的研制取得突破；此外，公司完成對高速信息處理廠商鐳航世紀(jì)的控股收購，2017年4月14日公司對鐳航世紀(jì)的持股比例擬由41%增加至51%。2017年公司繼續(xù)新設(shè)控股子公司成都耐威、青州耐威，繼續(xù)加碼航空電子業(yè)務(wù)，不斷推進公司在航電領(lǐng)域的戰(zhàn)略布局。我們認為，公司在航電領(lǐng)域的多點戰(zhàn)略布局有利于公司整合和帶動整體優(yōu)勢資源，進一步提升自身核心競爭力。2016年公司已實現(xiàn)航空電子3646.23萬元，未來將加快業(yè)績釋放，將形成公司有力的利潤增長點。
我們預(yù)計公司2017-2019年營業(yè)收入為7.16億元、9.58億元和13.96億元，每股收益0.77元、1.03元和1.50元，對應(yīng)PE為55X、41X、28X。首次覆蓋，給予公司“強烈推薦”投資評級，6個月目標(biāo)價62元。