評論:
本提前預(yù)測為上期(4月份)數(shù)據(jù)未公布前完成,由于避免了近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)對情緒的影響,該預(yù)測較好地體現(xiàn)市場上機(jī)構(gòu)經(jīng)濟(jì)前景真實看法。
本預(yù)期表明:經(jīng)濟(jì)偏平、價格偏高、貨幣偏緊是市場整體看法,但機(jī)構(gòu)間分歧較大,預(yù)期分歧略有上升。從已公布的數(shù)據(jù)看,4月份經(jīng)濟(jì)運行比市場預(yù)期的偏弱,這進(jìn)一步強(qiáng)化了原先大部分機(jī)構(gòu)對經(jīng)濟(jì)偏暖局面不能延續(xù)的判斷。
從市場整體預(yù)測情況看,5月份CPI提前預(yù)測的中值和均值均為1.5,明顯比2月、3月的實際值上升,預(yù)測分布區(qū)間為(0.7,2.1),機(jī)構(gòu)間不僅存在著方向性分歧,分布區(qū)間長度還有所擴(kuò)大仍然較大,表明機(jī)構(gòu)間分歧仍然較大;PPI提前預(yù)測的中值和均值分別為6.0和6.4,分布區(qū)間(5.5,7.5),長度明顯縮小,說明市場對工業(yè)品下降趨勢已越來越形成共識,分歧明顯縮小。5月份工業(yè)增加值提前預(yù)測的中值和均值均為6.2,顯著低于2月份和3月份數(shù)據(jù),也比4月實際值低不少,表明經(jīng)濟(jì)較快回升并不是市場主流看法,1Q的經(jīng)濟(jì)偏暖態(tài)勢并沒有消除市場對經(jīng)濟(jì)前景的憂慮。
我們一直認(rèn)為,投資是現(xiàn)階段中國經(jīng)濟(jì)的第一增長動力。本次5月份投資提前預(yù)測的中值和均值均為9.0,處在預(yù)測時已公布的2月份和3月份實際低,比后來公布的4月份實際值略低,市場預(yù)測的分布區(qū)間比上月有所擴(kuò)大,說明市場對投資持續(xù)上升存在懷疑的同時,機(jī)構(gòu)間分歧擴(kuò)大,樓市泡沫治理和貨幣偏緊都構(gòu)成了市場擔(dān)憂的基礎(chǔ)。
5月份貨幣增長預(yù)測中值和均值都是10.7,說明市場已從前期的貨幣將趨穩(wěn)預(yù)期改為將在已偏緊的基礎(chǔ)上再緊,但機(jī)構(gòu)間仍然存在著較大分歧。
我們堅持認(rèn)為,投資仍然是第一增長動力,在政策已將PPP作為投資“抓手”明確情況下,基建投資的增長應(yīng)能沖抵房地產(chǎn)投資的下降,投資穩(wěn)中趨升應(yīng)該是大概率事件;因此我們對未來6-12個月的經(jīng)濟(jì)相對樂觀;但隨著經(jīng)濟(jì)底部走穩(wěn)的時間延長,信心恢復(fù)的機(jī)構(gòu)顯著增多,尤其的價格形勢的改善和投資的加強(qiáng)——主要體現(xiàn)為工業(yè)價格回升、中長期信貸的增加,企業(yè)經(jīng)營效益將改善。經(jīng)濟(jì)見底、效益回升,從微觀經(jīng)濟(jì)行為主體企業(yè)角度,伴隨價格形勢好轉(zhuǎn),經(jīng)營效益也將改善。經(jīng)濟(jì)回升+效益改善,將帶來未來股市的持續(xù)向上行情。整體看,各機(jī)構(gòu)見對經(jīng)濟(jì)前景的信心分歧仍然較大,股市形成合力過程或要稍長一些。
2016年年末的股市、債市、匯市“叁調(diào)整”格局,對近期市場信心沖擊明顯,對經(jīng)濟(jì)和市場的格局,最新的市場主流預(yù)期仍然是:經(jīng)濟(jì)偏軟+貨幣偏緊+價格偏高。但經(jīng)濟(jì)效益回升也是共識,因此金融市場的調(diào)整僅是波動而已,未來股市的緩慢向上趨勢將延續(xù)。
貨幣市場上再經(jīng)歷季節(jié)性沖擊后,也將迎來恢復(fù)性反彈,反彈幅度至少為2016年11月調(diào)整以來的一半以上:監(jiān)管沖擊不改變債市演進(jìn)趨勢,貨幣緊平衡和經(jīng)濟(jì)“底部徘徊”格局下,債市收益率并不存在大幅抬升的基礎(chǔ)。