滲濾液處理龍頭,轉(zhuǎn)型有機廢棄物資源化利用綜合環(huán)保平臺
公司原是國內(nèi)滲濾液處理領(lǐng)域的龍頭企業(yè),上市以來不斷拓展餐廚垃圾處理領(lǐng)域,并先后收購匯恒環(huán)保(水處理)、杭能環(huán)境(沼氣工程)、漢風科技(工業(yè)節(jié)能)、南京都樂(VOC治理)等公司,打造成以有機廢棄物資源化利用為核心的綜合性服務商。公司公告2016年收入7.73億元,凈利潤0.93億元,新增訂單超過15億元。2016年業(yè)績下滑主要是受制于結(jié)算因素。
環(huán)保監(jiān)管趨嚴,餐廚、沼氣等多個細分領(lǐng)域迎來收獲期
公司在餐廚、沼氣等領(lǐng)域布局多年,現(xiàn)有訂單充沛。餐廚領(lǐng)域:近期各地密集出臺處罰政策加強監(jiān)管,根據(jù)國家5批共100個餐廚垃圾處理試點測算,“十三五”期間設備投資規(guī)劃達180億元。公司累計在手運營項目5個,EPC訂單十多個,且常州樣板工程+豐富工程經(jīng)驗優(yōu)勢顯著。沼氣工程領(lǐng)域:環(huán)保監(jiān)管力度加強推動沼氣行業(yè)迎來投資高峰,預期“十三五”期間農(nóng)村沼氣工程總投資500億元。杭能環(huán)境是國內(nèi)沼氣工程龍頭,定位沼氣大工程盈利遠超同行,16年訂單已現(xiàn)加速趨勢,業(yè)績彈性較大。
增發(fā)并購VOC等業(yè)務,打造綜合性環(huán)保服務商
VOC治理將成為環(huán)境治理的下一個重點方面,目前多達14個省份先后推出VOC排污收費,其中石化領(lǐng)域為重點領(lǐng)域之一。油氣VOC排放回收行業(yè)體量大、同質(zhì)化,易于做大規(guī)模。新并購的南京都樂在該領(lǐng)域技術(shù)領(lǐng)先,近3年毛利率和凈利率持續(xù)提升,獲得資金支持后業(yè)績增長有望加速。
多業(yè)務進入收獲期,給予“買入”評級
公司非公開發(fā)行已獲批,考慮漢風、都樂并表及攤薄,預計公司17-19年EPS分別為0.59、0.85、1.08元。公司2017年5月末定增解禁6000萬股,發(fā)行價格19.0元。公司多年的業(yè)務布局進入收獲期,反應在在手訂單上2014-16年新增訂單12.7/15.2/15.25億元(來源:公司公告),17年起業(yè)績將開啟新一輪的成長。給予“買入”評級。
風險提示:項目進展不及預期,新領(lǐng)域訂單增長不及預期;