【研究報(bào)告內(nèi)容摘要】
派息率高于預(yù)期2016年全年上汽集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7564億元,同比增長(zhǎng)12.8%,股東應(yīng)占凈利潤(rùn)錄得320億元,同比增長(zhǎng)7.43%,盈利符合我們預(yù)期。每股收益2.9元,同期為2.7元。每股派現(xiàn)金1.65元,分紅派息率56.8%,分紅比率高于我們之前預(yù)期約9個(gè)點(diǎn)。
2017年第一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1962.8億元,同比增長(zhǎng)6%。股東應(yīng)占凈利潤(rùn)錄得82.6億元,同比增長(zhǎng)4.1%,如扣除非經(jīng)常性損益,凈利則錄得81.7億元,同比增長(zhǎng)11%。每股收益0.71元,去年同期為0.72元,主要因增發(fā)攤薄所致。
合資車企表現(xiàn)不一2016年全年上汽集團(tuán)共銷售汽車648.9萬輛,同比增長(zhǎng)9.95%,超額完成617萬輛的既定目標(biāo),目標(biāo)完成率105%。其中上汽大眾銷量200.2萬輛,同比增長(zhǎng)10.5%;上汽通用銷售188.7萬輛,同比增長(zhǎng)7.7%;上汽通用五菱同比增長(zhǎng)4.4%至213萬輛。從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看,上汽大眾收入增長(zhǎng)4.6%至2285.5億元,凈利增長(zhǎng)3.1%至256.8億元;上汽通用收入增長(zhǎng)14%至2029億元,凈利增長(zhǎng)2.3%至169.5億元盈利能力保持穩(wěn)定。上汽通用五菱凈利潤(rùn)同比上漲3.6至51.98億元,華域汽車凈利潤(rùn)同比大幅增27%至60.76億元。
2017年首季,上汽集團(tuán)的整車銷量為165.6萬輛,同比增長(zhǎng)3%。其中,上汽大眾因零部件供應(yīng)暫時(shí)短缺,銷量同比下滑4.7%,不過高價(jià)車型途昂(約40萬元),途觀L(約30萬元)和科迪亞克(約20萬元)的銷售預(yù)期較佳,預(yù)計(jì)盈利增速將逐漸提高;上汽通用銷量同比微增2.3%,新車雪佛蘭探界者和換代GL8訂單良好,凱迪拉克一季度銷量升近80%,預(yù)計(jì)將為穩(wěn)定增速和提升盈利水平提供支撐。上汽通用五菱銷售56.3萬輛,同比微跌0.7%,寶駿SUV的增長(zhǎng)被微型MPV和微面的下滑所抵消,我們預(yù)計(jì)全年將持平。
自主品牌保持強(qiáng)勁勢(shì)頭上汽自主品牌近來的表現(xiàn)漸入佳境,銷量爆發(fā)式增長(zhǎng),2016年全年同比勁升89%至32.2萬輛,2017年首季,銷量更是同比飆升112%至11.8萬輛。強(qiáng)勁的銷售勢(shì)頭主要來自于去年推出的榮威RX5,目前月銷已穩(wěn)超1.5萬輛。新車榮威i6和名爵ZS目前爬坡順利,未來有望繼續(xù)在汽車消費(fèi)升級(jí)的市場(chǎng)中分一杯羹。
隨著產(chǎn)能逐漸匹配,上汽自主品牌今年有較大概率在銷售規(guī)模上實(shí)現(xiàn)突破,同比增幅有望超過九成。
投資建議我們認(rèn)為,在新的產(chǎn)品周期和不斷上移的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)推動(dòng)下,公司實(shí)現(xiàn)超預(yù)期的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)值得期待。同時(shí)公司較高的現(xiàn)金分紅率(55%)有望持續(xù)。我們小幅調(diào)整公司目標(biāo)價(jià)至32.67人民幣元,對(duì)應(yīng)2017/2018年10.2/9.4倍預(yù)計(jì)市盈率,評(píng)級(jí)“增持”。(現(xiàn)價(jià)截至5月23日)（原標(biāo)題：輝立證券(香港)--上汽集團(tuán):派息率高于預(yù)期,自主勢(shì)頭強(qiáng)勁【公司研究】）