【宏觀視角】
內需偏弱疊加監管沖擊 經濟下行壓力較大
監管預期導致負債端成本上行，負債端壓力將逐步傳導到實體經濟，一行三會聯手強監管導致債券發行利率上行，目前AAA中票發行利率已超過同期貸款基準利率，債券發行量持續萎縮，尤其城投債發行量1-5月同比減少64%，城投債凈融資量為-982億元（去年同期為6924億），對未來基建投資將會形成一定沖擊；政策全力防范泡沫擴散，地產投資高點臨近；內需偏弱疊加監管沖擊，經濟下行壓力較大；美國數據不及預期疊加特朗普政治的風波致美元走弱，人民幣走強，但挑戰在下半年。
5月新增信貸和社融或低于去年同期
強監管下，融資條件易緊難松，銀行主動負債受壓，被動負債放緩，負債端量縮價升，正在向資產端轉移。5月新增信貸和社融或低于去年同期。食品擾動漸退，CPI繼續恢復，但PPI同比或再回落近1個百分點，加上企業融資成本上行，工業利潤增長回落。補庫存或接近尾聲，工業增加值或放緩至6.2%。監管導致資金來源受限，固定資產投資進一步下滑。汽車高基數與地產鏈消費拖累社消放緩。外需溫和復蘇，但百日貿易談判為順差添變。
【行業分析】
博彩業市場預期有望再度上調
5月博彩收入達到227億，同比增長達到23.7%，超出市場一致預期；我們預計強勁的增長主要受益于貴賓業務的驅動。在17Q2貴賓業務的收入增速將超過中場收入增速，達到20%以上。主要的原因在于貴賓廳的大規模重開及更多中介人回到市場；繼續上調全年博 彩收入增速至15% ；銀河仍是行業首選，依舊看好金沙、新濠國際發展。
【公司評級】
建議買入景嘉微
公司受益武器裝備信息化，圖形顯控/小型雷達兩大業務均高速增長，預計未來3年復合增速30%。自主研發JM5400 GPU芯片筑造極高技術壁壘，開啟國產替代意義重大，且正加大研發投入為下一代GPU展開攻關。推出400萬股股權激勵計劃，100人以上在任高管、中層和核心技術骨干參與，繼上市這一里程碑后開啟新征程助力高成長。GPU潛力巨大，國際巨頭英偉達市值不斷創新高。公司當前雖以軍品為主，但其業績高增長、稀缺性和成長潛力值得布局。給予買入評級。
