縱觀家居行業的估值體系，定制子行業因更高的成長性(順應消費趨勢，滲透率提升)，估值高于成品家居子行業；而行業龍頭也因渠道+生產+管理的綜合競爭優勢，而享受到了更高的估值溢價，符合我們之前的判斷。我們預期未來競爭格局日趨穩定，龍頭的領先競爭優勢也將日趨穩固。
一、行業發展的四大趨勢
我們用近兩周時間走訪定制家居板塊公司，從行業交流中感知定制行業未來幾大趨勢：1、規模增長提升份額至關重要。定制行業處于快速發展期，對于裝修公司、手工柜和成品柜形成替代提升份額，未來行業快速增長和競爭加劇并行，龍頭企業需加快步伐保證規模持續快速增長，以提升市場占有率，在強者恒強格局形成前躋身第一梯隊。2、大家居是提升客單價有效路徑。一站式購物是85后甚至90后消費趨勢，提供全屋定制及配套家居的大家居戰略可以有效提升客單價和消費體驗，但也對企業的柔性制造能力、產業鏈資源整合能力提出新的挑戰。索菲亞形成衣柜+櫥柜+木門+窗簾等配套品、歐派大家居戰略、尚品宅配全屋定制等均體現定制企業已在踐行這一戰略。3、信息化為大家居保駕護航。定制領域柔性制造是核心資源能力，而信息化保障大家居順利推進。信息化能有效提高企業生產和運營效率，但投入高，與大家居結合后有效減少邊際成本，可謂雙劍合璧。龍頭企業在信息化方面均持續大投入，如歐派每年信息化投入超1億元。4、渠道拓展百花齊放。傳統經銷門店一二線城市加密和三四線渠道下沉并驅，O2O有效為線下導流，購物中心店以高客流和刺激隨機性沖動型消費凸顯優勢，開大店嘗試大家居模式等等，引流的觸角伸向每一個消費情景。
二、股權激勵驅動業績
近期美克家居公布限制性股票激勵方案，宜華生活董事會換屆并公布了新任董監高的增持計劃。成品家居行業，管理層動力及后續執行力的變化，也將帶來新的業績驅動增長點。
三、投資建議
從長期成長邏輯和業績增長角度，推薦以下三股：
索菲亞：衣柜柔性化自動化程度領先，奠定相對成本競爭優勢；產品線擴張，帶動戶均柜體數采購量上升；櫥柜渠道擴張順利，收入環比提升明顯；新合作開展定制門窗業務。17年第二季開始，隨著產品提價的逐步落地，以及櫥柜的扭虧為盈，增速有望保持。
顧家家居：國內軟體家居龍頭，主打產品沙發受益于行業集中度提升；循序漸進拓展品類擴張，打造優勢產品矩陣，配套產品品類2016 年獲得快速增長；嘗試開拓大店模式，在2020 年前后向精品宜家模式轉型。
大亞圣象：實木地板占比持續提升強化盈利水平，未來有望持續投資增加三層實木設備，同時引入先進技術技改，提升實木復合類地板的占比；17 年下半年宿遷刨花板項目將投產；消費品屬性得到重視，持續實施激勵統一團隊利益，大家居戰略可期。