牧原股份(002714)
中報業績符合預期，頭均盈利約400 元
上半年，公司實現營收42.31 億（yoy+85.2%），收入大幅增長主要源于出欄量大幅增加；實現歸母凈利潤12 億（yoy+11.9%），利潤增速低于收入增速主要受豬價下行拖累；估算頭均盈利約400 元/頭。2017 年1-3季度公告業績區間：18~20 億，同比+2.2%~+13.5%。
出欄步入高增長期，長期發展路徑清晰
上半年，公司生豬出欄295.13 萬頭，同比增長約156%，其中商品豬、仔豬分別出欄196.83 萬頭（yoy+139%）、94.8 萬頭（yoy+201%）。截至2017 年6 月底，公司已擁有66 個全資子公司，生產性生物資產同比增長約79%，后續出欄有望維持高增長，預計2017-18年公司出欄量分別為750、1000 萬頭。
行業供給仍未大幅提升，3 季度豬價或延續反彈
伴隨超大豬逐步消化完畢，6 月中旬起豬價逐步企穩反彈，目前漲至約14 元/公斤。考慮當前生豬存欄仍處相對低位，并結合季節性因素，我們預計3 季度豬價反彈或將延續。
投資建議：繼續建議關注
公司長期競爭力突出，出欄增速步入高增長期，行業發展空間較大，預計2017-18 年EPS 分別為2.16 元、2.23 元，對應估值分別為13 倍、12.7 倍，維持“買入”評級。
風險提示
豬價波動風險、疫病風險、食品安全等
（原標題：出欄步入高增長，長期競爭優勢顯著）
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