中來股份(300393)
背膜龍頭，業績快速增長：公司是國內最大的太陽能電池背膜供應商，市占率國內第一。2016 年9 月，年產1200 萬平方米和年產1600萬平方米涂覆型太陽能電池背膜擴建項目建成投產，帶動公司業績實現大幅增長，2016 年，公司實現營業收入13.88 億，同比增長89.05%，實現歸母凈利潤1.65 億，同比增長53.37%；2017 年一季度，公司實現營業收入6.9 億元，同比增長161.54%，實現歸母凈利潤7291 萬元，同比增長100.34%，業績呈加速增長態勢。
高效電池加速布局：2016 年初，公司非公開發行股票募集資金擬投資建設“年產2.1GW N 型單晶雙面太陽能電池項目”，共建設14 條生產線。截至2016 年底，已有2 條生產線建成投產（300MW）。預計到2017 年年底，2.1GW 產能將全部建成投產，屆時公司將成為全球最大的 N 型單晶雙面電池規模化生產企業。另外，公司與中建投資本、衢州綠色產業集聚區管委會發起設立新能源產業投資基金，規模54億，公司認繳5 億，用于投資“中來衢州3GW N 型單晶IBC 雙面太陽能電池項目”。今年4 月，公司公告與中軍金控新能源簽署 600MW高效單晶組件采購合同，合同金額總計20.28 億元，合同的簽訂，證明公司的產品獲得了市場的認可。隨著光伏平價對高效電池需求的提升，公司的高效電池優勢將進一步體現，訂單有望加速落地從而帶動公司業績實現快速增長。
股權激勵助力業績維持高速增長：2016 年9 月底，公司公告股權激勵方案，以19.61 元/股的價格，向公司的董事、高管、中層、核心技術人員共計50 人，定向增發436 萬股，同時方案要求鎖定期為4 年，解鎖條件為以2015 年凈利潤為基數，2016-2018 年凈利潤增速不低于30%、70%、110%。
投資建議：我們預計公司2017-2019 年的凈利潤分別為3.94 億元、6.19 億元和7.64 億元，對應EPS 分別為2.16 元、3.39 元和4.18 元。首次覆蓋給予買入-A 的投資評級，6 個月目標價64.8 元。
風險提示：光伏裝機需求低于預期，募投電池項目投產進度低于預期等。
（原標題：背膜龍頭，高效電池加速布局）
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