康尼機電(603111)
軌交門系統絕對龍頭，各類軌交產品齊頭并進
康尼機電是國內軌道交通門系統的龍頭企業，主要研發生產軌道車輛門系統、站臺安全門系統、軌道車輛內部裝飾等產品。公司擁有專利280多項，具備年產40000 套軌道交通車門系統、2000 套站臺安全門系統和400 輛車城軌車輛內裝部件的生產能力。過去五年營收復合增速為18%，凈利潤復合增速14%，2016 年實現營業收入20.1 億元，凈利潤2.4 億元。
公司受2016 年動車招標影響，2017 年上半年收入10 億元，同比增長4.66%，凈利潤1.15 億元，同比下降4.87%。
政策紅利催生百億軌交門系統空間，公司持續受益
根據十三五規劃，我國鐵路固定資產投資將保持每年8000 億的規模，將新建干線鐵路2.6 萬公里（其中高鐵8000 公里）、城市軌道3000 公里；軌交建設和車輛線路加密將帶來近200 億的軌交門的市場需求，公司在軌道交通門系統中市占率較高，城軌超過50%，高鐵內門60%、外門30%，未來業績將穩定增長，同時有望進一步提升市場占有率。
擬收購龍昕科技，軌道交通業務和消費電子業務齊飛
公司擬通過發行股份及支付現金方式收購龍昕科技100%股權，交易價格為34 億元，其中10.63 億元以現金支付，23.37 億元以非公開發行股份方式支付，同時募集配套資金不超過17 億元，用于支付現金對價及龍昕科技的項目建設。龍昕科技作為消費電子領域結構件表面處理龍頭企業，承諾2017-2021 年凈利潤不低于2.38、3.08、3.88、4.65 和5.35 億元。本次收購完成后，康尼機電將全力打造“軌道交通+消費電子”雙主業格局，極大地增強了公司持續增長的能力。
維持增持，目標價14.04 元
不考慮收購的影響，我們預計公司2017-2019 年營業收入分別為23.69/27.98/33.08 億元，凈利潤分別為2.85/3.46/4.26 億元，每股收益分別為0.39/0.47/0.58 元，未來三年復合增長率21.1%。考慮到公司在軌交門系統的龍頭地位和未來多元化發展可能帶來新的增長點，給予2017 年36 倍PE，對應目標價14.04元，維持增持評級。
風險提示：鐵路建設進度不達預期、收購龍昕科技失敗、無實際控制人
（原標題：多元戰略布局，“軌道交通+消費電子”兩翼齊飛）
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