二三四五(002195)

基于互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的一流綜合服務(wù)商，坐擁優(yōu)質(zhì)流量入口。 公司傳統(tǒng)主營(yíng)為互聯(lián)網(wǎng)導(dǎo)流與推廣服務(wù)，以 2345 網(wǎng)址導(dǎo)航為核心產(chǎn)品。截至目前，其產(chǎn)品用戶規(guī)模突破 4800 萬(wàn)，位居行業(yè)第三。 2015 年， 2345 網(wǎng)址導(dǎo)航為百度帶去超 180億次搜索，是百度聯(lián)盟目前最大的合作伙伴。依托巨大的平臺(tái)流量?jī)?yōu)勢(shì)，公司2015 年底積極切入消費(fèi)金融領(lǐng)域，推動(dòng)流量變現(xiàn)模式再升級(jí)。目前，公司與中銀消費(fèi)攜手推出的小額消費(fèi)信貸產(chǎn)品“ 2345 貸款王”發(fā)展勢(shì)頭迅猛， 2017年有望迎來(lái)業(yè)績(jī)爆發(fā)式增長(zhǎng)。

轉(zhuǎn)型“內(nèi)容導(dǎo)航”深挖用戶價(jià)值，移動(dòng)端多入口布局成效漸顯。 面對(duì)互聯(lián)網(wǎng)流量日趨飽和的新環(huán)境，公司持續(xù)助推從網(wǎng)址導(dǎo)航向內(nèi)容導(dǎo)航轉(zhuǎn)型，提供游戲、影視等基于內(nèi)容的增值服務(wù)，深挖單個(gè)用戶價(jià)值。同時(shí)，移動(dòng)端多入口卡位布局，產(chǎn)品矩陣策略成效漸顯。相關(guān)業(yè)務(wù)單月?tīng)I(yíng)收從 2015年末的 500萬(wàn)增至 2016年超 1,500 萬(wàn)元。其特色線下推廣平臺(tái)“王牌聯(lián)盟”成為公司各產(chǎn)品滲透率穩(wěn)步提升的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)所在，目前王牌聯(lián)盟注冊(cè)推廣技術(shù)員已達(dá) 460 萬(wàn)，日裝機(jī)量15 萬(wàn)臺(tái)，將長(zhǎng)期保障公司產(chǎn)品流量?jī)?yōu)勢(shì)，促使公司寡頭市場(chǎng)地位日益穩(wěn)固。

現(xiàn)金貸業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)可期，布局創(chuàng)新金融全面打開(kāi)成長(zhǎng)空間。 公司消費(fèi)金融目前以“ 2345 貸款王”為核心產(chǎn)品，為面向藍(lán)領(lǐng)、大學(xué)生等的短期小額消費(fèi)信貸，市場(chǎng)空間廣闊。相比同類(lèi)產(chǎn)品，公司優(yōu)勢(shì)在于： 1)與中銀消費(fèi)合作在資金規(guī)模及成本上優(yōu)勢(shì)明顯； 2)業(yè)務(wù)背靠公司傳統(tǒng)流量分發(fā)平臺(tái)，獲客優(yōu)勢(shì)突出；

3)“央行征信+互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)”相結(jié)合的風(fēng)控模式，成效顯著，產(chǎn)品壞賬率已持續(xù)下降至 3%； 4)公司未來(lái)有望與江蘇銀行、凱基銀行及海瀾之家共設(shè)消費(fèi)金融公司，產(chǎn)品在放貸資金方面或?qū)@得進(jìn)一步補(bǔ)充，為業(yè)務(wù)快速擴(kuò)張?zhí)峁l件支持。 2016 年，公司貸款王產(chǎn)品放貸總規(guī)模為 62.74 億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 1.11 億元。根據(jù)測(cè)算，我們預(yù)計(jì)公司 2017 年貸款王產(chǎn)品放貸規(guī)模有望達(dá)到300 億，成為公司重要的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。目前，公司在創(chuàng)新金融方面布局逐步完善，設(shè)立互聯(lián)網(wǎng)小貸及互聯(lián)網(wǎng)信用保險(xiǎn)公司等，未來(lái)更多創(chuàng)新金融產(chǎn)品落地有望助力公司成長(zhǎng)空間全面打開(kāi)。

長(zhǎng)尾客戶需求不斷發(fā)掘，利好政策不斷，大數(shù)據(jù)、人工智能等技術(shù)推動(dòng)消費(fèi)金融行業(yè)發(fā)展正當(dāng)時(shí)。 2016 年，互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融交易規(guī)模達(dá)到 4367 億元，同比大幅增長(zhǎng) 269%。根據(jù)智研咨詢機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)， 2017 年這一規(guī)模將達(dá)到 9983 億元，在 2016 年基礎(chǔ)上同比增長(zhǎng) 128.6%，行業(yè)發(fā)展正迎來(lái)爆發(fā)期。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議： 預(yù)計(jì)公司 2017-2019 年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 8.91、 12.28、15.05 億元，同比增長(zhǎng) 40.4%、 37.8%、 22.6%， EPS 分別為 0.27、 0.37、0.46。首次覆蓋給予公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià) 8 元，對(duì)應(yīng) 29*2017PE。

風(fēng)險(xiǎn)提示事件：現(xiàn)金貸政策收緊風(fēng)險(xiǎn)、消費(fèi)金融業(yè)務(wù)進(jìn)展不達(dá)預(yù)期

（原標(biāo)題：消費(fèi)金融業(yè)務(wù)爆發(fā)，勢(shì)不可擋）

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