新野紡織(002087)
事件：公司發(fā)布半年報，17H1 實現(xiàn)營收25.8億元，同比增長41.66%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.37 億元，同比增長102.07%，扣非后凈利潤同比增長122%。其中Q2 實現(xiàn)營收14.64 億元(+43.18%)，歸母凈利潤1.14 億元（+121.79%）。公司預計前三季度實現(xiàn)凈利潤同比增長30%-50%，即1.8 億元-2.1 億元。
紗線價格仍維持相對高位，業(yè)績有支撐：受益于棉價自去年下半年開始大幅上漲，從12000 元/噸漲至近16000 元/噸，紗線作為棉花的下游也出現(xiàn)了較大漲幅：以32 支純棉普梳紗為例，價格從同期19000 元/噸上漲至23245 元/噸，漲幅20%+。價格上漲促使紗線產品的收入增長65%，占營收比重達62.7%（+9.1pp）。公司利用在原料基地的建設，完善上下游產業(yè)鏈，子公司與新疆國經貝正棉業(yè)有限公司成立了合資公司，控股國經貝正棉業(yè)下屬的6 家軋花廠，加大優(yōu)質低價原棉供應量，使公司能夠以較低價格拿到優(yōu)質棉花資源。目前棉花庫存2-3 個月，在棉花維持階段性高位的基礎上，公司的盈利空間擴大，毛利率較16 年底提升1.25 個百分點，業(yè)務競爭力逐漸增強。
產能擴張，量價齊升：目前公司產能達到160 余萬錠，宇華紡織科技公司10萬錠高檔紡紗項目在去年底順利投產，為公司新增10.3 億營收（同比增50%），貢獻凈利潤3900 余萬元。錦域紡織公司二期棉紡10 萬錠及5000 頭氣流紡項目完成87%，今年底全部釋放，預計將對下半年業(yè)績形成較大支撐。未來新增產能方面，募投項目中2 萬噸高檔針織面料項目完成24%，預計在18 年滿產，新增高端產品和產能釋放能夠進一步提升公司業(yè)績。
政府補助會計政策變更，但不影響損益。公司變更政府補助相關會計政策，將上半年收到8000 余萬政府補貼用于對沖成本和費用，受該項會計政策變更影響，營業(yè)成本減少5572 萬元，銷售費用減少2317 萬元，財務費用減少226 萬元，營業(yè)外收入減少8115 萬元。政府補貼與產能規(guī)模相關聯(lián)，隨著公司在新疆的產能逐漸釋放，未來政府補貼有望進一步增加。
盈利預測與投資建議。預計2017-2019 年EPS 分別為0.36 元、0.45 元、0.56元，考慮到紗線價格穩(wěn)定在相對高位，訂單充足，未來兩年還有新增產能釋放，給予公司2017 年20 倍PE，對應目標價7.2 元，維持“買入”評級。
風險提示：紗線價格出現(xiàn)大幅下跌；終端銷售低于預期的風險。
（原標題：新會計準則沖減成本費用，促中報業(yè)績靚麗）
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