昆侖萬維(300418)
事件：
昆侖萬維發布2017H1 業績報告，報告期內公司實現營收17.37 億，同比增長41.73%，歸母凈利潤3.84 億，同比增長57.52%，接近此前預告下限，扣非后凈利潤為3.43 億，同比增長65.2%；基本每股收益0.33 元同比增長50%。同時公司發布前三季度業績預告，預計歸母凈利潤盈利5.7 億至7.1 億，同比增長15.65%至44.05%。
毛利凈利雙增長，并表業績亮眼。昆侖萬維2017 年半年報告期內，實現了毛利率和凈利率的雙增長，原因是在經營方面取得了多項進展。一是移動游戲業務收入大幅增長。游戲業務收入14.97 億元，同比增長42.71%，主要原因為公司自研游戲《神魔圣域》和《艾爾戰記》取得了較好成績。而游戲業中來自手機游戲的收入為14.52 億元，占整體游戲業務收入的97.01%，同比增長50.02%，與公司原來的自研手機游戲流水相比有較大水平的提升，拉動了收入的整體增長。二是閑徠互娛并表，發揮協同增長效應，閑徠互娛是中國領先的地方特色休閑競技游戲研發商和發行商，與昆侖游戲原有的中重度游戲產品形成互補，優化了公司原有的游戲產品結構，豐富了游戲產品線。閑徠互娛2-6 月并表收入6.59 億元，實現凈利潤3.22 億元，平均單月收入為1.32 億元，單月凈利潤貢獻0.64 億，公司占比51%股份，每月貢獻利潤達到0.33 億，凈利率為48.86%，且公司手機游戲的毛利率從去年同期的46.94%大幅提升至78.38%。閑徠與公司儲備的豐富網絡游戲發行資源形成明顯的協同效應，進一步加強了公司持續盈利的能力。
產品和模式雙轉型，互聯網平臺效應欲迸發。公司五大產品矩陣：昆侖游戲、閑徠互娛、1Mobile、Opera、Grindr，均為公司沉淀了龐大的數據庫，為公司向數據驅動的平臺化發展奠定了堅實基礎。從本期報告來看，公司游戲收入14.97 億元，其中手機游戲收入14.52 億元，占比97.01%，且繼續向移動端快速集中。其中閑徠互娛作為具有熟人社交屬性的移動游戲平臺，未來還會衍生出更多基于熟人間的商業模式，從而迸發出創新的互聯網平臺效應。
凈利潤持續增長，未來發展有看點。公司預計前三季度業績歸母凈利潤盈利5.7 億至7.1 億，同比增長15.65%至44.05%，凈利潤的持續增長得益于公司進行的一系列經營、并購和投資活動，未來還將繼續布局整體發展。17 年7 月公司自研游戲《希望：新世界》上線第一天獲得臺灣地區IOS 和安卓雙平臺下載榜第一名的成績，超過去年同期《神魔圣域》的表現，公司的游戲自研能力繼續提高以拉動增長。閑徠互娛一方面繼續鞏固原有優勢省份的市場占有率，進行三四線城市的渠道下沉，另一方面在全國進行商業模式復制，繼續擴大市場范圍，從而提高整體毛利率。此外，公司基于集團大數據，進行用戶系統、廣告系統、用戶推薦系統等的大數據分析，將更有助于公司進行產品優化、精細化運營和平臺流量變現。
盈利預測和投資評級: 公司半年報業績亮眼，考慮到公司游戲主業正處于健康向上狀態，研運一體化帶動毛利率迅速回升，閑徠棋牌業務市場規模不斷擴大，同時包括Grindr、Opera、1Mobile 在內的平臺流量有望和公司游戲內容最大限度發揮協同效應，我們預計公司2017 年到2019 年的每股收益為0.81元、0.98 元、1.22 元，對應PE 為26、21、17 倍，我們給予“推薦”的投資評級。
風險提示：棋牌游戲政策監管風險；新手游項目表現不及預期。
（原標題：2017年半年報點評：自研發力閑徠并表，助力半年報亮眼業績）
免責聲明：本網站所有信息，并不代表本站贊同其觀點和對其真實性負責，投資者據此操作，風險請自擔。