保險:優化資產負債匹配,引導行業穩健經營。
近期保監會發布《關于征求對保險資產負債管理監管規則的意見及開展行業測試的通知》,進一步強化保險監管的專業性和有效性,提高保險公司防范化解風險的能力,推動行業回歸本源,發揮長期穩健風險管理和保障功能。本次征求意見稿旨在提高針對部分保險公司采取激進經營、激進投資的策略,導致業務快進快出、風險敞口過大以及其他流動性問題等的現象,按照能力評估規則和量化評估規則對財險、壽險公司分開評估監管。能力評估規則從“制度健全性”和“遵循有效性”兩個方面評估公司的資產負債管理能力。量化評估則從期限匹配、成本期限匹配、現金流匹配三個方面評估。資產負債匹配報告將讓保險公司內部風險情況更為透明,有利于監管層了解行業風險情況,監督改善保險公司期限錯配行為。總體來看,上市公司在經營上更為穩健,在新規面前調整適應能力更為突出。行業對應動態P/EV1.17倍,維持買入評級,推薦:中國平安、中國太保、新華保險、中國人壽。
券商:并購重組審核加速,券商基本面持續回暖。
本周全國證券期貨監管系統年中監管工作座談會上,證監會再次強調規范和支持上市公司并購重組。受2016年9月并購重組新規影響,并購重組審核進程放緩,2017年1-5月共52例上會項目,較去年同期的107例大幅減少;近兩個月以來,并購重組審核持續提速,6-7月上會項目達47例。IPO發行常態化背景下,并購重組加速將進一步改善投行業務市場環境。我們認為,綜合考慮近期成交金額持續回暖、投行業務環境持續改善,且估值仍處于低位等因素,建議關注券商配置價值。具體包括:1)業績:基本面環比持續改善,預計下半年各業務經營壓力將有所緩解;2)政策:金融工作會議強調直接融資重要性、分類評級新規鼓勵行業提升市場競爭力、并購重組審核進程加速;3)估值:當前PB1.89倍,過往經驗看,低于2倍為底部區域。推薦標的:1)綜合實力雄厚、業務均衡且估值低的大券商,如中信證券、國泰君安、華泰證券等;2)事件性驅動的彈性券商,如國元證券、興業證券。
信托:慈善信托管理辦法頒布,行業規范化構建加速。
近期《慈善信托管理辦法》頒布,其中要點包括:1)監管分責:慈善信托設立備案由原來屬銀監會負責改為由民政部門負責;2)投資范圍:慈善信托財產投資范圍運用于低風險資產,但另有約定的除外,投資范圍實質上較為自由;3)激勵層面:辦法強調慈善信托財產及其收益全部用于慈善目的,受托人除獲取信托報酬外不為自己謀取利益。為加強激勵,辦法明確“兩免”,即信托公司開展慈善信托業務免計風險資本,免予認購信托業保障基金,但備受關注的稅收減免細則仍未披露。慈善信托未來有望作為多類別信托業務的擴展通道,對接家族信托、消費信托、“保險+信托”等。當前行業仍受益業務回流,但監管層對去通道去杠桿目標明確,業務回流量將打折,長期面臨收縮,主動化轉型勢在必行。未來轉型積極、主動化程度高、風控得力的信托公司將突圍。持續推薦經緯紡機、愛建集團,關注安信信托。
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