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來源:西南證券

　 3D玻璃提供新的增長引擎:隨著手機市場進入存量競爭時代,個性化需求漸起,疊加OLED大趨勢,3D視窗玻璃市場即將爆發。公司具有從熱彎機、精雕機到CNC磨具的全制程布局。為應對日益增長的3D玻璃需求,公司先后通過定增和可轉債募集資金擴充產能,預計今年年底3D玻璃年產量將達5000萬片。

　　2017-2019年3D玻璃滲透率按10%、25%、35%計算,對應市場空間108.5億元、240.0億元、346.5億元,作為視窗玻璃的領軍企業,藍思憑借資金、技術、規模三大優勢深度受益于這一新增市場。

　　后蓋玻璃化趨勢確定,打開數倍市場增量空間:隨著智能設備機內射頻環境日益復雜,中高端手機將全面采用玻璃后蓋,雙玻璃+金屬中框方案即將王者歸來。

　　按2019年玻璃后蓋45%的滲透率,將會新增7.4億片需求。由于后蓋需要進行貼合、鍍膜、防指紋、絲印、PVD等工藝流程,鑄就了極高的行業壁壘,后蓋玻璃的單機價值量也將遠高于視窗玻璃,2017-2019年按滲透率25%、35%、45%算,對應后蓋玻璃市場空間218.9億、347.2億、482.6億。

　　深耕藍寶石和先進陶瓷,搶占全系列脆性材料大市場:公司積極應對行業新變化,布局全系列脆性材料,目前已經具備了成熟的藍寶石長晶設備制造、生產、后段加工的全產業鏈制造能力。在精密陶瓷領域,公司創新工藝制程、自主研制專用設備,具備胚料制造、燒結、后段加工能力,可獨立制造高端智能手表、手機的陶瓷外殼及結構件,新材料領域的前瞻性布局為公司未來成長提供了持續驅動。

　　橫向擴張與縱向布局并舉,打造消費電子零部件一站式解決方案提供商:考慮到大客戶對良率和品質的高要求和行業本身的特性,公司不斷在消費電子細分領域橫向擴張,整合各種零部件,不斷提高客戶價值量,為客戶提供一站式解決方案,先后進入前蓋板玻璃+觸控模組/生物識別模組(虹膜識別、指紋識別)、金屬結構件(玻璃+金屬結構件)、后蓋板玻璃+天線等領域,為公司下一輪高速增長奠定了基礎,打造增長新引擎。

　　盈利預測和投資建議:我們預計公司2017-2019年歸母凈利潤分別為23.7億、34.5億、44.0億元,對應EPS為0.91元、1.32元、1.68元。參考蘋果產業鏈公司的估值和公司近三年的高增長預期,給予公司18年30倍估值,對應目標價39.6元,首次覆蓋,給予“買入”評級。

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