要點:
【利益動機(jī)】七家機(jī)構(gòu)80億參與增發(fā)，8.05元/股的成本，2018年12月即將解禁，具備運作動力。另外，2018年2月份，大股東擬增持2000萬-2億，市值管理運作已經(jīng)開始。而從大股東發(fā)行可交換債的換股價格看，估計11元以上是其運作的目標(biāo)。在機(jī)構(gòu)大手筆參與增發(fā)+控股股東二級市場增持影響下，近1年來公司股東人數(shù)從6.14萬戶急降到3.25萬戶，人均持股也從29932股直線上升至73476股，籌碼持續(xù)集中。
【運作路徑】廣匯汽車主要突出點是豪華車銷售總量全國第一，占五個豪華車（ABB+沃爾沃、捷豹）的84%，除奔馳外全是第一。公司建立了覆蓋28個省、自治區(qū)及直轄市的全國性汽車經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)，運營近800個營業(yè)網(wǎng)點，包括690余家4S店，其中超豪華、豪華品牌店面超過160家，中高端品牌500余家，經(jīng)銷50多個乘用車品牌。從銷售網(wǎng)點（4s店）數(shù)量看，占到奧迪的8%（第一），寶馬的14.4%（第一），奔馳的3.8%（第三）。2017年寶馬新產(chǎn)品周期，2018年奧迪新產(chǎn)品周期陸續(xù)到來，廣匯有望獲得更高的汽車毛利以及銷量增速。
【運作路徑】2015 年9 月，廣匯汽車與天津空港經(jīng)濟(jì)區(qū)管委會、易車、開利星空共同設(shè)立了國內(nèi)最大平行進(jìn)口汽車電商總部。目前我國整車進(jìn)口征收的關(guān)稅稅率為25%，在4月25日國新辦發(fā)布會上，工信部透露正在積極配合有關(guān)部門研究制定相當(dāng)幅度降低汽車進(jìn)口關(guān)稅，確定后盡快發(fā)布。由于汽車關(guān)稅下降已經(jīng)是板上釘釘，銷量有望激增，經(jīng)銷商受益最大。
【運作路徑】目前，廣匯汽車在汽車經(jīng)銷商行業(yè)處于龍頭地位，雖然遙遙領(lǐng)先第二名，但市場份額占有率也僅為3.4%，提升的空間仍然比較大。依靠資本、車源和4S店三方優(yōu)勢資源，行業(yè)護(hù)城河寬闊，有望通過兼并整合，由原來的國內(nèi)最大汽車經(jīng)銷商升級為國內(nèi)最大汽車后市場服務(wù)商。
【運作路徑】2017年12月14日，公司完成近80億的增發(fā)。公司此次募集的80億全部投入汽車融租賃和償還有息負(fù)債項目，決心很大，定增資金的投入將減少融資租賃業(yè)務(wù)的資金成本。目前租賃業(yè)務(wù)占公司營業(yè)利潤的9%左右，毛利率約72.65%，遠(yuǎn)高于整車銷售，未來利潤彈性空間很大。目前國內(nèi)汽車融資滲透率才38%，而發(fā)達(dá)國家高達(dá)70-80%，提升空間還很大，預(yù)計未來將有上萬億的市場規(guī)模。
【運作路徑】目前汽車金融還是一片藍(lán)海，BATJ憑借大型互聯(lián)網(wǎng)公司優(yōu)勢，強(qiáng)勢切入汽車金融。 廣匯汽車跟阿里一起參與二手車業(yè)務(wù)，2017年經(jīng)銷商百強(qiáng)榜中居行業(yè)第二。在二手車業(yè)務(wù)，從前端車源到后端服務(wù)變現(xiàn)，廣匯汽車都有明顯優(yōu)勢。一旦稅收政策出臺，公司有望成為國內(nèi)最大的二手車經(jīng)銷商。公司目前二手車銷量超過20萬輛，僅收取2000元左右的代理費用，若打通產(chǎn)業(yè)鏈，按照10%的毛利率測算，預(yù)計將給公司帶來超過10億元的毛利增量。
【投資建議】行業(yè)龍頭但還未到天花板，存量結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型···建議···（完整建議請查看研究報告原文）。
【風(fēng)險提示】銷量不達(dá)預(yù)期，汽車服務(wù)市場開拓不達(dá)預(yù)期。