展望:積極財政助基建補短板持續發力,資金到位支撐投資增速溫和提升
從復盤情況看,歷史上4次基建投資增速回升期存在兩個共性:①政策寬松②訂單加速轉化收入。而根據“十三五”發展規劃,到2020年,鐵路/高鐵營業里程分別達到15/3萬公里,目前僅12.7/2.5萬公里;公路/高速公路通車里程500/15萬公里,目前為477/13.65萬公里;城軌交通運營里程6000公里,目前為5033公里;各類交通建設完成情況距規劃目標仍有較大差距,鐵路、公路和軌交依然是較大短板,財政寬松背景下,預計后期基建投資增速有望提升。我們利用發改委審批項目數以及小松挖機小時數驗證了基建投資回暖的趨勢。從基建資金來源角度看,我們預計18/19年廣義基建投資增速分別為0.2%/4.5%,狹義基建投資增速分別為4.5%/6.5%,19年基建資金的增長主要來源于新增專項債和PPP資金的增長。最后基于目前的財政支出預算基礎以及10%的紅線的角度看未來PPP項目的投資規模,未來存量PPP項目落地規模仍有提升空間。
基建存穩增長對沖需求,地產或為有效補充,民企PPP有望逐步回暖
投資策略方面,主要關注兩條線索:一是盈利逆周期帶來的板塊性機會,二是政策逆周期帶來的結構性機會。盈利逆周期:1)增值稅下調有望增厚建筑企業利潤;2)商譽減值對建筑企業影響較小;3)原材料成本下滑也望提升建筑企業盈利能力。政策逆周期:基建存穩增長對沖需求,地產或為有效補充,預計18Q4基建回暖趨勢有望延續至19年。公司方面,建議關注三條主線:1)基建前端設計公司,如蘇交科/中設集團/設計總院等;2)低PB基建央企,如中國鐵建/中國中鐵/中國交建等;3)彈性較大的地方基建國企,如四川路橋/山東路橋等。此外,若中美貿易摩擦緩和,風險偏好回升,建議關注地產產業鏈的估值修復機會(中國建筑/金螳螂等),以及高彈性民營PPP標的(東方園林/龍元建設等)。
風險提示:宏觀政策環境變化導致行業景氣度下降;固定資產投資及基建投資增速下滑加速導致公司訂單不達預期;中美貿易摩擦存在不確定性。
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