債市的調(diào)整正在成為不少機(jī)構(gòu)眼中的買入良機(jī)。

　　雖然上周末監(jiān)管措辭溫和維穩(wěn)市場，5月15日期債也全線飄紅，但5月16日，受債市持續(xù)監(jiān)管憂慮的影響，國債期貨低開震蕩，最終收跌。

　　不過，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者采訪過程中發(fā)現(xiàn)，對于債市處于調(diào)整期的觀點(diǎn)機(jī)構(gòu)已形成共識，但是就配置策略而言，預(yù)期正逐步攀升。

　　市場調(diào)整期成共識

　　5月16日，國債期貨再度震蕩下行。截至當(dāng)日收盤，10年期國債期貨T1709合約收跌0.17%，其他合約T1712收跌0.1%、T1706收跌0.09%；5年期國債期貨TF1712合約收跌0.18%，其他合約T1706、T1709分別收跌0.16%、0.06%。

　　雖然當(dāng)日央行重啟逆回購，進(jìn)行了1500億7天期逆回購操作、400億14天期逆回購操作，凈投放1700億，并貢獻(xiàn)了近四個月以來的最大力度，但從市場表現(xiàn)來看，調(diào)整期仍在持續(xù)。

　　北京某私募機(jī)構(gòu)人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者，加息預(yù)期上升并可能持續(xù)、緊縮貨幣政策、趨嚴(yán)金融監(jiān)管都是原因，債市的調(diào)整期或?qū)⒊掷m(xù)。

　　“后續(xù)政策或許會稍微緩和，在保持流動性情況下繼續(xù)去杠桿。”5月16日，某中型券商固收投資經(jīng)理告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者，“但是去杠桿的過程會比較長，因為考慮到對實體經(jīng)濟(jì)的影響，會逐步去杠桿。而債市收益率或會震蕩下行，但是也將保持比之前高的收益率。”

　　事實上，2016年以來債券市場整體就處于調(diào)整階段。

　　首先是2016年4月的大規(guī)模信用債違約沖擊，之后又有年底一系列風(fēng)險事件的沖擊，各類債券均出現(xiàn)了不同程度的跌幅。數(shù)據(jù)顯示，2016年中債總?cè)珒r指數(shù)下跌1.8%。

　　從公募基金的表現(xiàn)上來看，債券基金小幅盈利。數(shù)據(jù)顯示，2016年債券型基金整體收入141.6億元，實現(xiàn)0.7%的平均正收益。債券基金的收入主要來源于債券利息收入，為445.4億，通過銀行存款和買入返售金融資產(chǎn)分獲10.58億和10.72億，但債券投資收益為-2.5億元。

　　“去年最后一個月債市黑天鵝出現(xiàn)，情況開始發(fā)生逆轉(zhuǎn)，觸發(fā)因素是特朗普上臺，美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)預(yù)期改變。市場普遍覺得特朗普上臺后會有基建、稅收等方面的大調(diào)整，這些調(diào)整可能有利于美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。這使得美國國債收益率上行，也帶動了國內(nèi)債券市場收益率的上行。”某大型公募基金經(jīng)理表示。

　　值得注意的是，5月16日，還出現(xiàn)了國債個券的盤中異常波動而臨時停牌。

　　當(dāng)日，上交所發(fā)布公告稱，16國債07（019535）上午交易出現(xiàn)異常波動，自當(dāng)日11時開始暫停16國債07交易，當(dāng)日13時起恢復(fù)交易。

　　建倉良機(jī)已至？

　　隨著債市逐步調(diào)整，雖然監(jiān)管去杠桿仍在持續(xù)，但部分機(jī)構(gòu)已經(jīng)開始逆勢配置，不少公募基金也新發(fā)債券型基金，把握市場調(diào)整帶來的機(jī)會。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至5月16日，市場上正在發(fā)行的債券型基金共有55只，占總體的比例為36.17%。其中混合債券型二級基金有15只，中長期純債型基金有36只，被動指數(shù)型債券基金有4只。而5月以來，正在發(fā)行的有9只中長期純債型基金，6只混合債券型二級基金，4只被動指數(shù)型債券基金。

　　鵬揚(yáng)利澤基金經(jīng)理楊愛斌認(rèn)為，目前國內(nèi)債券市場收益率曲線較為平坦，短端收益水平明顯偏高。未來收益率曲線將大概率陡峭化，為債券基金帶來良好的建倉時機(jī)。

　　“2016年底以來的債市大幅調(diào)整，大致可以總結(jié)為‘基本面利空沖擊’、‘政策邊際收緊帶來的資金面沖擊或流動性沖擊’和‘市場自身負(fù)反饋的主動拋售去杠桿’三個階段。債市三輪調(diào)整已進(jìn)入最后一個階段，若調(diào)整超預(yù)期，將是不錯的建倉時機(jī)。”楊愛斌表示。

　　前述券商人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者，“這個時候其實價格足夠低，只要市場稍有回暖，都將有不錯的收益。此時建倉的邏輯是資金抄底或機(jī)構(gòu)硬性配置。”

　　“目前央行對去杠桿看得比較重，短期的政策目標(biāo)是去杠桿。把時間拉長來看，未來經(jīng)濟(jì)或?qū)⑹乔案吆蟮偷淖邉荩珻PI全年可能會是比較溫和的態(tài)勢，所以今年的債券市場不應(yīng)過度謹(jǐn)慎，目前的收益率水平或已處于高位。”博時信用債基金經(jīng)理過鈞表示。

　　事實上，在配置上，機(jī)構(gòu)仍偏重利率債以及高等級短久期信用債。

　　“利率債流動性強(qiáng)，而且目前利率也很高，可以配置，信用債配置AAA、久期短的品種，資質(zhì)更佳。”前述固收人士認(rèn)為。

　　不過，也有機(jī)構(gòu)衡量資金成本，并關(guān)注后續(xù)下跌預(yù)期，在高資金成本下采取較為謹(jǐn)慎的配置策略。

　　實際上，近半個月時間里，債市在去杠桿的監(jiān)管背景下出現(xiàn)大幅調(diào)整。數(shù)據(jù)顯示，自5月以來，期債一度八連跌，5年期國債期貨TF1706合約則創(chuàng)下年內(nèi)新低。同時，10年期國債的收益率則持續(xù)走高，一度突破3.70%。