“又是下跌的一天。”6月22日，面對上證50指數(shù)上漲0.78%，公募基金經(jīng)理劉新(化名)一臉的無奈，因為當天中小板指數(shù)下跌0.94%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌1.44%，而劉新恰恰一直重倉中小創(chuàng)。類似的情形上半年屢見不鮮。在“二八行情”甚至“一九行情”的格局下，A股小盤股熄火，大盤股崛起，不同風(fēng)格的基金經(jīng)理心中五味雜陳，有人笑傲江湖，有人遍體鱗傷……

　　擁抱藍籌者勝出

　　年中時點將至，目前距上半年公募基金收益率冠軍的落定僅剩一周時間，各家基金公司摩拳擦掌準備最后的沖刺。數(shù)據(jù)顯示，截至6月22日，共有494只股票型基金今年以來取得正收益，273只取得負收益。區(qū)間收益率位居前三位的股票型基金無一例外契合“白馬藍籌風(fēng)”。

　　數(shù)據(jù)顯示，今年以來至6月22日，易方達消費行業(yè)基金以32.48%的收益率位居首位。該基金不低于80%、不高于95%的基金資產(chǎn)投資于股票，其中投資于中證指數(shù)公司界定的“主要消費行業(yè)”和“可選消費行業(yè)”的股票比例合計不低于基金股票資產(chǎn)的95%。招商中證白酒基金以29.52%的收益率緊隨其后。建信央視財經(jīng)50基金排名第三位，收益率達24.27%。

　　今年以來至6月22日，表現(xiàn)最差的基金收益率低于-17%，緊隨其后的三只基金收益率分別為-16.25%、-14.48%、-14.19%。總體來看，表現(xiàn)較差的基金主要投資于大數(shù)據(jù)、軍工、信息安全等主題。

　　“每當市場低迷時，資金總要選擇一個突破口來推動資產(chǎn)保值和增值。以往創(chuàng)業(yè)板常常成為突破口，今年則是上證50。”北京盈創(chuàng)世紀投資管理有限公司總裁韓冬表示。

　　常春藤資產(chǎn)管理合伙人王成表示，去年下半年以來，價值股一路走高，這是市場對于這些上市公司估值和成長性的認可。同時，去年新股申購規(guī)則調(diào)整之后，參與“打新”的低風(fēng)險偏好資金配置底倉，加大了對價值股的配置力度。IPO常態(tài)化之后，中小股票的供應(yīng)格局發(fā)生變化。在高估值的背景下，中小股票的價格自然難以為繼。

　　應(yīng)對去杠桿沖擊

　　“金融去杠桿對公募基金的沖擊不小，存量資金尋求安全的品種，集中力量抱團個別板塊，導(dǎo)致‘二八分化’格局持續(xù)。”劉新說，“我上年做的主要是成長股，沒有充分應(yīng)對去杠桿的沖擊，所以上半年成績不好。”

　　常春藤資產(chǎn)管理基金經(jīng)理石海慧認為，成長股也有機會。常春藤資產(chǎn)一直傾向于投資成長股，主要方向是醫(yī)藥、TMT和消費，5月公司管理的基金收益率約為2%。

　　順應(yīng)市場風(fēng)向是不少基金經(jīng)理的策略。建信基金權(quán)益投資部許杰說：“在操作上，我們的持倉結(jié)構(gòu)絕對規(guī)避高估值、炒概念的股票，主要在業(yè)績穩(wěn)定的消費和估值合理的成長型龍頭布局。”

　　有私募基金經(jīng)理選擇以極低的倉位操作，較好地規(guī)避了風(fēng)險。北京一家私募基金經(jīng)理說：“上半年我們始終把股票倉位控制在10%以內(nèi)，產(chǎn)品凈值僅出現(xiàn)很小幅的回撤，算是躲過了風(fēng)險，現(xiàn)在等待下半年的機會。”

　　韓冬介紹，上半年除股票外，他們還積極運用期貨工具應(yīng)對市場環(huán)境的變化。他們在投資策略方面更偏重藍籌股，但充分考慮短期內(nèi)的流動性風(fēng)險，通過50ETF期權(quán)和股指期貨的結(jié)合來規(guī)避市場可能出現(xiàn)的波動，實現(xiàn)多空靈活操作。

　　激辯風(fēng)格切換

　　下半年市場風(fēng)格是否會切換？王成認為，以“漂亮50”為代表的價值股上漲幅度已足夠大，周期已足夠長。在金融去杠桿的大背景下，流動性明顯寬松的概率較低，所以“漂亮50”向“漂亮150”擴散的概率不大。中小盤股票仍受制于估值較高、新股供應(yīng)、監(jiān)管較嚴的影響，難有大的表現(xiàn)，需要時間來消化估值并體現(xiàn)真正的成長性。未來半年甚至更長時間，行業(yè)或板塊性的機會都是稀缺的，自下而上選擇個股并把握主題性交易機會應(yīng)是主要的投資方式。

　　許杰認為，下半年在配置上堅持把握消費和創(chuàng)新兩個思路。從宏觀角度來看，中國經(jīng)濟增長的動能正在發(fā)生切換。供給側(cè)改革背景下，傳統(tǒng)周期行業(yè)的風(fēng)險得到一定程度釋放，未來新的驅(qū)動力來自消費升級和產(chǎn)業(yè)升級的雙輪驅(qū)動。

　　在嘉實基金看來，主板方面，周期股估值合理，而金融股低估，估值仍有一定的修復(fù)空間；白馬消費龍頭股的系統(tǒng)性估值修復(fù)臨近尾聲，未來半年可能見到本輪消費股抱團行情的頂部。中小創(chuàng)方面，隨著估值壓力進一步消化，創(chuàng)業(yè)板和中小板指數(shù)有望在年底之前完成探底，并構(gòu)筑未來3至5年長周期的成長股底部，為成長股投資帶來戰(zhàn)略性拐點。

　　華商基金研究發(fā)展部副總經(jīng)理蔡建軍表示，風(fēng)險偏好短期內(nèi)有所恢復(fù)。此前結(jié)構(gòu)性行情導(dǎo)致不少股票跌幅較大，存在一定反彈需求。中期來看，風(fēng)險偏好仍處于較低狀態(tài)，今年核心的要素還是確定性。市場仍可能更多地呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性行情，業(yè)績和估值的匹配度仍是核心關(guān)注點，下半年業(yè)績增長確定的行業(yè)和公司可能存在估值切換行情。

　　北京量邦信息科技股份有限公司董事長、微量網(wǎng)創(chuàng)始人馮永昌表示，7月至9月可能多數(shù)股票都面臨調(diào)整，市場的機會比較小，風(fēng)險相對較大。由于板塊的分化會比較明顯，所以如果選擇得當，量化類的阿爾法策略還是會有較穩(wěn)健收益。