熟悉A股的投資者都知道，A股市場(chǎng)長(zhǎng)期以來(lái)存在著對(duì)“新”的偏好，這種偏好在新股的溢價(jià)上體現(xiàn)得尤為顯著。即使是在這兩年相對(duì)低迷的市場(chǎng)中，次新股投資依然是市場(chǎng)資金的主流投資方向之一。這種長(zhǎng)期偏好背后的支撐是什么呢？從本質(zhì)上來(lái)看，對(duì)新鮮事物的追捧根植于人心深處，也是推動(dòng)社會(huì)進(jìn)步的重要力量。從投資的角度看，如果能把握實(shí)體經(jīng)濟(jì)中新的發(fā)展趨勢(shì)，能夠洞察股票市場(chǎng)上新的風(fēng)格變化，也的確可以獲得理想的投資回報(bào)。
那么，在資本市場(chǎng)上如何把握對(duì)“新”的追求？A股市場(chǎng)從來(lái)不缺少新的題材、故事，上市的次新股只要質(zhì)地看起來(lái)不錯(cuò)，追捧者同樣大有人在，其結(jié)果就是題材股、次新股估值顯著高于行業(yè)平均水平。在這種情況下，如果亦步亦趨地進(jìn)行追“新”投資，其效果往往會(huì)大打折扣。在2015年的牛市中，互聯(lián)網(wǎng)金融作為新興主題，引來(lái)了前赴后繼的投資者，短期也帶來(lái)過(guò)驚人的高收益。然而，短短兩年之后，其估值的回歸帶來(lái)了大幅度的股價(jià)調(diào)整，不少投資者最終付出了昂貴的代價(jià)。
在筆者看來(lái)，“新”本身是一個(gè)相對(duì)的概念。以市場(chǎng)上討論比較多的電動(dòng)汽車主題為例，在傳統(tǒng)汽油車、柴油車面前，它是新的概念，但在燃料電池車、核動(dòng)力汽車面前，又顯得有點(diǎn)陳舊了。那么，核動(dòng)力汽車有多“新”呢？要知道福特汽車甚至早在1958年就已經(jīng)推出了核能概念車——Nucleon.
今年以來(lái)，A股市場(chǎng)的風(fēng)格變化令不少投資者大跌眼鏡，不少傳統(tǒng)行業(yè)的“舊”公司表現(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于多數(shù)新興產(chǎn)業(yè)公司。深究其原因發(fā)現(xiàn)，過(guò)去的三至五年里投資者遠(yuǎn)離傳統(tǒng)行業(yè)太久了，許多傳統(tǒng)行業(yè)的優(yōu)質(zhì)公司對(duì)投資者而言變成了“全新”的投資標(biāo)的。因此，研究或者投資重要的不是去追逐表面上的新鮮，而是需要實(shí)實(shí)在在地判斷一個(gè)產(chǎn)業(yè)、一家公司是不是真正面臨著“新”的發(fā)展機(jī)遇。
回到投資上來(lái)看，筆者認(rèn)為，更關(guān)鍵的問(wèn)題在于“立新”先要“破舊”。相對(duì)于明天而言，今天以前的所有事物都是舊的，所有想法都是舊的，所有的投資理念、成功典范也同樣都是舊的。做投資永遠(yuǎn)繞不開(kāi)對(duì)未來(lái)的預(yù)測(cè)與判斷，要做到盡可能客觀地預(yù)測(cè)與判斷就離不開(kāi)對(duì)今天的否定，更深入一點(diǎn)來(lái)說(shuō)，也離不開(kāi)對(duì)過(guò)去自我的否定。做好投資不僅要對(duì)投資對(duì)象進(jìn)行深入分析，也需要對(duì)自己的研究體系、投資觀念反復(fù)思考，既要拋棄過(guò)時(shí)的觀點(diǎn)，也要拋棄過(guò)時(shí)的研究方法，這一點(diǎn)應(yīng)該是投資的難點(diǎn)所在。
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