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來(lái)源:中財(cái)網(wǎng)

　　雖然公募FOF(基金中的基金)的第一批批文還在等待中，但基金公司公募FOF產(chǎn)品的籌備工作仍一直在推進(jìn)，尤其是主流的基金公司，不論是投研體系的搭建、考核機(jī)制的完善抑或中后臺(tái)的準(zhǔn)備，都在日臻完善。證監(jiān)會(huì)披露的最新數(shù)據(jù)顯示，截至2017年7月14日，共有78只公募FOF排隊(duì)申請(qǐng)等待“準(zhǔn)生”。

　　監(jiān)管層對(duì)FOF最近的一次反饋意見日出現(xiàn)在7月7日，并且在7月12日受理了華安基金的薈萃組合精選混合型基金中基金(FOF)。該基金申報(bào)材料日顯示為2017年7月5日，相比提交第一批申報(bào)材料的第一批基金公司，已經(jīng)過(guò)去了8個(gè)多月。

　　“之前聽到消息說(shuō)是6月份會(huì)有第一批批文下來(lái)，不過(guò)現(xiàn)在都快8月了，還是沒有準(zhǔn)確消息。市場(chǎng)傳言很多，但大家還是在等待最終落地的消息。”一家老牌基金公司人士向第一財(cái)經(jīng)記者表示。

　　多家受訪基金公司人士也認(rèn)為，國(guó)內(nèi)個(gè)人投資者對(duì)FOF的了解度不夠，因此還需要進(jìn)一步加大對(duì)公募FOF的推介，個(gè)人投資者過(guò)于看重短期收益忽視長(zhǎng)遠(yuǎn)回報(bào)的心態(tài)也需要慢慢扭轉(zhuǎn)。

　　44家公募申報(bào)了78只公募FOF
　　從去年11月末開始，不斷有基金公司加入到FOF排隊(duì)大軍中來(lái)。第一財(cái)經(jīng)記者統(tǒng)計(jì)，截至目前，共有44家公募申報(bào)了78只公募FOF產(chǎn)品，不僅華夏、南方、博時(shí)、建信等老牌基金公司積極備戰(zhàn)，像格林、匯安、中加、信達(dá)澳銀等次新基金公司也都上報(bào)了產(chǎn)品，尤其令人注意的是，匯安基金上報(bào)了一只貨幣型基金的FOF，頗有“鶴立雞群”之感。

　　不僅基金公司，就連“宇宙第一大行”的工行也在本月上旬為公募FOF推出了國(guó)內(nèi)首個(gè)銀行的基金指數(shù)，首批上線的指數(shù)有兩只，“中證工銀財(cái)富股票混合基金指數(shù)”和“中證工銀財(cái)富動(dòng)態(tài)配置基金指數(shù)”，基于基金公司、基金產(chǎn)品、基金經(jīng)理三個(gè)維度構(gòu)建綜合評(píng)價(jià)體系，在股票型、混合型、債券型、貨幣型基金中選取綜合得分最高的開放式公募基金作為樣本。

　　第一財(cái)經(jīng)記者也了解到，具體到一些基金公司，在籌備FOF時(shí)，首選是準(zhǔn)確定位FOF理念，在此基礎(chǔ)上籌備人員、搭建投研體系、準(zhǔn)備產(chǎn)品、以及中后臺(tái)的準(zhǔn)備等。

　　FOF為公募基金提供了更多樣的產(chǎn)品設(shè)計(jì)，也為投資者提供了更多類型的產(chǎn)品選擇。FOF產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)程度跟具體的產(chǎn)品設(shè)計(jì)高度相關(guān)，對(duì)于投資比例集中在股票型基金的FOF產(chǎn)品，它的風(fēng)險(xiǎn)并不低；而對(duì)于投資比例集中在固收基金的FOF產(chǎn)品，它的風(fēng)險(xiǎn)則相對(duì)較低，目前較多產(chǎn)品采用的目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)策略能較好的平衡風(fēng)險(xiǎn)和投資回報(bào)的關(guān)系。

　　華南一家基金公司的做法是，豐富其旗下的底層產(chǎn)品，跟蹤近30個(gè)指數(shù)標(biāo)的，并且超過(guò)10只指數(shù)基金有了C份額。

　　“C份額最大特點(diǎn)是0申購(gòu)費(fèi)，持有超過(guò)七天以上免贖回費(fèi)，僅按日計(jì)提銷售服務(wù)費(fèi)0.4%(按日計(jì)提)，適合機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者進(jìn)行行業(yè)輪動(dòng)配置。”該基金公司人士介紹道，為了籌備FOF，做法是加大對(duì)一些更有市場(chǎng)空間的寬基指數(shù)的開發(fā)力度，為FOF的資產(chǎn)配置提供良好的底倉(cāng)產(chǎn)品。

　　從國(guó)外FOF市場(chǎng)的發(fā)展情況來(lái)看，混合型FOF是主要類型，股票型FOF和債券型FOF也占據(jù)了一定的比重，貨幣型FOF、商品基金FOF等其他FOF的數(shù)量則相對(duì)較少。由于混合型FOF可以配置于股票、債券、商品、貨幣等工具，可以體現(xiàn)出FOF側(cè)重大類資產(chǎn)配置的特點(diǎn)。據(jù)第一財(cái)經(jīng)記者不完全統(tǒng)計(jì)，目前排隊(duì)的公募FOF產(chǎn)品中有15只產(chǎn)品名稱上帶有“混合”字樣。

　　外部FOF難題
　　與普通基金不同的是，F(xiàn)OF具有波動(dòng)小、下行風(fēng)險(xiǎn)低的特點(diǎn)，F(xiàn)OF更關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)變動(dòng)及其對(duì)不同類別資產(chǎn)的影響，從而在大類資產(chǎn)之間進(jìn)行配置，降低了單一資產(chǎn)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。按照海外FOF的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，外部型將是FOF是重要的一個(gè)類別，國(guó)內(nèi)的基金行業(yè)也對(duì)這個(gè)問(wèn)題具有較為鮮明的態(tài)度。

　　“對(duì)于當(dāng)前公募FOF主要采取內(nèi)部FOF形式還是外部FOF形式的熱點(diǎn)話題，我們的策略是根據(jù)FOF產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)收益特征及資產(chǎn)配置目標(biāo)，來(lái)決定內(nèi)部基金與外部基金的投資比例。根據(jù)現(xiàn)行的公募FOF政策，經(jīng)測(cè)算投資內(nèi)部基金可以減少接近1%的費(fèi)用成本，對(duì)中低風(fēng)險(xiǎn)FOF產(chǎn)品而言，節(jié)省這一成本會(huì)對(duì)產(chǎn)品的收益有明顯提升。”建信基金相關(guān)人士向第一財(cái)經(jīng)記者表示。

　　隨著國(guó)內(nèi)公募基金的創(chuàng)新和快速發(fā)展，目前產(chǎn)品種類和策略的豐富程度均有所提高，也出現(xiàn)了一些風(fēng)格相對(duì)穩(wěn)定的主動(dòng)基金，但相比海外成熟市場(chǎng)，品類豐富程度還有所不足，如黃金、原油等商品基金的規(guī)模較小，可選標(biāo)的較少，未來(lái)還需要進(jìn)一步擴(kuò)充和壯大。

　　不過(guò)，也有一些基金公司人士認(rèn)為，外部基金的調(diào)研或是行業(yè)的一個(gè)難題。

　　“根據(jù)我們的經(jīng)驗(yàn)，業(yè)內(nèi)的調(diào)研目前障礙不大，各家基金公司之間的合作與交流相對(duì)通暢，我們通過(guò)基金公司銷售人員或者合作的第三方銷售平臺(tái)均可聯(lián)系到基金經(jīng)理進(jìn)行電話調(diào)研或者面對(duì)面的溝通。”上述建信基金人士提出了不同看法。

　　“就我司的研究體系來(lái)看，我們已著手對(duì)每一個(gè)基金經(jīng)理建立檔案，持續(xù)跟蹤其業(yè)績(jī)、風(fēng)格、特點(diǎn)，并記錄分析每一個(gè)重大事件發(fā)生時(shí)該基金經(jīng)理采取的措施，將基金經(jīng)理能力和風(fēng)格量化，以便整體把握。”華南一家基金公司也如此表示。

　　需要看到的是，對(duì)于外部FOF而言，盡管存在雙重收費(fèi)的問(wèn)題，但市場(chǎng)上優(yōu)秀的主動(dòng)型基金、更加完善的量化或另類產(chǎn)品線，都可能為FOF產(chǎn)品帶來(lái)能夠覆蓋成本的超額收益。

　　短板在哪兒
　　FOF投資的難點(diǎn)在于大類資產(chǎn)配置和基金篩選上，對(duì)于FOF投研團(tuán)隊(duì)在資產(chǎn)配置、基金研究、宏觀策略、行業(yè)研究等方面的要求都比較高，而目前來(lái)說(shuō)，國(guó)內(nèi)的FOF專業(yè)投資人員還比較少，解決這一問(wèn)題實(shí)際上需要時(shí)間，需要相關(guān)的從業(yè)人員在FOF投資研究的實(shí)踐上不斷學(xué)習(xí)和完善自身的能力。

　　對(duì)于基金公司來(lái)說(shuō)，面臨的一個(gè)較大問(wèn)題還是在于FOF專業(yè)能力，尤其是資產(chǎn)配置和基金篩選，在這兩方面的人才儲(chǔ)備和經(jīng)驗(yàn)積累都還不夠，特別是中小型的基金公司。

　　從產(chǎn)品的角度看，目前國(guó)內(nèi)的ETF和被動(dòng)型債券基金的數(shù)量都比較少，不利于FOF投資組合的構(gòu)建，與此同時(shí)，目前國(guó)內(nèi)基金經(jīng)理更換的頻率較高，平均從業(yè)年限較短，這給基金經(jīng)理的挑選帶來(lái)極大的困難。

　　在第一財(cái)經(jīng)記者采訪過(guò)程中，多家基金公司受訪人士也表示了投資者教育的重要性。當(dāng)下的投資者尤其是個(gè)人投資者對(duì)FOF了解還不夠，需要更多地推廣和宣傳，讓投資者深入了解FOF的優(yōu)勢(shì)和特點(diǎn)。

　　建信基金便指出，F(xiàn)OF背后所蘊(yùn)含的組合投資理念，通常需要較長(zhǎng)的時(shí)間才能體現(xiàn)出收益的穩(wěn)定和風(fēng)險(xiǎn)的分散。但對(duì)于多數(shù)投資者而言，可能更加看重短期投資收益，因此如何通過(guò)投資者教育來(lái)提升投資者的“耐心”，幫助適當(dāng)?shù)耐顿Y者配置適合自己的產(chǎn)品，是全市場(chǎng)參與者都應(yīng)關(guān)注和努力的方向。

　　“對(duì)基金公司而言，除了投資者教育以外，我認(rèn)為針對(duì)FOF這一特殊產(chǎn)品的投研體系的搭建、考核機(jī)制的完善可能是未來(lái)需要關(guān)注的領(lǐng)域。首先，應(yīng)該注意差異性。基金公司應(yīng)該用更多元化的人員來(lái)構(gòu)建FOF投研團(tuán)隊(duì)，無(wú)論是量化人才還是宏觀經(jīng)濟(jì)專家，都是組合化投資體系構(gòu)建的關(guān)鍵人才。其次，F(xiàn)OF產(chǎn)品的考核應(yīng)該更加地長(zhǎng)期化和業(yè)績(jī)基準(zhǔn)化，一定程度上弱化相對(duì)排名，這樣做更有利于FOF產(chǎn)品體現(xiàn)出與傳統(tǒng)基金產(chǎn)品的差異和長(zhǎng)期的風(fēng)險(xiǎn)收益特征。”建信基金相關(guān)人士也表示。