據數據顯示，截至8月3日，全市場185只量化基金中，有55只今年以來投資回報率為負，約占據所有量化基金1/3。其中，有11只量化基金投資回報率跌破10%，光大風格輪動的投資回報率低至-17.57%。這一業績與前兩年簡直是天壤之別。中國銀河證券研究中心數據顯示，2015年，全市場可統計的量化基金共有21只，年度平均收益率近40%；2016年標準股票型基金收益排名前十位中，量化基金就占三席。

　　此外，從基金規模來看也不甚樂觀。截至二季度末，倒數十名量化基金，除一只微弱增長外，其余均呈規模下降狀態，其中有7只規模下降超過10%，有三只規模下降超過20%，其中，華商動態阿爾法基金規模比上一期下降-31.26%。

　　投資組合分散是“雙刃劍”

　　記者采訪發現，基金公司把量化基金業績不佳的原因無一例外地指向了今年的市場環境。他們認為，今年以來A股分化行情嚴重，市場行情主要在以上證50為代表的價值藍籌股上，中小板和創業板仍為殺估值行情，今年以來中證1000指數漲跌幅為-14.58%。

　　長信基金相關負責人表示，長信量化中小盤主要投資于具有良好成長潛力的中小盤股票，今年以來市場風格的極端分化是重要原因。“基于長期投資而堅守的以成長型個股為主的投資風格，在短期市場嚴重偏大盤藍籌的環境下直接受到影響。”她說道。與此同時她也表示，長信量化先鋒A是一只主動管理型基金，主動管理的量化基金以獲取長期超額收益為目的，主要通過量化選股抓取阿爾法收益；長期來看，中小盤的整體成長性好于大盤，其超額收益情況也好于大盤，因此著眼于長期投資的主動管理的量化基金天然會側重中小盤，而這也造成了長信量化先鋒A的業績不佳。

　　摩根士丹利華鑫基金相關負責人在分析大摩多因子策略基金業績不佳的原因時表示，今年以來在市場整體缺乏持續性的投資機會時，存量資金更多地選擇在防御性較強的股票中尋找投資的安全邊際，甚至一度造就了白馬股的“局部牛市”，形成“一九行情”，少數龍頭藍籌表現優異，中小創板塊整體大幅下跌，讓A股一貫的成長股投資邏輯遭受重創。

　　雖說市場環境不利，然而對量化基金的影響卻各有不同。華商基金相關負責人表示，華商阿爾法基金主要配置集中在軍工方向上。“由于二季度開始市場風險偏好的急劇下降，而軍工行業內公司目前大部分還處于資產證券化前期階段，因此這些板塊的估值水平大幅下降，也給基金凈值帶來了比較大的下跌，使得二季度基金凈值表現大幅落后于基準。”

　　投資組合分散是量化基金區別于其他基金最大的特點之一，不過，從投資的角度也是雙刃劍。

　　摩根士丹利華鑫基金的相關負責人表示，量化基金持股分散，無傳統意義上的重倉股，可以有效規避“地雷股”對業績的沖擊。然而，今年很多主動權益基金在共同的主題上可能會存在抱團取暖的現象，那些正確重倉押寶在某些特定行業或特定主題的基金表現就相對好一些。“相對來說，量化的個股選擇在行業分布上通常比較分散，導致今年以來的投資遇到了一些困難。”

　　長信基金相關負責人也認為，長信量化先鋒的持倉較為分散，主要是為分散個股的非系統性風險，不代表其能夠防御系統性風險，而今年以來中小盤的系統性風險集中表現為指數下跌和估值下行，而這也在某種程度上影響了量化基金的業績。

　　過度依賴歷史數據

　　面對今年上半年的頹勢，量化基金是否會在未來一段時間迎頭趕上，其自身又有怎樣的特點和劣勢，在什么樣的環境下更有可能收獲好的業績？

　　濟安金信科技有限公司副總經理、基金評價中心主任王群航告訴記者，量化基金一個很重要的特點就是基于歷史數據。然而不論是資本市場投資者結構還是國家政策，隨時都在變化，這些因素都是量化基金本身無法預測的，這是量化基金本身的局限。“一旦市場環境發生波動，比如像今年的‘一九行情’，基金經理會認為這是由市場環境導致數據量不夠大造成的業績不佳，而這恰恰是量化基金自身局限的結果——與市場隔離。”

　　對此，摩根士丹利華鑫基金相關負責人表示，雖然仍在較大程度上依賴于模型的歷史表現，但量化投資卻并不總是一成不變的相反，部分量化模型還具備自我修正的能力，即可以根據市場近期的結構性變化來做出自適應的調整，自適應傾向于一個漸進式的調整過程，這固然使得此類模型在今年市場結構迅速切換到“一九行情”時略顯笨拙，但卻能在過去絕大部分的投資環境中如魚得水。隨著市場逐步回歸常態，資金能夠在更為廣泛的標的中尋求最優的資產配置時，此類自適應模型還是可以重回正軌的。

　　王群航還在他微信公號中提及，量化策略今年以來的總體失策，一個重要的原因就在于他們沒有看到“上”的變化，而是自以為是地一直在“自下而下”地忙碌著。如果大數據分析、人工智能等真的那么廣泛適用的話，那這個市場就太簡單、太直白、太淺薄了。

　　業內人士則認為，市場熱點較多，場內資金在板塊間輪動較快，整體市場波動率較高的時候，量化基金容易取得不錯的業績；而市場熱點單一，場內基金抱團取暖，整體市場波動較低，嚴重的“二八分化”時，量化基金的表現則容易不佳。他同時表示，量化基金的模型假設前提在歷史統計的基礎上卻未能考慮到未來現象，也就是說當金融市場發生了歷史上從未出現過的現象時，量化基金將表現得難以適從。

　　雖然短期業績不盡如人意，基金公司仍然看好量化基金后市。“量化基金普遍具有極強的紀律性，能夠最大程度減小非理性心理因素對投資決策的負面影響，規避人性的弱點、市場情緒、監管層行政干預帶來的非理性市場反應。杜絕普通投資者常見的‘追漲殺跌’的情形。”摩根士丹利華鑫基金相關負責人稱，“相比于短期的資本利得，量化投資往往更加看重長期堅持下來所能獲得的穩定超額回報。”

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