而記者在采訪中也發(fā)現(xiàn)，許多債基的基金經(jīng)理都表示，通過各種渠道來了解個(gè)券的真實(shí)基本面，才是最有效的風(fēng)險(xiǎn)控制方法。在他們看來，信息披露不充分甚至是信息披露違規(guī)，是目前許多個(gè)券存在的通病，在辦公室里研究財(cái)務(wù)報(bào)表已經(jīng)很難真正了解企業(yè)的償債能力，必須通過各種形式的實(shí)地調(diào)研才能獲取真實(shí)數(shù)據(jù)，做出正確的判斷?！芭c股票投資注重企業(yè)業(yè)績成長性不同，債券投資注重的是扎扎實(shí)實(shí)的現(xiàn)金流，這才是真正無風(fēng)險(xiǎn)的償債能力。但單純從企業(yè)定期報(bào)告中很難獲取動態(tài)信息，而在風(fēng)險(xiǎn)不斷出現(xiàn)的背景下，再不走出去調(diào)研，是無法有效實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)控制的?！蹦郴鸾?jīng)理對記者說。

需要指出的是，在全社會去杠桿進(jìn)入攻堅(jiān)階段的當(dāng)前，許多個(gè)券的風(fēng)險(xiǎn)并不僅僅來自于企業(yè)自身，還包括股東和關(guān)聯(lián)方的資金鏈斷裂甚至是對外擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)。重陽投資表示，由于此前多年信用條件整體寬松，企業(yè)盲目擴(kuò)張的沖動較強(qiáng)，積累了大量債務(wù)，借新還舊是這些企業(yè)維系債務(wù)鏈條的最重要手段。2017年以來，在各項(xiàng)去杠桿政策的推動下，全社會信用條件不斷收緊，股票、債券和信托再融資都變得更加困難，特別是今年以來信托和非標(biāo)等銀行表外融資渠道大幅收縮。在外部現(xiàn)金流流入受阻的情況下，高度緊張的資金鏈條就變得非常脆弱，信用違約發(fā)生的概率大大上升。

在此背景下，基金經(jīng)理的調(diào)研就需要覆蓋更多的層面，不僅需要深入了解個(gè)券所處的行業(yè)發(fā)展階段、個(gè)券現(xiàn)金流的真實(shí)狀況，還需要了解個(gè)券各種隱性的“風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)”，尤其是來自于大股東和對外擔(dān)保的風(fēng)險(xiǎn)。很顯然，這種調(diào)研的深度需要付出大量的人力和物力，基金經(jīng)理的工作量無疑大大增加。業(yè)內(nèi)人士表示，在債券風(fēng)險(xiǎn)此起彼伏的時(shí)候，個(gè)券的調(diào)研能力將會逐漸成為考驗(yàn)基金公司投資實(shí)力的一種體現(xiàn)，而這，會進(jìn)一步加劇公募基金行業(yè)的分化。

博時(shí)基金固定收益總部研究主管陳志新就指出，公募基金主要還是加強(qiáng)信用基礎(chǔ)研究工作，對行業(yè)和主體要有長期密切的跟蹤，對于一些基本面有一定瑕疵的主體要能夠有及時(shí)的分析和判斷，而且目前一些爆發(fā)風(fēng)險(xiǎn)的主體主要問題集中在資金鏈斷裂或者現(xiàn)金流緊張方面，可以針對目前的特性對這類主體進(jìn)行重點(diǎn)排查，有效規(guī)避相關(guān)主體的信用風(fēng)險(xiǎn)。

轉(zhuǎn)戰(zhàn)可轉(zhuǎn)債“藍(lán)?！?/span>

基金經(jīng)理在謹(jǐn)慎提防信用債投資風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也在積極開拓新的債券投資領(lǐng)域。去年以來大幅擴(kuò)容的可轉(zhuǎn)債，就成為他們眼中新的投資“藍(lán)?！?。

銀河基金固定收益部總監(jiān)韓晶就表示，在固定收益投資方面，最看好可轉(zhuǎn)債下半年的投資機(jī)會。她指出，通過兩年多的估值壓縮，目前可轉(zhuǎn)債市場估值水平已經(jīng)接近2014年牛市之前的低位水平，繼續(xù)下跌的空間較小。同時(shí)，可轉(zhuǎn)債的股票屬性賦予其高彈性。此外，防范風(fēng)險(xiǎn)仍是今年投資的重點(diǎn)，而可轉(zhuǎn)債能夠提供一定的安全墊，轉(zhuǎn)債在持有到期的情況下能發(fā)揮債券屬性，獲得一定的票息收益，“攻守兼?zhèn)洹钡奶卣魇滞怀觥?/span>

興全可轉(zhuǎn)債基金經(jīng)理張亞輝則表示，可轉(zhuǎn)債是今年投資的價(jià)值藍(lán)海。他認(rèn)為，今年權(quán)益資產(chǎn)的波動將加大，債券信用風(fēng)險(xiǎn)較大，利率還未看到趨勢向下的階段，不少轉(zhuǎn)債估值壓縮導(dǎo)致標(biāo)的接近面值，介于兩者之間的可轉(zhuǎn)債投資則是進(jìn)可攻，退可守。

事實(shí)上，債基已經(jīng)開始大踏步進(jìn)入可轉(zhuǎn)債投資市場?；鹨患緢?bào)數(shù)據(jù)顯示，基金在可轉(zhuǎn)債上持有規(guī)模達(dá)到420.52億元，加倉規(guī)模達(dá)到130億元，市值增幅為45%，這也是可轉(zhuǎn)債歷史上第二個(gè)增持金額超過100億元的季度。而從環(huán)比增長來看，可轉(zhuǎn)債以44.67%的增幅位居債券類資產(chǎn)配置增長首位。

而相較于目前的信用債，可轉(zhuǎn)債讓基金經(jīng)理們更放心的一點(diǎn)是其發(fā)行門檻較高，從一定程度上降低了信用風(fēng)險(xiǎn)。一位基金經(jīng)理指出，能發(fā)行可轉(zhuǎn)債的上市公司一般基本面較為健康，且債券償付能力不錯(cuò)，即便公司出現(xiàn)了業(yè)績下滑等基本面走壞的趨勢，可轉(zhuǎn)債的投資者還有博弈回售條款和下修轉(zhuǎn)股價(jià)的機(jī)會，相較于信用債，止損和套利的手段更為靈活。

從近期可轉(zhuǎn)債的走勢來看，盡管A股市場繼續(xù)震蕩，許多可轉(zhuǎn)債的正股表現(xiàn)不佳，但這種博弈預(yù)期的存在，依然支撐著可轉(zhuǎn)債的強(qiáng)勢。統(tǒng)計(jì)顯示，截至上周五收盤，納入統(tǒng)計(jì)的67只可轉(zhuǎn)債中，有62只處于溢價(jià)狀態(tài)。這表明，這些可轉(zhuǎn)債的交易價(jià)格高于其實(shí)際的轉(zhuǎn)股價(jià)值，隱含了一定的看漲期權(quán)。但需要關(guān)注的是，在這62只溢價(jià)狀態(tài)的可轉(zhuǎn)債中，有多達(dá)20只可轉(zhuǎn)債溢價(jià)率超過30%，其中，有12只的溢價(jià)率甚至超過50%，市場的博弈心態(tài)十分濃厚。獲取更多財(cái)經(jīng)資訊，請隨時(shí)關(guān)注財(cái)經(jīng)365網(wǎng)站。