財經(jīng)365訊，過去半年里，股票市場一直處于震蕩之中，從今年一月3587.03點的年內(nèi)最高點算起，市場已震蕩下跌近15%。在震蕩市中，如何保證基金的絕對收益？海富通量化投資部總監(jiān)杜曉海認(rèn)為，面對今年這樣的震蕩市場，對沖基金會是一個較好的選擇。
看好對沖基金今年的表現(xiàn)
海富通的杜曉海是個“專注”的人，他對工作崗位很“專注”，15年前海富通剛成立時，他就來到這家公司并一直堅守崗位至今；他對研究范圍也很“專注”，他從數(shù)學(xué)系畢業(yè)之后，就一直專注于金融量化研究，從國內(nèi)還沒有量化基金時就開始，一直干了到現(xiàn)在。
杜曉海告訴記者，他很看好對沖基金在今年年內(nèi)的表現(xiàn)，他認(rèn)為，對沖型基金是特別適合震蕩市場的基金品種。
杜曉海管理的海富通阿爾法對沖基金今年以來取得了不錯的絕對收益。截至6月15日，海富通阿爾法對沖基金，今年以來取得了7.255%的回報，在24只量化對沖基金中排名第一。從中長線來看，該基金也取得了比較良好的業(yè)績表現(xiàn)，近2年回報達(dá)19%，近3年回報為16.68%。值得一提的是，該基金長期保持著4%以內(nèi)的低波動率。
杜曉海分析，對于對沖基金來說，市場的震蕩波動是可以通過股指期貨對沖的方式來抵消的。但是自2015年至2017年上半年，此類對沖產(chǎn)品一直處于“困難”時期。“2015年股指期貨限制之后，對對沖產(chǎn)品的影響是非常直接的。”杜曉海表示，從2015年年中至2017年上半年，股指期貨的基差一直非常大，這為對沖策略增加了不小的難度。但是到了去年下半年，股指期貨的基差開始縮小，使用股指期貨來進(jìn)行對沖的有效性得到加強。他預(yù)計，未來國內(nèi)市場行情還將處于震動波動的階段，據(jù)此他判斷，此類用股指期貨進(jìn)行對沖從而追求阿爾法收益的絕對收益型產(chǎn)品將具有顯著投資價值。
以價值為核心尋找阿爾法
從量化選股的角度來看，杜曉海屬于價值派，他對于量化因子有著比較明確的要求。“我希望買到的東西，是又便宜又好的東西。”他告訴記者。在他的量化模型中，他比較注重ROE數(shù)據(jù)，“好公司的ROE大多不錯。”他表示。
他希望找到盈利能力強、現(xiàn)金流狀況好、資產(chǎn)負(fù)債率較低的公司，此外，他的團隊也會關(guān)注一些成長相關(guān)的因子，但總體來看，他們更強調(diào)價值因子的應(yīng)用。同時，他認(rèn)為合適的價格也非常重要。“便宜是硬道理。”杜曉海說。
雖然有很多量化策略的支持，杜曉海認(rèn)為，聽取研究員的研究成果，行業(yè)判斷仍然重要。“我們可以算是主動和量化相結(jié)合，更傾向于在有研究員覆蓋的股票池里量化選股。這一部分股票由研究員做過一次把關(guān)，更安全一些，而且池子也已經(jīng)比較大了，在其間進(jìn)行量化選股也比較夠用了。如果因為一些量化手段，選擇自己完全一無所知的個股，沒有必要。”
“我們每天都要做一件事情，那就是把超額收益歸因。”他介紹，做歸因的時候，他們會把阿爾法收益的來源拆解得非常細(xì)致，“我們會分析阿爾法的來源，看看究竟是來自于行業(yè)因素、風(fēng)格因子還是別的什么因子？歸因之后，我們就可以根據(jù)不同的因素來做出分析和判斷。”
均衡投資中尋找機會
“比較滿意的是，我經(jīng)手的產(chǎn)品沒有什么讓客戶體驗很不好的產(chǎn)品”，杜曉海說，相對于業(yè)績排名，他更追求做出超額收益。
“相對排名會把你放在某個類別里面，進(jìn)行同類排名。但是，如果說市場走勢還可以去分析預(yù)計，那么同類的動向我們完全沒有辦法判斷，所以我會優(yōu)先考慮跑贏指數(shù)的問題，而不是跑贏同類的問題。當(dāng)然，管理組合是多目標(biāo)的，如果能盡可能滿足各類客戶的訴求就更好了。”
相對于一些基金經(jīng)理對于部分行業(yè)的偏愛，杜曉海更喜歡均衡的組合。“很多錯誤的決定都是壓力下做出的。比如一月份追金融股的基金經(jīng)理，很多真是壓力下做出的決定。”他認(rèn)為，如果管理的組合風(fēng)格是比較均衡的，給自己的壓力會更適中，將有助于避免陷入追漲殺跌的心態(tài)，更專注地把組合的長期業(yè)績做好。
“一年里真正好的機會不會太多，當(dāng)你碰到又好又便宜又符合價值觀的股票就買一點”杜曉海說。獲取更多財經(jīng)資訊，請隨時關(guān)注財經(jīng)365網(wǎng)站。