財(cái)經(jīng)365訊，目前整個(gè)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)都是處于分化較嚴(yán)重的狀態(tài)，未來(lái)新三板一定也會(huì)出現(xiàn)分化。新三板一直在進(jìn)化，但普惠性機(jī)會(huì)很難出現(xiàn)，把握分化的投資機(jī)會(huì)，重點(diǎn)還是在于企業(yè)的基本面。
2015年，新三板市場(chǎng)井噴，許多新三板基金產(chǎn)品應(yīng)勢(shì)而生。這些產(chǎn)品大多是三年存續(xù)期，今年開(kāi)始陸續(xù)到期分配。東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，2018年，172只新三板基金將到期，募集總額超過(guò)132億元。其中，上半年到期為149只，下半年到期23只。
但也就在這三年間，新三板市場(chǎng)出現(xiàn)了大幅波動(dòng)。新三板做市指數(shù)于2017年四季度跌破1000點(diǎn)之后，在2018年上半年仍保持低迷的狀態(tài)。
由于市場(chǎng)環(huán)境不佳、流動(dòng)性不足等因素，不少到期產(chǎn)品業(yè)績(jī)爆出大幅低于初始凈值的情況，甚至引發(fā)糾紛。
近日，有多名投資者向記者透露，由某大型公募基金子公司所管理的《弘豐瑞領(lǐng)新三板1號(hào)專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃》（簡(jiǎn)稱(chēng)“弘豐瑞領(lǐng)資管計(jì)劃”）面臨退出困境。
通過(guò)解碼這一樣本，或許可以一窺目前新三板基金的困局。
投資三年收回76%
一份投資者向記者提供的資料顯示，弘豐瑞領(lǐng)資管計(jì)劃于2015年5月14日設(shè)立，資金規(guī)模約1.4億元，委托人總數(shù)為90人。自成立以來(lái)，該資管計(jì)劃累計(jì)進(jìn)行了八項(xiàng)新三板股權(quán)投資。此外，本計(jì)劃閑置資金由資管合同約定分別投資于貨幣市場(chǎng)基金等流動(dòng)性較高的投資標(biāo)的、支付各項(xiàng)費(fèi)用等。
截至三年存續(xù)期滿(mǎn)，六家已投項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)退出。記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，這六家項(xiàng)目的總投資金額為7869.65萬(wàn)元，投資回款9129.3萬(wàn)元。剩余兩家已投項(xiàng)目璧合科技、斯福泰克尚未完成退出，總投資金額為3998萬(wàn)元。
據(jù)了解，在管理團(tuán)隊(duì)預(yù)留本計(jì)劃后續(xù)正常運(yùn)營(yíng)必要頭寸后，弘豐瑞領(lǐng)資管計(jì)劃首次可分配資金為10445.69 萬(wàn)元。按各委托人持有本計(jì)劃的相應(yīng)比例做退出分配，則本次每100萬(wàn)投資本金應(yīng)分配的金額為76.01萬(wàn)元。
對(duì)于璧合科技、斯福泰克尚未完成退出的原因，投資管理人在投后管理報(bào)告中解釋稱(chēng)，根據(jù)璧合科技最新的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，公司PE僅為9倍，對(duì)于一個(gè)營(yíng)收及盈利能力相對(duì)成熟的企業(yè)，這一估值已經(jīng)屬于嚴(yán)重低估。公司計(jì)劃在2018年度實(shí)現(xiàn)一定規(guī)模的凈利潤(rùn)，屆時(shí)如市場(chǎng)估值稍有提升，加上公司利潤(rùn)的增長(zhǎng)，公司的股價(jià)可能會(huì)有較大幅度上漲。
與此同時(shí)，市場(chǎng)上目前較難找到受讓方來(lái)受讓相關(guān)持倉(cāng)。綜上，管理團(tuán)隊(duì)建議暫時(shí)持有該標(biāo)的，等待公司業(yè)務(wù)的發(fā)展并且同時(shí)繼續(xù)在市場(chǎng)上找尋受讓方。
斯福泰克目前的主營(yíng)業(yè)務(wù)為，游戲研發(fā)、游戲發(fā)行、電子競(jìng)技賽事組織及相關(guān)產(chǎn)業(yè)的投資業(yè)務(wù)。在后續(xù)退出方面，投資管理人解釋稱(chēng)，從目前來(lái)看，游戲公司在國(guó)內(nèi)IPO或者借殼上市都有政策障礙，資本運(yùn)作方面只有被收購(gòu)的方式，目前公司也已經(jīng)開(kāi)始接觸潛在收購(gòu)方。
管理團(tuán)隊(duì)已與公司就退出事宜多次會(huì)議，并與潛在的意向機(jī)構(gòu)就股權(quán)轉(zhuǎn)讓進(jìn)行溝通，目前暫未有實(shí)質(zhì)性結(jié)果。管理團(tuán)隊(duì)將繼續(xù)與公司保持緊密聯(lián)系，關(guān)注公司發(fā)展計(jì)劃和資本市場(chǎng)安排，并在市場(chǎng)上尋找受讓方。
對(duì)于這兩家項(xiàng)目未來(lái)的計(jì)劃退出時(shí)間及具體收益情況，投資管理人方面并沒(méi)有對(duì)記者給出明確回復(fù)。“項(xiàng)目的情況估計(jì)不是很好，投資管理人想等情況稍微好轉(zhuǎn)再做二次分配。”另一位該資管計(jì)劃的投資者對(duì)記者分析說(shuō)。
半數(shù)以上新三板產(chǎn)品凈值低于1元
據(jù)了解，弘豐瑞領(lǐng)資管計(jì)劃設(shè)立時(shí)的投資經(jīng)理劉斐已因個(gè)人原因離職。
記者查閱發(fā)現(xiàn)，產(chǎn)品在“2017年3季度投后管理報(bào)告”中，公告了投資經(jīng)理劉斐提出離職的信息和新任投資經(jīng)理、團(tuán)隊(duì)的基本情況。
“我是把所有項(xiàng)目投完才走的，離職差不多有一年了。”劉斐對(duì)記者說(shuō)。對(duì)于離職原因，劉斐解釋稱(chēng)是公司激勵(lì)機(jī)制方面原因。
“新三板市場(chǎng)基金管理人離職的現(xiàn)象挺常見(jiàn)的，”一位新三板市場(chǎng)業(yè)內(nèi)人士對(duì)記者說(shuō)，“主要是因?yàn)轫?xiàng)目投完后在市場(chǎng)上沒(méi)什么交易性，基本也沒(méi)有什么獎(jiǎng)金。”
他還表示，投資者對(duì)退出結(jié)果不滿(mǎn)意這種事，目前也沒(méi)有比較好的解決方案。“因?yàn)楝F(xiàn)在整個(gè)市場(chǎng)環(huán)境不好，主要還是看公司在發(fā)產(chǎn)品時(shí)有沒(méi)有對(duì)投資者進(jìn)行必要的風(fēng)險(xiǎn)提示，以及現(xiàn)階段對(duì)投資者情緒的安撫。”
“市場(chǎng)上新三板基金普遍業(yè)績(jī)不佳，這款產(chǎn)品的表現(xiàn)算是中上游水平了。”聯(lián)訊證券研究院新三板負(fù)責(zé)人彭海對(duì)記者分析說(shuō)。
他表示，許多新三板基金面臨虧損的主要原因有三方面，一是，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)環(huán)境最近表現(xiàn)均不太讓人滿(mǎn)意，受大環(huán)境影響市場(chǎng)整體處于下行。很多新三板基金產(chǎn)品都是2015年成立，產(chǎn)品的投資時(shí)點(diǎn)處于市場(chǎng)的高位。
二是，新三板偏中小微企業(yè)較多，企業(yè)自身發(fā)展具有不確定性。如果投資一個(gè)基本面出現(xiàn)惡化的企業(yè)，對(duì)凈值整體影響較大。三是，近兩年來(lái)新三板流動(dòng)性減弱，估值定價(jià)能力較差，產(chǎn)品退出會(huì)受到流動(dòng)性折價(jià)問(wèn)題。
該產(chǎn)品投資管理人對(duì)記者表示，當(dāng)前產(chǎn)品面臨的問(wèn)題是行業(yè)普遍性問(wèn)題，市場(chǎng)流動(dòng)性差、融資低迷，業(yè)內(nèi)多數(shù)產(chǎn)品都出現(xiàn)了一定的虧損。因新三板存續(xù)產(chǎn)品大多為私募類(lèi)產(chǎn)品，公開(kāi)市場(chǎng)無(wú)法獲取投資信息，僅從公開(kāi)信息及可獲取途徑進(jìn)行相應(yīng)了解。從國(guó)泰君安、招商證券等市場(chǎng)上幾家主要托管機(jī)構(gòu)獲取的信息來(lái)看，超半數(shù)以上新三板產(chǎn)品累計(jì)凈值低于1元。
據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)中心不完全統(tǒng)計(jì)，截至弘豐瑞領(lǐng)資管計(jì)劃首次分配之際（2018年5月），2015年內(nèi)發(fā)行的“含新三板”關(guān)鍵詞，且正常披露的資管產(chǎn)品共計(jì)超300只，其中絕大部分為負(fù)收益，產(chǎn)品到期跌幅超過(guò)30%的產(chǎn)品占比約40%，跌幅最大的產(chǎn)品凈值跌幅超過(guò)80%。
“新三板目前還是偏股權(quán)投資市場(chǎng)，產(chǎn)品需要更長(zhǎng)的年限設(shè)定，比如五年以上，結(jié)構(gòu)也需要更合理化。”彭海說(shuō)。目前整個(gè)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)都是處于分化較嚴(yán)重的狀態(tài)，未來(lái)新三板一定也會(huì)出現(xiàn)分化。新三板一直在進(jìn)化，但普惠性機(jī)會(huì)很難出現(xiàn)，把握分化的投資機(jī)會(huì)，重點(diǎn)還是在于企業(yè)的基本面。獲取更多的財(cái)經(jīng)資訊，請(qǐng)隨時(shí)關(guān)注財(cái)經(jīng)365網(wǎng)站基金頻道。