在金融去杠桿背景下，企業無論是發債還是貸款，都將面臨更高的融資成本，去杠桿也正在從金融部門傳導至實體企業]
今年以來信用債發行成本節節攀升，近日更是有3年期信用債發行利率突破了9%。機構認為，在金融去杠桿背景下，企業無論是發債還是貸款，都將面臨更高的融資成本，去杠桿也正在從金融部門傳導至實體企業。
3年期信用債發行利率突破9%
近日，“17金一03”3年期公司債發行利率高達9.3%，成為繼1月“匯通9次”、2月“16太保1B”之后，今年第三只發行利率超過9%的信用債。其也是自去年7月以來，發行的3年期信用債品種中，利率最高的一只。
信用債發行成本是否已經普遍達到了如此高的水平?業內人士對第一財經記者分析稱，債券市場利率上行是事實，但是這么高的發行利率還是與發行人自身資質有關。
記者發現，這只債券的發行人是北京金一文化發展股份有限公司，其主體評級僅為AA，而回顧金一文化的發債歷史，此前發行的“17金一01”票面利率就已經高達8.5%，甚至在2015年債券牛市時發行利率也高達8.8%。從企業自身盈利能力來看，金一文化經營現金流已經連續三個季度為負，流動資產周轉率也創下上市以來新低。
Wind數據顯示，5月債券市場發行利率整體呈現上行態勢，公司債、企業債、中票、短融平均發行利率分別為5.26%、6.58%、5.71%，4.90%。整體來看，短融、中票的總發行占比也有所上升。
中信證券固收研究員呂品在接受第一財經記者采訪時表示，目前發債成本在整體攀升。第一，二級市場利率上行，企業發債成本必然上行;第二，新債的投資需求也在降低，監管驅動銀行資金從表外回流表內，會抽離信用債的配置需求。
呂品告訴記者，過去每個月都有新增資金進場來配置債券，所以信用債發行也不斷創新高，而目前不僅新增有限，很多委外到期都贖回了，全市場對信用債需求自然降低了，所以未來信用利差仍要走闊。至于能繼續上多久，還看基準利率的走勢。
融資成本攀升，資金面難言樂觀
隨著發行成本不斷上升，今年以來，大量信用債也因成本過高和需求不足而最終取消發行。據記者統計，今年棄發的債券總規模已經超過3000億元，凈融資量更是持續為負。另外，此前4月新增貸款環比增加超出預期，機構普遍認為其中原因之一就是企業發債成本上升，使得部分直接融資需求向間接融資發生遷移。
呂品對記者分析，在去杠桿導致的信用債發行困難背景下，過去兩年通過債市大量發行債券替代銀行貸款的一些民營企業，運用負債組合的能力不強，債券集中到期較多而續發存在一定難度，回到銀行體系有一定掣肘，這部分企業也將面臨一定流動性壓力。
呂品還提到，近期其團隊在走訪時發現，很多過去能以基準利率貸款的企業，今年貸款的利率都已經上浮20%到30%。在銀行資金成本提高的背景下，未來加權貸款利率也面臨上行。金融機構貸款加權利率數據中，一季度已經比去年四季度提高了一些，未來銀行業二季度和三季度加權利率預計會進一步上升。
在企業發債利率上升的同時，金融部門負債成本也在上升，此前，一年期Shibor(上海銀行間同業拆借利率)已超過了LPR(貸款基礎利率)。呂品認為，LPR作為商業銀行對其最優質客戶執行的貸款利率，2015年末以來一直維持在4.3%的水平。有機構近期指出，中長期來看，LPR可能隨著銀行資金成本的上行而走升。
展望6月資金面，機構普遍認為，在銀行面臨MPA(宏觀審慎評估體系)考核以及自查的情況下，流動性因素和監管因素仍將使債市腹背受敵。
央行旗下《金融時報》此前透露，央行擬在6月上旬開展MLF(中期借貸便利)操作，并擇機啟動28天逆回購操作，搭配好跨季資金供給，保持流動性基本穩定，穩定市場預期。
華創證券固收分析師周冠南在接受第一財經記者采訪時表示，預計6月資金面仍將保持緊平衡，資金價格中樞也將上移。
周冠南認為，6月在保持資金面整體緊平衡的情況下，央行續作MLF是可以預期的。但僅流動性投放無法避免債市波動，6月將面臨的不僅是資金面的壓力，另外更大的壓力來自MPA考核，包括廣義信貸增速和LCR(流動性比率)指標。除了流動性，監管因素也是影響債券市場的核心因素之一。
一個普遍的共識是，去杠桿正從金融部門向企業部門傳導。呂品表示，若沒有金融去杠桿政策的配合，實體經濟去杠桿將是緣木求魚。呂品對記者分析，目前企業的融資成本正在上升并將繼續上升，但上行速度會比債市當前的調整速度慢很多。
