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來源:中財(cái)網(wǎng)

　　上半年A股市場(chǎng)上表現(xiàn)強(qiáng)勁的消費(fèi)龍頭估值趨于合理，而近期反彈的周期股仍受限于未來宏觀經(jīng)濟(jì)增速。對(duì)于2017年下半場(chǎng)的布局，越來越多的基金經(jīng)理表示，盡管短期仍難言“漂亮50”行情結(jié)束，但已開始在選股框架中增加“成長(zhǎng)”因子的權(quán)重，并圍繞中報(bào)挖掘估值與成長(zhǎng)匹配的“高性價(jià)比”品種。

　　中小盤股關(guān)注度提升
　　站在目前的時(shí)點(diǎn)上，不少基金經(jīng)理認(rèn)為，性價(jià)比更高的投資品種已經(jīng)不再是前期表現(xiàn)突出的消費(fèi)白馬龍頭，而應(yīng)當(dāng)從一些更具成長(zhǎng)空間的個(gè)股中尋找機(jī)會(huì)。

　　興全基金副總經(jīng)理董承非表示，“漂亮50”的股票估值已相對(duì)合理，不再被系統(tǒng)性低估，能否繼續(xù)上漲取決于對(duì)企業(yè)未來發(fā)展前景的判斷，上半年市場(chǎng)主流配置的一些價(jià)值股也缺乏足夠成長(zhǎng)的空間。與此同時(shí)，“漂亮50”是美國(guó)牛市末期的產(chǎn)物，而中國(guó)市場(chǎng)從一個(gè)泡沫再步入另一個(gè)泡沫，顯然不現(xiàn)實(shí)。目前主要把選股的精力投入到市場(chǎng)空間較大的股票上面，從中盤股中挖掘一些估值與成長(zhǎng)性匹配的公司。

　　匯豐晉信大盤基金經(jīng)理丘棟榮認(rèn)為，下半年在繼續(xù)看好低估值藍(lán)籌和強(qiáng)周期行業(yè)的同時(shí)，對(duì)中小盤股的關(guān)注度在提升。經(jīng)過近兩年的調(diào)整，一些細(xì)分行業(yè)的龍頭公司由于自身體量有限，在這波中小創(chuàng)的調(diào)整中被嚴(yán)重錯(cuò)殺，但其盈利和成長(zhǎng)性并未惡化，估值非常便宜，具備了很高的隱含回報(bào)。盡管這些中小盤股或許并不是傳統(tǒng)的價(jià)值投資標(biāo)的，但它們已經(jīng)具備了極高的配置價(jià)值。

　　中歐基金表示，一線白馬藍(lán)籌股近期出現(xiàn)了不同程度的回調(diào)。一方面，經(jīng)歷上半年的大幅上漲之后，此類標(biāo)的的股價(jià)基本達(dá)到了全年估值預(yù)期，而下半年吸引力削弱；另一方面，資金呈現(xiàn)出轉(zhuǎn)向“業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)、性價(jià)比更高”的二線藍(lán)籌股的趨勢(shì)。三季度市場(chǎng)依舊向好，但整體風(fēng)格或?qū)⑵蚨€白馬標(biāo)的，以及中報(bào)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)的行業(yè)。展望7月與下半年投資策略，“業(yè)績(jī)超預(yù)期”和“藍(lán)籌估值切換”將是投資者未來兩個(gè)季度可關(guān)注的重點(diǎn)。

　　前海開源基金執(zhí)行總經(jīng)理?xiàng)畹慢埍硎荆习肽晔菢I(yè)績(jī)?yōu)橥酰掳肽陸?yīng)該是業(yè)績(jī)加成長(zhǎng)，既要有業(yè)績(jī)支撐，又有一定成長(zhǎng)性的股票會(huì)表現(xiàn)最佳。今年上半年表現(xiàn)的主要是大行業(yè)的龍頭，下半年將擴(kuò)散到一些細(xì)分行業(yè)龍頭。

　　短期來看，接棒“漂亮50”的是以鋼鐵、煤炭、水泥為代表的業(yè)績(jī)超出預(yù)期的強(qiáng)周期股，但部分基金對(duì)于周期股的可持續(xù)性仍抱有疑慮。朱雀投資認(rèn)為，多數(shù)工業(yè)品漲價(jià)主要還是受益供給側(cè)，而需求端并不支持周期股存在趨勢(shì)性行情：一是貨幣增速回落最終將傳導(dǎo)至投資端，下半年與投資端更相關(guān)的工業(yè)品盈利增速或?qū)⑾滦校欢枪I(yè)企業(yè)利潤(rùn)數(shù)據(jù)指向A股整體盈利增速呈現(xiàn)緩慢下滑態(tài)勢(shì)，分子端對(duì)漲幅過高的周期股形成的支撐將轉(zhuǎn)弱。從數(shù)據(jù)來看，今年以來與投資相關(guān)的螺紋鋼、水泥等產(chǎn)量同比并無顯著增長(zhǎng)，而與制造業(yè)相關(guān)小金屬產(chǎn)量顯著增長(zhǎng)。與此前消費(fèi)龍頭行情類似，周期品后面亦將分化，供需失衡嚴(yán)重、具有確定性成長(zhǎng)的品種將更獲市場(chǎng)青睞。

　　等待成長(zhǎng)股布局良機(jī)
　　雖然一些成長(zhǎng)股已經(jīng)跌出投資價(jià)值，但對(duì)于具體買入時(shí)點(diǎn)，基金經(jīng)理們?nèi)源嬗幸环葜?jǐn)慎，認(rèn)為拉長(zhǎng)時(shí)間來看，布局成長(zhǎng)股的時(shí)機(jī)正逐漸到來，但短期表現(xiàn)仍受到一些因素的制約。

　　上海一位基金經(jīng)理表示，一方面資金從中小盤成長(zhǎng)風(fēng)格遷移至大盤價(jià)值風(fēng)格的慣性仍在；另一方面，近期多家基金公司紛紛下調(diào)樂視網(wǎng)估值，樂視網(wǎng)作為曾經(jīng)的創(chuàng)業(yè)板龍頭企業(yè)，其復(fù)牌后的表現(xiàn)可能會(huì)拖累成長(zhǎng)股的整體表現(xiàn)。待到這些短期因素進(jìn)一步被市場(chǎng)所消化，成長(zhǎng)股表現(xiàn)的時(shí)點(diǎn)也將漸行漸近。

　　具體操作上，不少基金經(jīng)理也表示，下半年的估值切換，或許將給這些成長(zhǎng)股帶來轉(zhuǎn)機(jī)。

　　海富通股票基金經(jīng)理呂越超表示，總體來看對(duì)三季度市場(chǎng)不悲觀。一般而言，三季度是歷年估值切換的階段，一些2018年仍能保持較高速度確定性增長(zhǎng)且估值合理的優(yōu)質(zhì)公司，或?qū)⒃谌径犬a(chǎn)生超額收益。