自2003年首只產品成立以來

　　我國貨幣基金經歷過3次規模暴增

　　1 2004下半年至2005年底

　　2005年底，貨幣基金規模占基金總資產的比重達40%。

　　2 2013年6月余額寶發行后，寶寶類產品跟風發行

　　2014年底，貨幣基金規模占基金市場總規模的比重達49%。

　　3 今年上半年

　　截至2017年6月30日，貨幣基金累計資產凈值為5.1萬億元，

　　在10萬億公募資產中的占比超50%。

　　《貨幣市場基金監督管理辦法》自2016年2月1日起實施，一年后，《公開募集開放式證券投資基金流動性風險管理規定(征求意見稿)》2017年3月31日發布；流動性風險管理規定還未出臺，近期又傳出針對貨幣基金新的監管舉措。

　　業內人士人為，貨幣基金監管動作不斷，體現了我國對貨幣市場基金的監管日益成熟，不斷填補監管空白降低了大型貨幣基金的管理風險，長遠利于貨幣基金的健康發展。

　　監管源起貨幣基金規模快速發展

　　中國貨幣基金的監管類似美國，都是在市場發展的進程中完善。美國貨幣基金誕生于上世紀70年代，發展40多年來，經歷過高速發展，也經歷2008年時金融危機的重創。金融危機前夕，美國歷史悠久的貨幣市場基金管理公司儲備管理公司(Reserve Management)遭遇擠兌，到當年9月16日，旗下數只基金凈值跌破1美元。事發之后，美國SEC出臺一系列措施加強對貨幣基金的監管。美國對貨幣基金最近的一次監管改革是去年10月份生效的貨幣基金新規。

　　自2003年首只產品成立以來，我國貨幣基金經歷過三次規模暴增：第一次是2004下半年至2005年底，2005年底貨幣基金規模占基金總資產的比重達40%；第二次是2013年6月余額寶發行后，規模快速壯大，寶寶類貨幣基金產品跟風發行，至2014年底，貨幣基金規模占基金市場總規模的比重達49%；第三次則是今年上半年，據中國基金業協會統計，截至2017年6月30日，325只貨幣基金累計資產凈值為5.1萬億元，在10萬億公募資產中的占比超50%。而3月末貨幣基金的資產凈值為4萬億元，這意味著一個季度增長逾萬億，增幅達26.6%；若與1月份3.6萬億元的低點做比較，5個月間增長了41.6%。

　　貨幣基金規模的暴漲暗藏風險，甚至可能釀成貨幣基金危機，風險過后則是相關的監管跟上。2005年初貨幣基金發生危機時，大批資金出現了虧損，而事件平息的方式是在監管部門的強制干預下，基金公司啟動自有準備金以彌補市場份額的虧損。當年3月25日，監管部門同時頒布了《關于貨幣基金投資等相關問題的通知》和《貨幣基金信息披露特別規定》。

　　2015年股災后，資金從股市撤離，大舉涌入貨幣基金。為規范貨幣基金的投資運作管理，監管層制定了《貨幣市場基金監督管理辦法》，于2016年2月1日起實施。2016年底，部分貨幣基金發生流動性危機后，監管層發布了《公開募集開放式證券投資基金流動性風險管理規定(征求意見稿)》，其中，對貨幣基金的流動性管理做了特別要求。

　　北京一大型公募基金公司的基金經理告訴中國基金報記者：“貨幣市場基金實際上每天的收益不能為負，這樣對投資人無風險，對管理人就是無限風險。如果在利率持續上升周期，貨幣基金規模卻持續縮減，任何一個稍微積極一點的策略布局都可能帶來流動性風險。貨幣基金如果出現流動性風險，將是致命的。”

　　近期，據媒體報道貨幣基金新規正在醞釀中，核心內容包括三方面：一是禁止貨幣基金投資主體評級低于AA+以下的商業銀行發行的存單；二是AAA級以下商業銀行發行的同業存單的投資比例最高不得超過10%；三是規定同一基金管理人管理的貨幣基金投資同一商行銀行的銀行存款、同業存單與金融債券，不得超過該行凈資產的10%。

　　大型貨幣基金規模將遇天花板

　　北京一公募基金的固收類基金經理表示，貨幣市場基金的容量取決于三方面：第一，市場容量的發展；第二，風險管理的手段和能力；第三，貨幣基金規模跟隨貨幣政策、經濟周期波動，比如資本市場如果是一個系統性的牛市，它很可能會分流貨幣市場基金。

　　貨幣基金市場容量有限，單只貨幣基金的規模發展也將遇天花板。天風證券宏觀分析師孫彬彬近日指出，截至今年6月底，全部股份制銀行凈資產約2.8萬億元，全部城商行、農商行的凈資產規模約4.2萬億元。按照貨幣基金新規測算，單家基金公司只能獲得股份行提供的2800億元額度。城商行、農商行存在部分AA+評級以下的機構，真實可投資額度不到4200億元，算上可配置的存款額度為560億元。按照貨幣基金平均投資存單、存款的比例，股份行、AA+級以上的上市城商行、農商行將可以支撐4300億元的貨幣基金投資。

　　由于凈資產比例的限制，當基金公司旗下的貨幣基金總規模達到4000億元~5000億元時產生的配置壓力會顯著增加。且不說投資時具體面臨的配置壓力，單基金經理每天給客戶做交待也不易。記者從一份業內人士分享的貨幣基金投資監測表發現，久期、偏離度、券種、現金類資產、銀行存款等投資標的的投資比例每日均有精確統計。

　　新規出臺后，大型貨幣基金規模發展受限，一方面降低了大型貨幣基金的流動性風險，另一方面對超大型貨幣基金產生約束后，利好小型貨幣基金。興業銀行首席經濟學家魯政委近期撰文指出，新規影響大型貨幣基金的規模擴張，貨幣基金收益率面臨下行壓力，同時小型基金迎來提高市場份額的機會。截至2017年年中，僅有1家基金公司的貨幣基金規模超過了4300億元。或許隨著新規出臺，全市場部分貨幣基金的規模或將出現均衡化發展。

　　若貨幣基金新規出臺，市場短期內會承壓，但長期利好整個市場的參與者。北京一公募的固收團隊負責人對記者表示，美國貨幣基金發展史中曾遇到極端情況，2008年金融危機以后，美國的基準利率降到了零，這是對貨幣基金最大的挑戰。中國貨幣基金主要面臨兩大挑戰：第一是信用風險，如果貨幣基金出現信用風險，基金管理人可能要承擔底線責任；但監管現在對貨幣基金的信用底線提得很高。第二大挑戰是流動性管理的問題；新的管理辦法是證監會在貨幣基金經歷的幾個周期沖擊后總結出來的，長遠利于貨幣基金的發展。

　　免責聲明：本網站所有信息，并不代表本站贊同其觀點和對其真實性負責，投資者據此操作，風險請自擔