廣發(fā)聚優(yōu)基金經(jīng)理張東一：著眼長(zhǎng)期投資 青睞低波動(dòng)品種

　　追求長(zhǎng)期穩(wěn)截報(bào)是優(yōu)秀投資者的終極目標(biāo)。在廣發(fā)聚優(yōu)基金經(jīng)理張東一看來，長(zhǎng)期穩(wěn)截報(bào)包括長(zhǎng)期領(lǐng)先和低波動(dòng)兩個(gè)要義。在長(zhǎng)達(dá)8年的投研生涯中，她始終重視分析影響投資標(biāo)的的長(zhǎng)期核心因素，尋找風(fēng)險(xiǎn)收益比合理的行業(yè)和個(gè)股，嚴(yán)格控制波動(dòng)和風(fēng)險(xiǎn)，不斷提高勝率，以此踐行追求長(zhǎng)期穩(wěn)定回報(bào)的目標(biāo)。銀河證券統(tǒng)計(jì)顯示，截至9月5日，今年以來她管理的廣發(fā)聚優(yōu)靈活配置的凈值增長(zhǎng)率為19.37%，在255只同類基金中排名第15位。

　　關(guān)注長(zhǎng)期核心影響因素

　　張東一擁有8年從業(yè)經(jīng)歷，2008年加入廣發(fā)基金，先后任研究發(fā)展部研究員，機(jī)構(gòu)投資部、權(quán)益二部投資經(jīng)理，2016年7月開始擔(dān)任廣發(fā)聚優(yōu)基金經(jīng)理。

　　“我傾向于選擇中長(zhǎng)期向好、波動(dòng)率比較低的行業(yè)或是個(gè)股來持有。”對(duì)于自己的投資理念，張東一作了這樣的概括，其中，著眼長(zhǎng)期是核心。她解釋說：“在資本市場(chǎng)上，每件事情都受到眾多因素的影響。但仔細(xì)思考就會(huì)發(fā)現(xiàn)，越是看短期，影響因素就越多，我們就越迷惘。越是看長(zhǎng)期，影響因素就越少。”落實(shí)到股票投資標(biāo)的的選擇上，張東一認(rèn)為，具備中長(zhǎng)期利好因素的公司，其股價(jià)的短期波動(dòng)性往往會(huì)比較低。

　　事實(shí)和數(shù)據(jù)均證明，依據(jù)短期因素追漲殺跌往往不能制勝。她說：“這是因?yàn)槎唐谝蛩氐淖兓荒軓母旧嫌绊懫髽I(yè)經(jīng)營業(yè)績(jī)，關(guān)鍵是長(zhǎng)期因素的變化。”基于此，張東一在進(jìn)行行業(yè)配置和個(gè)股選擇時(shí)，會(huì)著重關(guān)注中長(zhǎng)期因素。只有中長(zhǎng)期趨勢(shì)向好的公司，才能進(jìn)入她的股票備選池。

　　那么，在股票投資中需要關(guān)注哪些長(zhǎng)期因素？張東一認(rèn)為，與股票投資相關(guān)的長(zhǎng)期影響因素有三個(gè)：一是企業(yè)的經(jīng)營模式是否可持續(xù)，現(xiàn)金流是否穩(wěn)定充沛，這是進(jìn)行長(zhǎng)期投資的基矗二是企業(yè)是否具有核心競(jìng)爭(zhēng)力，這決定企業(yè)能否在增長(zhǎng)或者衰退等不同經(jīng)濟(jì)周期中存活甚至在競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出，這是其投資價(jià)值所在。三是買入的價(jià)格是否有安全邊際，這意味著是否需要冒更大的風(fēng)險(xiǎn)，這與收益相伴而生。

　　“如果每一筆投資都能從這三個(gè)方面去考慮和界定，就可以有效避免短期因素帶來的擾動(dòng)。”張東一表示。正是因?yàn)榛鸾?jīng)理的理念是著眼于長(zhǎng)期投資，因而廣發(fā)聚優(yōu)的倉位不會(huì)因市場(chǎng)情緒等短期因素帶來的波動(dòng)而頻繁調(diào)倉，倉位變動(dòng)反映基金經(jīng)理在行業(yè)和個(gè)股選擇上發(fā)生了變化。

　　低波動(dòng)和合理估值營造投資安全空間

　　不過，長(zhǎng)期持有并不能解決所有問題。在張東一的投資理念中，長(zhǎng)期投資是方向，選擇低波動(dòng)的標(biāo)的則決定了投資回報(bào)的低風(fēng)險(xiǎn)性，兩者共同影響著長(zhǎng)期穩(wěn)截報(bào)目標(biāo)的達(dá)成。

　　張東一認(rèn)為，對(duì)行業(yè)和企業(yè)本質(zhì)的分析尤為重要。“有些投資者喜歡看PEG(市盈率相對(duì)盈利增長(zhǎng)比率)，往往是PEG小了就買，PEG高了就賣。其實(shí)，根據(jù)指標(biāo)投資的勝率并不高。只有對(duì)行業(yè)進(jìn)行長(zhǎng)期深入的跟蹤研究，才會(huì)有超過市場(chǎng)共識(shí)的認(rèn)識(shí)，才會(huì)知道什么時(shí)候買是低風(fēng)險(xiǎn)的，什么時(shí)候應(yīng)該堅(jiān)持，什么時(shí)候應(yīng)該撤退。這樣才能避免來回沖浪及增加投資風(fēng)險(xiǎn)。”

　　基于這一理念，張東一在選擇行業(yè)和公司時(shí)能夠做到拒絕偏見，不拘泥于成長(zhǎng)或者藍(lán)籌，選擇最合理、性價(jià)比最高的資產(chǎn)進(jìn)行配置，而不是去追求熱點(diǎn)，追逐快錢。例如，對(duì)三季度以來熱門的鋼鐵、煤炭等資源類周期股，張東一就敬而遠(yuǎn)之。她認(rèn)為，這類大宗商品貿(mào)易的成本是資金成本，隨著貨幣政策的變化，這類商品的價(jià)格也會(huì)出現(xiàn)大幅波動(dòng)，是一個(gè)容易大起大落的行業(yè)。

　　相比較之下，雖然同為周期股，張東一青睞保險(xiǎn)和銀行板塊。“保險(xiǎn)和銀行正迎來大周期的拐點(diǎn)。以保險(xiǎn)為例，去年以來對(duì)保險(xiǎn)行業(yè)進(jìn)行了償二代調(diào)整。在償付能力計(jì)算之下釋放資本，意味著保險(xiǎn)公司可以做更多更好的業(yè)務(wù)，改變了過去的業(yè)務(wù)模式，這是一個(gè)長(zhǎng)期的利好。同時(shí)保險(xiǎn)業(yè)體量巨大，雖然低估，也需要群體認(rèn)知才能起來，也相對(duì)更穩(wěn)劍”取舍之間，展現(xiàn)了張東一扎實(shí)的研究功底。

　　“市場(chǎng)上的誘惑很多，我希望自己的每一個(gè)決定都是深思熟慮做出的，希望自己的努力和堅(jiān)持能帶來持續(xù)穩(wěn)定的回報(bào)。”張東一表示。