近兩個月，采用“隨行就市”之新定價標準（即以發行期首日為定價基準日）實施的定增項目，其參與方的平均浮盈僅為3%，已低于貸款基準利率。而隨著“新老劃斷”前存留的定增方案逐一實施，輕松套利的定增盛宴即將徹底成為歷史。
8月2日，天賜材料定增股份上市，41.62元/股的發行價較底價溢價61.38%，但仍比申購報價日前一交易日折價12.49%，即定增參與方獲配便可得到10%以上的賬面浮盈。不過，類似天賜材料這樣的存量定增項目已是實施一單少一單。按今年2月出爐的再融資新規，所有定增再融資方案的定價基準日只能是發行期首日，預設的套利空間已不復存在。
在分析人士看來，再融資新規、減持新規等政策推出，令持續存在多年的定增套利空間幾近消弭，取而代之的是由市場化定價機制來發揮決定性作用。對參與機構來說，選擇定增項目更多地是在考驗其對行業、公司的判斷力。諸多力量推動下，優勝劣汰、自我提升的環境將在資本市場自發形成。
最后的預設浮盈 回到近半年前，證監會2月17日出臺再融資新規，以罕有的力度規范上市公司再融資行為，劍指過度融資、差價套利，其中就包括“定價基準日只能是發行期首日”等硬性要求，并以發布日是否受理為界線進行新老劃斷。 在此情況下，未受新規影響而繼續推進的“老”定增方案無疑備受市場資金青睞。畢竟在定價基準日為董事會決議公告日時，只要設計合理，套利空間頗為可觀。 以近期備受矚目的洛陽鉬業定增方案為例，7月26日，洛陽鉬業募資高達180億元的定增順利收官，16家參與報價的機構最終勝出8家，發行價格確定為3.82元/股，較3.12元/股的發行底價溢價22.44%。 然而，3.82元/股的發行價卻遠低于申購報價日前一交易日收盤價6.09元/股，折價率高達37.27%。換言之，上述8家機構搶到定增門票之時，其浮盈比例已高達59.42%。 有機構人士表示，洛陽鉬業的定增方案依照老辦法執行，近期股價較發行底價的上浮空間已非常巨大，機構在報價時哪怕報得高一些，也能賺得盆滿缽滿。 情況的確如此，翻閱公司的定增報價單，個別機構甚至報出了5.39元/股的價格，較發行底價溢價72.76%，但依然距離公司彼時市價有不小差距。 具有超高浮盈的項目，無一例外地以董事會決議公告日為定價基準日。文投控股6月28日完成的定增方案中，其按照11.18元/股的價格鎖價發行2.06億股，募集約23億元。而其發行日前一交易日收盤價在22元以上，這意味著參與方完成定增即浮盈約100%。 與之類似的還有華峰超纖、新亞制程、黑貓股份、華光股份等公司的定增方案，由于可以董事會決議公告日作為定價基準日，其定增參與方在交易完成時的浮盈均超過50%。 “去暴利”已成常態 狂歡過后，本源浮現。由于“新老劃斷”的實施安排設定，再融資新規出臺前的定增方案正“發一單少一單”。與此同時，執行新規的方案也有條不紊地推進，僅遵循定價基準日為發行期首日這一條規則，就已令原本“暴利買賣”變為“平常生意”。 數據顯示，再融資新規出臺以來，共有25份定增方案以發行期首日作為定價基準日，以此計算出的平均發行當日浮盈比例僅為6.14%；如果將統計時間縮短至最近兩個月，平均浮盈僅為3%，甚至還明顯低于銀行基準貸款利率的水平。考慮到按照現行規則，發行價格不低于定價基準日前20個交易日公司股票均價的90%（即可以給出小幅的折扣空間），這僅僅個位數的浮盈可謂回歸正常。 例如，騰邦國際7月31日披露的定增發行情況報告書顯示，其以發行期首日作為定價基準日，發行價格不低于發行期首日前20個交易日公司均價的90%，即不低于11.60元/股。而其最終確定的發行價格為12.87元/股，與發行期首日前20個交易日的均價保持一致。 滬上某私募人士表示，定增發行價格與市價幾無差別正是此次再融資新規的目標所在，以此來熨平一級與二級市場的股票價差，維護市場的公平、公正。 不僅如此，個別定增方案還出現了倒掛現象。凱樂科技6月28日定增發行情況報告書顯示，公司確定的發行底價為18.70元/股，最終確定的發行價格為23.99元/股，較發行底價溢價28.29%。如此高溢價與機構的熱衷不無關系，根據公司披露，共有8名符合條件的特定投資者向公司提交有效報價，個別機構報價甚至高達26.06元/股。 據披露，凱樂科技定增的發行期首日為6月5日，前一交易日的收盤價為21.12元/股，這意味著，機構在市場價為21.12元/股時不買，反而通過23.99元/股的定增認購股票，且定增還有鎖定期。 上述私募人士認為，與買入即大賺相比，短期沒有浮盈、或者出現浮虧實則更符合市場精神，也更有利于保護中小投資者利益。 市場化促優勝劣汰 在采訪中，多位市場人士對記者表示，再融資新規幾乎將以往魚龍混雜的定增套利空間“熨平”，頻繁融資、過度融資的上市公司，以及利用定增定價機制套利的投機者都將被清理出市場，使市場參與者重回公平、理性的投融資環境。 “過去的定增，尤其是三年期定增的參與者很大程度上是倚重‘價差’套利，現在套利空間不再，投資機構應把關注重點放在公司研究上，跟隨上市公司一同成長。”有私募人士表示。 這一觀點獲得了不少機構的認同，一位北京的私募人士告訴記者，過去審視定增項目，主要是看折扣率能有多少，對公司的具體情況往往不太關注。現在找定增項目，首先要看公司自身業績情況，甚至要提前到相關公司走訪調研，往往是確定其基本面有良好發展前景，才會參與報價。“這相當于長期的價值投資，只要公司情況不錯，即使相對于市價沒有太多折扣，機構也愿意參與。” 以近期備受追捧的通信領域“白馬”——亨通光電為例，其8月1日披露的定增發行情況報告書顯示，本次發行底價為10.16元/股，發行日前20個交易日的均價為26.92元/股，而最終確定的發行價為25.83元/股，為發行底價的254.23%、發行日前20個交易日均價的95.95%。 稍早時候，亨通光電發布了2017年上半年業績預告，其預計凈利潤為6.88億元至8.41億元，同比增長80%至120%。 有投行人士對記者表示，“市價發行+持股鎖定”的限制令市場資金更多地關注公司基本面，從而使得優秀的公司更容易通過定增募集資金，而缺乏行業競爭力的公司越來越難以募到錢，這將進一步推動各行業“強者恒強”格局的產生。(原標題：浮盈不及貸款利率!輕松套利的定增盛宴 即將成為歷史) 免責聲明：本網站所有信息，并不代表本站贊同其觀點和對其真實性負責，投資者據此操作，風險請自擔。