今年A股市場的行情表現一反常態，“一九”特征明顯，絕大多數個股跑輸大盤。這就使得通過股指期貨對沖來控制回撤的量化對沖私募“束手無策”，納入不完全統計的401只相對價值策略對沖基金產品中，負收益產品多達184只，占比達45.88%，其中甚至包括知名私募的部分產品，也出現了較大虧損。
對沖產品今年大面積虧損
今年以來，A股白馬股漲勢如虹，除少數龍頭股外，絕大多數個股跑輸了大盤。在這種極端的情況下市場“一九”行情特征明顯。不過從近期來看，由于藍籌股、周期股的上漲尚未結束，中小創在底部調倉規模還比較小。目前私募的整體倉位在70%左右，但有激進的私募倉位更高甚至滿倉操作。值得注意的是，原本希望通過股指期貨對沖來控制回撤的量化對沖私募基金卻沒有想到今年會被“虐哭”。
近期就有私募人士在私募圈表示，上半年手里重倉了一些白酒等消費類個股，收益也不錯，但是因為使用了股指期貨進行對沖，消費類個股的收益卻被全部對沖掉了，使得上半年打了個平手，業績也就不那么出彩，甚至影響到自己近期發行新產品了。據媒體記者了解，實際上在今年上半年“一九”行情中，甚至還有私募基金經理陷入兩面“不討好”的尷尬境地。
媒體記者注意到，今年以來，以低風險著稱的市場中性和套利策略私募產品在今年出現大面積虧損，據不完全統計，今年上半年共有401只成立時間滿足6個月，并且有業績記錄的相對價值策略對沖基金產品納入統計，其中負收益產品多達184只，占比達45.88%，其中多達19只產品今年以來虧損在10%以上。如中金浦成旗下的對沖精英之金御安遠七期A今年以來虧損19.29%，寧波阿爾法旗下的阿爾法量化趨勢策略3號今年以來收益為虧損13.39%，潤澤允能旗下的允能量化對沖今年以來收益為負13.28%。
值得注意的是，知名百億級私募大巖資本旗下多只相對價值產品虧損居前，其中“千石資本-大巖絕對”今年以來收益為虧損13.21%，此外還有旗下“外貿信托-安進1號”今年以來收益為虧損11.28%。
對此上海證大資產基金經理劉兵告訴媒體記者，今年市場風格較為鮮明，歷史有效的因子均出現了一定程度的回撤，甚至有些因子起到了反效果，對沖工具因為基差的問題也較為匱乏。對此首先還是尊重歷史回測數據，尊重市場，會繼續使用回測表現較好的量化策略，但考慮當前的行情，對個別因子會進一步降低權重。
量化對沖策略也失靈
今年以來，絕大多數個股跑輸了大盤，在這種極端的“一九行情”面前，利用股指期貨等傳統工具進行量化對沖的策略有失效跡象。據媒體記者了解，目前市場上使用較多的是相對價值策略中的阿爾法策略，通過持有股票多頭組合，同時做空股指期貨，達到完全的市場中性。但是這樣一來，一旦出現類似今年上半年的“漂亮50”和“要命3000”行情，產品虧損在所難免。
量化研究員葉榮烜告訴媒體記者，由于今年以來的長期單邊“一九”行情，少數“漂亮50”股集中領漲受到大資金追捧，而其他板塊卻跌跌不休，這樣長期的集中單邊行情就會造成全市場股票資金配置的量化對沖策略失靈。同時加上國內做空工具少，限制多，期指限倉和貼水壓力依然存在，以及非藍籌權重股的流動性相對較弱，一籃子股票大面積選股的方式反而由于流動性缺乏處于先天的劣勢，這些都會是導致對沖策略失靈的外部市場因素。
葉榮烜還告訴記者，量化策略研發的投入成本相對大，大部分機構并沒有持續投入更多的研發力量來不斷研發新的策略適應市場的變化。目前國內的量化對沖策略還處于發展階段，甚至一些量化對沖策略還處于簡單復制，修改和應用，大量對沖策略同質性，重復率高。此外對于量化對沖策略本身，我國大量量化對沖策略的調倉周期相對較長，策略構建因子對于市場的敏感性和擇時能力相對較差也是策略短期表現不好的部分原因。
而天之成投資基金經理鐘希杰對此也表示，對于量化投資策略來說，一是要分散，降低個股的風險，這是量化長期能夠比主動管理更穩健的秘訣。但今年大部分股票表現不佳，分散持倉收益自然不佳，今年這個因子失效了。如果這一套對沖策略你經過大量的數學統計屬于正向期望值的策略，就不會糾結短期策略失靈問題，能做的就是堅持，因為短時期的虧損回撤是交易的一部分，是長期盈利的交易成本。
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